6月14日，视觉（中国）文化发展股份有限公司（下称“视觉中国”）向港交所呈交主板上市申请，华泰国际为独家保荐人。

　　翻看招股书，《华夏时报》记者注意到“AI”一词出现超300次。视觉中国在招股书中强调，AI技术正通过加速内容向架构化数据的转化、提升内容发现与创作能力、提高生产效率以及实现内容商业化新模式，重塑行业格局。

　　但AI叙事主线下，传统业务承压、AI能力验证、版权纠纷等是否能“过关”？AI是概念还是业绩？具体成色如何还需进一步验证。

　　针对以上问题，视觉中国相关负责人向《华夏时报》记者表示，按监管对于信息披露相关要求，目前公司处于静默期，暂不方便接受采访。

　　AI成色几何

　　大模型可以生成图片的那一刻起，就注定传统“卖图片”的生意可能做不了多久。面临着业绩收缩、利润连年下跌的现状，视觉中国转向港股上市寻求出路，这或许是视觉中国在资本市场的最后一次跳跃。

　　2023年至2025年公司总收入分别为7.81亿、8.11亿、7.78亿，2025年同比下降4%，年内利润分别为1.54亿、1.30亿、0.93亿，同比下降近30%。2026年一季度，营业收入 1.85亿元，同比下降约2.15%，扣非归母净利润1,353.55万元，同比下降17.32%。

　　在AI能力介绍中，视觉中国将其分为数据基础和AI架构两部分，主要任务是将内容资产转化为结构化数据及AI驱动的服务。截至2025年12月31日，已生成累计超过700亿个多维数据标签，积累了超过8亿条用户反馈。

　　AI能力贯穿内容授权服务、内容定制服务以及增值服务三大业务中，在增值服务中，主要包括AI训练数据服务、数字资产管理服务、智能终端视觉解决方案以及内容创作者社区运营等。

　　内容授权服务作为核心业务，一边扛着业绩下滑的压力，一边在AI叙事的主线里开始“改造”。2023年至2025年营业收入占比分别为73.7%、75.1%以及67.2%，占比逐年下降。而增值服务2023年占比为6.9%，2024年降为4.7%，2025年微涨至5.9%。2023年至2025年，视觉中国内容授权服务的KA客户（指年消费额达到10万元或以上的客户）数量由776家下降至631家，客户留存率也从83.0%降至77.6%。

　　同时，在内容授权业务里，截至2025年12月31日，视觉中国已签约逾12,000名AI内容提供者，而平台托管超过9百万个AI生成图像及影片，产生总销售额超过人民币5000万元。

　　值得注意的是，2025年，视觉中国对MiniMax及北京生数科技股份有限公司进行战略性投资，以强化AI能力及持续改进能力。2026年4月，视觉中国董秘在回复投资者提问时称，除战略投资外，视觉中国还与MiniMax开展深度战略合作，依托自身优质合规版权数据，与合作企业共同构建可溯源、可商用的生成式视觉内容生态。公司相关技术平台接入MiniMax的视频生成API，互为赋能。

　　视觉中国2026年一季度实现归母净利润2.39亿元，同比增长了12.4倍，主要系公司投资的MiniMax股价波动导致其公允价值大幅增长所致。

　　数字经济学者刘兴亮向《华夏时报》记者表示，判断AI是否成功，不能只看它现在占营收多少，更要看它有没有真正改变企业的成本结构、生产效率和客户关系。AI业务收入占比小，不代表价值小；但如果AI只停留在概念包装、营销展示，既不能提升效率，也不能形成客户愿意持续付费的新产品，那就很容易沦为“AI贴牌”。

　　“版权蟑螂”还是“版权确定者”

　　刘兴亮表示，视觉中国的特殊之处在于，它不只是一个图片库，而是长期积累了内容供给、版权管理、商业授权和客户服务能力。视觉中国的企业客户未来愿意为AI生成内容付费，核心不是因为“AI图片更炫”，而是因为它能解决三个真实问题：效率、可控和合规。未来客户付费购买的，本质上不是一张AI图，而是一种商业确定性。不是为“像素”付费，而是为“放心使用”付费。

　　2014年视觉中国在深圳证券交易所上市，随后，通过收购、控股、投资等多种形式，集结了包括面向摄影师的500px.com、面向设计师的爱视觉(ishijue.com)、面向音视频创作者的光厂(VJshi.com)以及面向3D/CG模型创作者的cg模型网(cgmodel.com)，成为中国领先的内容授权及定制服务提供商。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年收入计，视觉中国在内容授权服务市场排名第一，为中国行业第二名至第五名参与者收入总和的约2.3倍，全球排名第五。

　　截至2025年12月31日，视觉中国已积累超过7亿项各类形式的内容资产，包括图像、视频、音频文件及3D/CG模型，社区累计注册会员超过4,000万，覆盖全球主要国家和地区。

　　在视觉内容服务市场围绕整合价值链构建中，上游内容供应以及下游内容消费涉及多方主体，视觉中国作为中游服务赋能体在近年来的运营中出现了不少关于版权的纠纷。

　　2019年，一张黑洞照片让视觉中国的“卖图片”生意站在风口浪尖遭受质疑。视觉中国被监管部门约谈、网站暂停服务并整改。

　　2023年，知名星空摄影师戴建峰发文称，视觉中国称其公众号使用了173张侵权图片，要求戴建峰赔偿8万多元。2025年，视觉中国败诉，赔偿戴建峰经济损失及维权支出共计15000元，并在网站首页刊载声明。

　　2024年清华大学法学院就发表了《透视中国“版权蟑螂”——基于涉视觉中国两家公司3965份判决书的分析》一文，将视觉中国的商业模式比喻为“版权钓鱼”“以诉代销”。

　　在招股书中，视觉中国也提及与体娱（北京）文化传媒股份有限公司的版权纠纷，目前该等诉讼仍有待相关法院一审。

　　在风险因素中，视觉中国也将“版权合规风险”列为重大风险因素。对企业而言，败诉所产生的经济赔偿只是冰山一角，深层影响涉及到企业的品牌形象以及客户信任度等，视觉中国此次向港交所递交上市申请书，版权纠纷问题的历史包袱可能会成为审查重点。

　　此外，AI生成内容的版权归属目前还处于争议阶段，这也是未来产生版权纠纷的潜在隐患。视觉中国在招股书中表示，对于AI生成的内容，视觉中国将基于版权清晰的数据训练自有模型，使生成的内容能够追溯至其底层数据来源并具有明确的授权。

　　刘兴亮表示，未来真正有价值的，不是谁生成得多，而是谁能够把AI内容“管得清”。一张AI生成图片，要成为企业可用的商业资产，至少要回答几个问题：训练数据是否合规？生成过程是否可追溯？内容能否用于广告和营销？是否存在侵权风险？原作者和平台之间如何分成？客户买到后能否放心使用？从这个角度看，未来视觉中国最有机会做的，不只是“卖图片”，而是成为AI视觉内容领域的“版权确权者、内容交易平台和商业化服务商”。