2026年6月10日，独立研究机构SemiAnalysis发布报告称，英伟达原生单端800V HVDC方案的大规模出货将推迟至2028年以后，引发美股相关板块大幅下跌。仅隔48小时，摩根士丹利即发文反驳，指出台达电子有望在2026年第四季度向北美头部云服务商交付首批800V独立电源机柜。

　　两份研判、截然相反的结论，直接将AIDC电源产业链推入预期博弈的漩涡。电源企业盛弘股份（300693.SZ）受到显著影响——该公司通过为维谛（Vertiv）代工36kW HVDC模块间接切入英伟达生态，工业配套电源业务2025年收入7.10亿元，据中金公司估算，其中，AIDC领域收入占比已达20%以上且同比增长超过50%。

　　盛弘股份2026年2月在投资者互动平台表示，HVDC产品“仍处于早期阶段，暂未产生收入”。路线分歧对该公司的实际影响究竟如何？本文认为：HVDC业务短期业绩影响有限，核心主业支撑下公司安全边际凸显，正迎来估值修复弹性。

　　一、800V与±400V路线之争：需求可能延后，而非消失

　　1.机构分歧与产业链动态

　　SemiAnalysis与摩根士丹利的分歧焦点并非“HVDC是否需要”，而是技术路线将以800V为主流还是与±400V长期并存，以及大规模放量的时间节点。

　　SemiAnalysis观点（2026年6月10日）：英伟达原生单端800VDC方案的大规模出货窗口已延后至2028年以后；±400VDC方案仍按原计划在2026年下半年推进，主要服务于超大规模云厂商的自研ASIC部署。报告指出，800VDC在电网供电和效率提升上的边际收益不足以支撑其复杂性，云厂商更倾向于继续使用成熟方案或逐步过渡到400V。

　　摩根士丹利反驳（2026年6月11日）：英伟达在台北GTC大会明确800V技术研发稳步推进，相关电源机柜将于2026年第三季度实现“量产就绪”；台达电子有望成为首家量产独立800V电源机柜的厂商，预计2026年第四季度向北美头部云服务商交付首批产品。

　　产业链巨头动作：

　　维谛（Vertiv）2025年10月公告：800V DC电源产品组合预计2026年下半年发布，配合2027年NVIDIA Rubin Ultra平台。

　　台达电子董事长郑平2026年2月法说会发言：800VDC客户不止一家，2026年下半年有系统营收贡献，但2027年量才会较大。

　　2026年6月COMPUTEX展会：英伟达CEO黄仁勋亲临台达展区，在VeraRubinPowerShelf机柜上签名并高喊“800V”，台达主打800VHVDC及液冷方案。

　　2. 技术关联度与影响评估

　　代工关系：

　　盛弘股份从未在公告中确认与英伟达直接合作，其AIDC电源角色系通过维谛实现。维谛是英伟达指定的液冷散热及电源系统集成商，盛弘股份为维谛在国内提供电力侧HVDC模块的代工服务。

　　盛弘股份是电能质量治理（APF/SVG）领域的头部企业之一，已与维谛达成合作，提供数据中心电能质量解决方案800VHVDC及SiC/GaN的大规模应用会带来严重谐波与电压波动，这正是APF/SVG的核心应用场景。

　　公司的电能质量产品主要覆盖传统工业、电网及常规数据中心，AIDC属于增量而非存量。

　　技术指标与产能：

　　36kWHVDC模块功率密度达100W/in³（行业平均约70W/in³），纹波噪声≤0.5%（竞品普遍大于1%），并联合开发AI动态负载适配器（单台+500美元），具备实质性技术优势。

　　泰国基地2026年规划HVDC模块产能20万台/年，其中约60%供应维谛，可有效规避中美关税，产能规模优势明显。

　　影响评估：

　　若800V HVDC节奏延后至2028年，则意味着“超预期”增量市场爆发点推迟。但HVDC相关业务在盛弘股份总营收中占比较低：2025年工业配套电源总收入7.10亿元，中金研报测算AIDC占比约20%，折算约1.4亿元，占总收入比例仅约4%。即便海外800V放缓，对该公司当下业绩的影响也十分有限

