港股市场的流动性仍在进一步收紧。

　　6月12日以来，港股市值最大的龙头股腾讯控股（0700.HK）每日交易额已逐渐被一只SK海力士杠杆ETF产品超越。同期，半导体龙头中芯国际，以及阿里巴巴、小米集团等恒生科技指数权重股的交易额也在大部分时间低于这只ETF产品。

　　据媒体报道，在韩股暴涨的背景下，韩国社会诞生了名为“霹雳穷人”的热词， 意指那些没有参与股市投资，眼睁睁看着身边人暴富而“相对贫困”的人。这种“国家级”的FOMO情绪弥漫在韩国年轻人群体中。

　　不过，估值极速攀升的同时，风险亦在不断积累。韩国股市近日剧烈震荡，当地监管部门亦在收紧监管措施。

　　港股最大ETF易位

　　6月22日收盘，南方东英资管旗下两倍做多SK海力士ETF（下称“两倍做多海力士ETF”）市值突破1300亿港元，短暂成为港股市场最大的ETF，打破盈富基金（2800.HK）自1999年上市以来在港股ETF市场近27年来的统治地位。

　　与此同时，港股龙头股在港股通、指数成分股的加持下，日均交易额已经不及这只杠杆ETF。

　　数据显示，6月23日，两倍做多海力士ETF当日成交额为261.26亿港元，远高于腾讯控股（0700.HK）的182.23亿港元和中芯国际（0981.HK）的147亿港元。截至6月24日，该ETF的交易额连续3个交易日高于任何一只港交所上市股票。

　　2025年10月16日，两倍做多海力士ETF正式发行，初始规模仅约0.2亿港元，彼时南方东英称，SK海力士正积极转型为全栈式AI存储供应商，该产品旨在提供双倍获利机会，把握SK海力士的飞跃性增长。

　　今年5月7日，在成立半年后，该ETF规模超421亿港元，超过特斯拉两倍杠杆ETF，成为全球规模最大的个股杠杆及反向产品。

　　6月17日，该ETF规模首次突破千亿港元。仅过去3个交易日，该ETF规模再度攀升至1300亿港元，成为香港市场最大的ETF。

　　这也意味着，这只产品在过去8个月吸纳了香港及海内外约1300亿港元的市场资金。

　　截至6月22日，两倍做多海力士ETF年内涨幅达1061.92%，成为罕见的“十倍基”。不过，6月23日，该ETF净值大幅回调26%，年内涨幅收窄至700%左右，规模也回落至960亿港元左右。

　　不过，在韩国股市震荡以及杠杆加持下，两倍做多海力士ETF近日剧烈波动。6月24日，该ETF走出深V走势，早盘涨近10%，盘中转跌，跌近10%，尾盘再度拉升，最终收涨7.09%，规模重回1000亿港元以上，当日其228.8亿港元的成交额依然高于腾讯控股（170.03亿）及中芯国际（182.31亿港元）。

　　盈富基金为恒生投资旗下基金，主要跟踪恒生指数，截至6月24日的规模在1280亿港元左右，目前重回香港ETF规模榜首。

　　据媒体报道，韩国金融监管机构负责人在6月22日表示，由于散户投资者对高风险产品的需求没有降温迹象，金融监管当局正在考虑对个股杠杆ETF采取单独的稳定措施。此前6月10日，南方东英方面向记者否认了该公司的杠杆ETF交易加剧SK海力士股价波动的说法。

　　南方东英向记者表示，目前，南方东英已经成为亚洲最大的杠杆及反向产品发行商，在全球个股杠杆及反向产品领域的市占率超过20%。该公司已陆续推出多只韩国相关产品，以回应市场对韩国科技及半导体板块的旺盛投资需求，其中6月18日上市的南方东英KOSPI 200ETF上市首日成交额即达数亿港元。此外，该公司亦布局了一只两倍做多三星ETF，目前规模在300亿港元左右。

　　港股流动性问题待解

　　另一方面，港股市场的整体成交量持续低迷。

　　截至目前，港股总市值约为46万亿港元，A股总市值约为118万亿人民币，前者约为后者的四成；但从6月份以来的日均成交额来看，港股仅有A股十分之一的水平。在粗略估计之下，港股的换手率可能只有A股四分之一左右。

　　对于港股龙头股日均交易额低于上述杠杆ETF的情况，有香港业内人士向21世纪经济报道记者表示，投资者买腾讯是一种布局，但ETF只是一种交易产品，交易产品的成交额较个股高是较为正常的。

　　尽管将两者相提并论或有牵强，但交易额上的“此消彼长”确实正在发生，港股市场的流动性问题也是客观存在的。

　　近期，多家研究机构将当前港股承压归因于外部流动性的收紧。

　　6月初，高盛下调了H股（港交所上市企业）的评级，具体是从此前的“超配”下调至“平配”，原因是保持超配的“机会成本”在上升。

　　银河证券表示，国际资本在港股市场中占比高达60%，美元走强意味着全球美元流动性收紧，资金回流美国，直接抽离市场流动性。展望2026年下半年，在流动性宽松、风险偏好未趋势性恶化的背景下，下半年港股处于“利空出清、利好积聚”的过渡阶段，节奏看“水”（资金流向），集中靠“质”（业绩表现）。

　　华泰证券也表示，上周港股市场急涨的AI行情在偏紧流动性下“抽水”效应已经从互联网软件扩散至红利这类稳定性资产。

　　东吴证券6月23日表示，港股继续承压，主要受宏观因素影响，包括美联储鹰派立场压制港股估值等。港股当前赔率已较为突出，但海外市场高波动环境仍对港股形成明显压制。若港股要实现趋势性上涨，需等待海外风险偏好回暖、美股AI行情扩散、增量资金催化等因素。建议继续关注AI科技主线，同时在高波动环境中，仍旧关注高股息、稳定现金流资产。

　　中信证券亦从解禁潮角度分析其影响。该机构表示，港股解禁带来的冲击多集中于个股层面。展望2026年下半年，递表与排队双高将推动IPO延续火热，同时9月解禁高峰的压力最为突出，高度集中于软件服务、黄金及贵金属等行业，建议关注高解禁比例标的，及行业龙头解禁对股价的短期扰动。