顺丰董事长王卫，开打一场艰难的股价守卫战。

　　6月24日，顺丰股价跌至31元以下，触及近十年低点，市值只剩1600亿元，较高点缩水3700亿元。

　　此前，王卫推出60亿元的股票回购计划，已完成57.79亿元，试图传递信心，可惜未能扭转下行趋势。

　　顺丰的业绩并不逊色，去年营收首破3000亿元大关，2026年一季度稳扎稳打，净利增至25亿元。

　　“市场热钱集中在科技板块，传统物流股的关注度没以前高，对股价产生一定冲击。”顺丰董秘办工作人员回复《21CBR》记者，公司基本面在改善，长期来看，股价会回归价值。

　　股价下跌，既有市场风格切换的因素，也因顺丰缺乏有想象力的新故事。

　　对于王卫而言，这不单是一场资本保卫战，更是重建市场对顺丰的信任之战。

　　价升量缩

　　王卫治下的顺丰，正在开启一场自我改革。

　　从2026年3月开始，顺丰的速运业务量，连续3个月负增长，降幅最大的5月，同比下降了4.2%。

　　变化的背后，是王卫主动优化业务结构。

　　他在内部落地“激活经营”方案，由规模导向转向价值导向，重点做大高时效中高端业务，不再为了追求规模而拓展难赚钱的低价件。

　　一个典型例子是，2025年底，顺丰与抖音在退货业务上的合作，一度中止。官宣退出20多天后，双方重回谈判桌，顺丰以调整服务价格的方式，完成续约。

　　王卫还将其持有的至多2亿股，用于股权激励。以当前股价计，这些股票价值近60亿元。

　　本次改革，已得到一些正向反馈。

　　3—5月，速运物流业务单票收入同比增幅回正，同比涨幅分别为4.2%、5.26%、4.8%。以5月为例，单票收入为13.75元，同比增加0.63元。

　　价升量缩，速运业务的整个盘子趋于停滞，3月、4月，该板块收入增速不到1%。

　　国内高端时效快递的市场，本身就有天花板，单纯优化结构，长期难以支撑基本盘扩张。

　　面对内部困局，王卫不得不变。

　　2025年，速运业务增速仅为8.69%，高端时效快递增速为7.24%，意味着最赚钱的基本盘，逐步接近天花板。

　　为了扩大规模，王卫一度“以量换价”，拓展经济件业务，盈利空间缩窄。顺丰多年来以服务攒下的口碑，也在低价竞争中遭到侵蚀。

　　如今的改革，王卫选择了止损、修复，让顺丰回到自己最擅长的阵地。纠偏只是第一步，真正的挑战在于：

　　守住基本盘之后，增量从何而来？

　　投入加码

　　王卫放弃低价件市场后，中通、圆通等企业巩固经济型快递优势。顺丰必须在中高端市场建立起高壁垒，防止业务规模增长停滞。

　　在时效件市场，顺丰的市占率超过60%，继续突破的空间有限，其必须在其他地方寻找增量。

　　管理层提到，其正从过去以传统物流、标准产品为主，转向用全链路的数智解决方案，去锁定大客户。

　　2025年，顺丰成立行业经营部，销售团队扩容至4000人，重点布局工业设备、通信高科技等行业。

　　今年3月，王卫出席雅诗兰黛中国供应链智能运营中心的启用仪式。这个一体化物流服务项目，成为其转型的一个代表。

　　为打造竞争优势，顺丰投入更多的人力和资源。

　　一季度，其推出“2亿元春季增收”专项计划，提升一线员工收入；5月，增投3亿元，为快递小哥构筑保障体系。

　　这是激活一线战斗力的必要投入，但也会侵蚀利润。2026年1—3月，顺丰的销售费用率及管理费用率，同比分别提升0.1和0.4个百分点。

　　同时，加密运输线路、增设线下网点，保障高端时效快递的配送服务，也需要投入。

　　年初，顺丰调整了H股募资用途，将用于海外并购的部分资金，转向升级国内物流网络。

　　其中，4.3亿元用于扩大航空和陆运件派送能力，如增购干支线货车及配送车辆、全货运飞机等；5亿元用于投资自动化设备，以提高中转效率。

　　重资产投入增加，王卫的解法仍指向效率，提升单件收益。钱花下去，效果能不能出来，是市场对这场转型的考验。

　　海外拓土

　　加固国内物流基本盘的同时，王卫希望将国际业务打造为“第二增长曲线”。

　　他近一年的公开露面，几乎都与国际业务有关。

　　2月，他亲赴越南、柬埔寨等国家，参与海外合作的谈判与沟通；6月，罕见接受媒体采访，坦言“跑不出去，就跑不到未来”。

　　在顺丰内部，国际业务优先级高。

　　“真正做到：客户的生意做到哪里，顺丰的端到端服务就跟到哪里。”管理层提到。

　　为了进一步渗透海外市场，顺丰收购东南亚快递公司KLN嘉里物流，同时与极兔联姻，以83亿元进行战略性互持股份，现已完成股权交割。

　　顺丰计划依托极兔，提升海外电商件末端履约能力，改善出海客户的物流体验。

　　海外拓土，需要建设大量基础设施。尽管顺丰度过了资本开支高峰，每年的投入规模依然不小。

　　2025年，固定资产等资本开支达到96.2亿元，主要用于分拣中心、仓库、飞机、车辆等物流设施上。

　　“我们逐步进入回报期，享受前期投入带来的红利。”管理层态度乐观。

　　一季度，其供应链与国际业务的收入增速，只有8%，且利润率极低。2025年，该业务净利润约1.9亿元，仅有微利。

　　市场缺乏信心，王卫接连打出“分红+回购”组合拳。

　　2025年度，顺丰现金分红比例提至40%，分红总额44.6亿元；2026年3月，上调A股回购上限至60亿元，并新增5亿港元H股回购计划。

　　回购计划临近收官，累计实施回购57.79亿元，回购均价37.59元/股，比现价高出近18%。

　　“托市”的子弹即将打光，顺丰股价的下一个支撑点在哪里？毫无疑问，业绩会是关键。