6月22日，北交所正式向东莞四维材料科技股份有限公司（以下简称“四维材料”）下发首发审核问询函，主要围绕公司业务模式及创新能力、销售内控有效性及终端销售真实性、收入确认合规性及依据充分性、购销定价模式及毛利率稳定性、期货投资及期后业绩稳定性以及募投项目必要性及产能消化风险等9个方面抛出核查问题。

　　据招股书，四维材料专业从事定制工业材料的加工和销售，主要产品为定制铝件，为客户提供定制加工、现货仓储、物流配送、选材咨询等一站式服务。公司销售的定制铝件直接用于各类铝材零部件加工，最终应用于自动化设备、新能源、3C产品、液冷散热、机器人、轨道交通、航空、军工等众多行业。

　　财务数据显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为16.99亿元、19.52亿元、22.34亿元，保持稳定增长；净利润分别为5273.02万元、6705.78万元和6047.02万元，2025年有所下降。公司称，2025年净利润下降主要原因系公司期货投资亏损所致，剔除期货投资损益的影响，公司净利润呈上升趋势。

　　销售“水有多深”？

　　招股书显示，公司下游客户包括生产商和流通商，客户集中度较低。 2025年下游流通商客户1613 家、主营业务收入占比60.31%，其中两家前员工控制的流通商——东莞市杰弗里金属材料有限公司、东莞市正华金属材料有限公司赫然在列。这种“前员工摇身一变成客户”的模式，极易引发利益输送和关联交易非关联化的质疑。

　　北交所请公司说明从签订合同销售订单、产品出库、发货到签收、结算回款以及退换货等销售及收款业务循环中各环节的内控制度及实际执行情况，分别列示各期主营业务收入对应的销售金额占比，说明变动原因及相关模式下内控有效性。

　　更值得关注的是其物流环节：2025年支付给个人司机的物流服务费 1268.25万元，占比87.37%。报告期内公司存在第三方回款，其中公司员工、外聘司机代收代付金额合计510.94万元。

　　北交所要求公司说明各期第三方回款涉及的客户数量、金额及占比，分类说明第三方回款产生的具体原因及合理性、对应的客户数量、金额等，是否有充分外部可验证的证据保证会计核算真实准确完整。并说明报告期内销售及收款环节是否存在未开票确认收入、个人卡收支、关键凭证缺失等其他财务内控不规范情形，涉及金额、占比及客户数量，相关内控整改措施及有效性。

　　7%的毛利率与0.23%的研发投入

　　报告期内，公司主营业务毛利率分别为6.43%、6.76%、7.06%。公司采购按“铝锭价+加工费”，销售按“铝锭价+服务费”，赚取的是极薄的“加工费”和“服务费”差价。公司向前五大供应商采购占比约90%，其中向第一大供应商明泰铝业及其关联方的采购占比分别为62.88%、63.74%和 53.99%。北交所要求说明报告期内主要同一规格产品加工服务费变动情况、原因及合理性，相同主要规格产品不同客户的服务费是否存在差异及其原因，目前销售定价模式是否符合行业惯例。并说明对该供应商是否存在重大依赖；说明报告期各期向该供应商采购的材料数量、单价、金额及占比，采购价格确定依据，是否存在同一产品类型在报告期各期价格波动较大情形，是否与市场价格变动趋势一致，向该供应商采购铝板的价格低于向其他供应商的采购价格的原因及合理性。

　　作为一家拟登陆“专精特新”定位突出的北交所的公司，报告期内研发投入占比分别仅为0.22%、0.21%和0.23%，公司甚至不属于高新技术企业。虽然公司声称拥有56项软件著作权和9项发明专利，但大多数是在报告期内或报告期后取得的，且有3项发明专利系继受取得（购买所得）。交易所犀利提问： 所谓的数字化系统到底是内部管理工具优化，还是真正的商业模式创新？

　　套期保值遭遇“滑铁卢”

　　为对冲铝价波动风险，公司自2023年起进行期货套期保值。然而，效果却令人大跌眼镜。

　　2025年公司期货投资收益、期货公允价值变动收益分别为-1033.50万元、-784.73万元，合计亏损超1800万元。2026年一季度，铝锭价格整体呈现上升趋势，公司期货投资的投资收益和公允价值变动收益为-1071.64万元。套期保值反而变成了业绩的“出血点”。

　　北交所要求公司说明2025年及2026年第一季度亏损的原因，套期保值业务的相关会计处理是否符合《企业会计准则》相关规定。相关交易人员是否具备专业背景和资质，对原材料价格波动对冲的覆盖比例，在上述业务开展过程中是否存在决策、操作失误导致损失的情形及影响，相关内部控制制度是否健全并有效执行。

　　更关键的是，随着铝价上涨，期货亏损叠加应收款项余额及占比持续增长，2026年一季度经营活动现金流净额为-4675.47万元。北交所要求公司详细测算分析说明：是否面临资金链断裂风险？

　　募资扩产“豪赌”？

　　据招股书，公司计划募资3.26亿元，其中2.7亿元用于扩建产能，拟由子公司势为新材实施，势为新材于2025年10月设立。此外，募投项目用地尚未取得，公司已与地方政府签订投资协议。

　　读创财经注意到，2025年公司出货量产能利用率已从2024年的100.13%骤降至80.09%。且公司90%以上的收入来自华南地区，市场拓展高度依赖单一区域。

　　北交所要求公司结合报告期内产能利用率、产销量变化情况、报告期内及期后在手订单相关情况、下游行业市场需求变动趋势、新客户开发情况等，说明通过募投项目扩产的必要性及合理性，是否存在新增产能闲置风险，公司拟采取的新增产能消化措施。并说明新设立势为新材作为本次募集资金实施主体的原因及合理性。是否取得开展募投项目所需的全部经营资质、备案，无需办理环评批复手续的依据，并充分论证说明募集资金测算依据，以及募投项目设置和募集资金规模的合理性、必要性。

　　来源：读创财经