今日，港股科技反攻，恒生科技涨超1%。100%纯度的港股通科技ETF汇添富（520980）放量大涨超2%，盘中成交额已超3亿元，同类唯一15BP最低档管理费的恒生科技ETF汇添富（513260）亦涨超1%，早盘成交额快速突破1.7亿元，融资余额触及阶段低点后快速回升！
恒生科技指数热门成分股多数飘红：华虹宏力涨超14%，智谱涨超13%，中芯国际涨超7%，联想集团涨超2%，腾讯控股微涨（成分股仅做展示，不作为个股推介）。
消息面上，微信将迎来史上最大更新。微信原生AI助手“小微”正在小范围内测，用户可通过文字或语音对话来操作一些基础功能，包括调用小程序购物、日常对话、文件阅读、设置提醒、发送消息、转账、进行朋友圈管理等。
字节跳动旗下火山引擎举办Force原动力大会，集中发布豆包大模型2.1Pro，以及视频、图像、音频等多款新模型，并升级面向Agent的云服务体系。另外，由中兴通讯与字节共同推进的第二代豆包AI手机即将面向市场发售。
6月24日，豆包发布基于最新豆包2.1系列大模型的豆包专业版，提供接入豆包2.1Pro模型的办公任务模式，可执行Agent任务，包括操作本地电脑、使用浏览器、调用Skills技能和定时任务等能力，内置Office办公套件，支持专业图片视频设计和生成分享应用网站。专业版采用三级阶梯定价方案：标准套餐连续包月68元，专家模式、办公任务模式等功能的额度为免费版的5倍以上；加强套餐连续包月200元，额度为标准套餐的4倍；高级套餐连续包月500元，额度为标准套餐的10倍。同时豆包也将持续为免费版用户提供新模型。
【恒生科技前十大热门成分股】
注：成分股仅做展示，不作为个股推介。
南向资金方面，近7日净买入榜单中，中芯国际净买入超63亿港元，智谱净买入超42亿港元，华虹宏力净买入超23亿港元。
注：成分股仅做展示，不作为个股推介。
【FOMC偏鹰考验港股修复，AI仍是港股科技板块重要的主线】
国内宏观层面，5月经济延续供给强于需求的特征。生产端仍有韧性，规模以上工业增加值同比增长4.5%，高技术制造、AI链条、和自动化设备仍是主要支撑；但生产端的韧性尚未充分传导至内需端。投资方面，1–5月固定资产投资同比下降4.1%，房地产开发投资下降16.2%、制造业投资和基建投资均偏弱，反映地产链修复偏慢、企业扩产意愿不足和基建实物工作量形成仍不充分。消费端从低增长转为负增长，汽车、家电、建材和金银珠宝等大额消费项同步回落，说明居民部门仍偏谨慎，服务消费韧性也难以完全对冲商品消费走弱。因此，国内基本面支撑仍主要来自AI、高端制造和出口链，消费、地产和传统顺周期板块仍需等待更明确的稳内需、稳地产和扩信用政策信号。
海外方面，6月FOMC维持利率不变，但点阵图和政策沟通仍偏鹰，美联储继续关注通胀粘性和价格稳定。对港股而言，外部利率环境尚未转向宽松，成长板块仍面临折现率和流动性压力。不过，美伊协议后霍尔木兹海峡通行量一度边际回升，油价风险溢价有所回落，有助于对冲部分能源通胀和美债收益率上行压力，但地缘局势仍存在反复。
行业层面，AI仍是港股科技板块重要的主线。海外模型访问受限提供国产替代背景，智谱GLM-5.2上线、开源预期和科创板辅导验收进一步提升国产大模型关注度。配置上，科技方向关注AI商业化路径更清晰的互联网龙头、云服务、电子制造和算力基础设施链条；高股息资产仍可作为底仓；资源品方向继续关注铜、锡等工业金属及金银等贵金属。整体来看，港股仍有向上修复基础，但持续性需要国内政策、海外利率和AI业绩兑现进一步确认。
东吴证券强调，港股要实现趋势性上涨，需观察：1）海外风险偏好回暖；2）美股AI行情扩散：若AI主线从上游硬件扩散至基础设施和应用软件，港股在相关方向权重较高，有望形成中美股共振行情；3）增量资金催化：恒生科技当前赔率已极具吸引力，但短期缺乏明显增量资金，仍需新的催化剂（政策或基本面超预期）。
（招商证券20260622《生产韧性难掩内需压力，FOMC偏鹰考验港股修复》、东吴证券20260623《高波环境下的港股：赔率吸引，但压制仍存》）
【解析大模型行业：从发展历程到投资视角】
东吴证券指出，当前大模型产业正处于基础设施高强度扩张、模型能力快速扩散、Agent初步产品化、企业逐渐实现ROI验证的关键发展阶段。从技术演进看，大模型已完成从Transformer奠基（2017-2019）、预训练规模化（2020-2021）、指令对齐与产品化（2022-2023）、多模态开源与企业化（2023-2024）的四轮跃迁，2025-2026年正式进入以推理模型与Agent能力为核心的第五阶段，竞争焦点从"回答问题"转向"完成任务"，评价标准升级为复杂目标规划、工具调用、动作执行与结果验证能力。
利润池沿产业链持续迁移，投资逻辑从追逐模型能力转向更低成本、更高可靠性完成真实任务。早期利润池集中于训练GPU，ChatGPT问世后扩展至API、订阅与AI原生应用，多模态与开源阶段私有化部署、RAG、向量数据库、数据治理成为增量，当前推理模型与Agent阶段进一步外溢至推理GPU/ASIC、HBM、高速网络、电力、液冷、Agent平台与工作流软件。大模型产业链价值优先流向三类环节：一是GPU/ASIC、HBM、先进封装、光模块等稀缺资源；二是CUDA生态、云平台、企业数据等高切换成本能力；三是代码助手、客服、办公等可量化ROI应用入口。当前利润池集中在基础设施，GPU与ASIC显性受益，HBM与先进封装是供给瓶颈，光模块与交换机等是集群扩张后的第二弹性；云厂商是企业AI主要入口但资本消耗较快；应用层长期空间最大但短期分化显著，代码、客服、办公等高频场景落地最快。开源模型压缩通用能力超额利润，推动多模型路由成为常态，竞争焦点转向入口、数据、成本控制与工作流嵌入。之于大模型本身，当前商业模式仍处在探索阶段，尽管已经有相对稳定的付费模式，但用户心智、使用场景、工作流嵌入实际等均未稳定。考虑到大模型是未来智能时代的智能底座，大模型本身同样具有投资价值。
关键大模型：（1）智谱：从项目型AI公司向MaaS平台转型，Coding是其从模型能力转向收入规模的最短路径；（2）MiniMax：通过架构优化实现成本与能力平衡，走全球化与全模态平台化路线，TokenPlan构建多模态智能额度池的商业模式。
大模型的发展路径尚未明确，东吴证券认为未来大模型行业的发展可能存在三种情况。（1）闭源模型持续领先并放大代际差距：利润将持续集中在AI硬件以及头部模型厂；（2）开源模型持续追赶并缩小代际差距：开源模型持续追赶推动模型能力商品化，形成多模型分层路由格局，模型层API毛利承压但应用层与基础设施受益；（3）出现新的模型架构突破：可能催生一批全新的企业。
（来源：东吴证券20260618《解析大模型行业：从发展历程到投资视角》）
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