　　电能质量业务2025年同比增长17.78%的核心驱动力来自传统智算中心建设及半导体制造，而非尚未放量的HVDC模块。

　　二、“充电桩+储能”双基本盘撑起业绩安全垫，估值端AI溢价极低

　　评判盛弘股份的投资价值，应聚焦于其两大核心业绩支柱——电动汽车充电桩与储能微网。这两大板块合计贡献公司2025年营收的67%，且其增长逻辑与海外AI数据中心的800V HVDC延期传闻相互独立。即便HVDC路线出现节奏调整，公司的业绩基本盘依然稳固。

　　1. 充电桩业务：车载800V超充刚性爆发，出海加速

　　2025年，盛弘股份充电桩业务收入14.96亿元，同比增长23.04%，占总营收43.20%，为第一大收入来源。其中，新能源重卡超充及相关封闭场景专用设备领域业绩突破5亿元。公司已与客户共建超千座超充场站，与客户共建超千座超充场站，成为增长新引擎。

　　汽车市场的800V高压架构和超充需求正在全球范围内刚性爆发，该公司已大批量出货800kW柔性共享充电堆（超充2.0平台），支持200～1000V宽电压范围，适配海内外800V超充车型。海外市场随着欧洲、北美充电基建推进，公司凭借模块化、高兼容性优势加速出海，增长动力来自汽车电动化。

　　2. 储能业务：海外高毛利订单放量，刚性需求独立于AI电源

　　2025年储能PCS收入8.25亿元，同比下滑3.69%，但海外布局显著加速。全年海外收入6.45亿元，同比增长50.14%，海外毛利率高达61.3%。公司储能微网以PCS为核心，具有差异化的“多分支PCS”技术，在工商业储能和微电网领域竞争力极强。增长驱动因素为欧美电网保供能力不足、海外工商业电价高企带来的刚性需求。随着德国、西班牙、美国等地认证持续推进，海外储能订单能见度较高。

　　3. 业绩测算：2026年估值约28倍，安全垫较厚

　　为评估800V路线分歧对公司业绩的实际冲击程度，基于2025年净利润4.76亿元进行情景测算。在800V路线全面推迟、AIDC业务减半的假设下，按分业务增速推算2026年归母净利润：

　　根据测算，盛弘股份2026年预估净利润约5.38亿元，较2025年的4.76亿元增长13%。以2026年6月16日总市值151.92亿元计算，对应动态PE约28.2倍。

　　该数字在申万二级行业（电力设备—其他电源设备Ⅱ）处于中下游水平，作为对比，与盛弘股份业务结构相似度较高的科士达（002518.SZ） 、英威腾（002334.SZ） 动态PE分别为46倍、49倍；而与AIDC关联度更高的麦格米特（002851.SZ） 、中恒电气（002364.SZ） 分别为622倍、225倍。

　　由此可见，盛弘股份虽然具备一定AIDC业务，但其估值中“AI泡沫”含量极低，充电桩与储能业务提供的业绩安全垫价值凸显。该公司2026年第一季度实现营业收入7.44亿元，归母净利润0.85亿元，同比分别增长23.13%、16.86%，增速较2025年均有显著提升，反映业绩兑现加速。

　　结论：HVDC扰动实质利润影响微弱，双主业保障业绩确定性，估值底部夯实后公司具备较强的中长期修复动能。

　　盛弘股份HVDC相关业务收入占比较低，当前估值主要由充电桩与储能两大主业的扎实业绩支撑，“AI溢价”含量极低。HVDC路线分歧对公司实际利润影响有限，情绪压制更多体现为估值端的短期波动。若因市场情绪扰动引发错杀，反而可能为关注公司纯正基本面的投资者提供左侧布局机会。未来12个月，核心应聚焦充电桩海外认证进展与储能PCS海外订单落地，而非过度博弈800V机柜的首批出货时间。

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