野马电池暂时跑不动了。
近日浙江野马电池股份有限公司（605378.SH，下称“野马电池”）召开了2025年年报及2026年一季度业绩说明会。2026年一季度，野马电池实现营业收入2.64亿元，同比增长9.44%，但净利润亏损0.07亿元。同时万得数据显示，野马电池的毛利率也由2024年的20.68%下滑至2025年的14.2%，并在2026年一季度进一步降至10.55%。
野马电池是典型的出口型企业，其毛利率下降受到产品降价、出口退税率下调等多方面影响。面对野马电池2021年上市以来的首个亏损财报，不少投资者关心野马电池是否在开拓新赛道，而野马电池的选择是聚焦锌锰电池主业。6月22日，公司管理层回应《华夏时报》记者：“公司将通过拓展新客户和新供应商、改良设备降低产品不良率、加快越南工厂建设等方式提升毛利率。”董事长陈一军表示，“越南工厂现已投产，它是公司拓展东南亚及欧美市场的重要支点，在同等条件下，越南工厂生产成本要略高于国内的生产成本。”
首现亏损
从财务表现来看，野马电池的盈利下行在2025年已开始显现，并在2026年一季度进一步恶化。
2025年，野马电池实现营业收入12.4亿元，同比下降4.54%；净利润0.58亿元，同比下降61.88%。进入2026年一季度，公司在营收同比增长9.44%的情况下仍出现亏损0.07亿元，净利润同比大降161.31%。同时，经营活动现金流净额同环比均转负，盈利质量走弱。
更值得关注的是毛利率的持续下滑。万得数据显示，2023年到2024年，野马电池毛利率仍维持在20%以上的水平，但在2025年第一季度已不足15%，2025年全年为14.2%，并在2026年一季度进一步降至10.55%。一年多时间，野马电池毛利率下降约10个百分点，成为业绩转折的核心变化。
管理层在业绩会上解释称，盈利压力主要来自三方面因素叠加。首先是行业竞争加剧导致价格端承压。作为典型的锌锰电池贴牌制造商，野马电池的产品以碱性电池为主，占比接近九成，主要依赖海外品牌商与零售商订单。在行业同质化竞争加剧背景下，议价能力或许相对有限，部分产品销售单价出现下降。
其次是出口退税政策调整带来的直接冲击。野马电池的境外收入占比超过87%，是典型的出口导向型企业。根据政策调整，电池产品出口退税率在2025年由13%降至9%，2026年4月起进一步降至6%，并且将在2027年归零。作为出口企业重要利润来源，退税持续下调意味着企业利润空间将被进一步压缩。
第三是成本与汇率双重扰动。2026年一季度，野马电池的营业总成本为2.74亿元，同比增长约18.61%，远超营收9.44%的增速；利润总额为亏损0.09亿元，同比下降152.07%。同时，美元兑人民币汇率下降、人民币阶段性升值导致野马电池出口结算收入缩水，汇兑损失也使财务费用增高。今年一季度，野马电池的财务费用为0.06亿元，而2025年同期为-0.05亿元，负数表示企业获得额外收益，这表明汇兑损益对财务费用的影响已由去年的收益转为2026年的费用压力。
从业务来看，野马电池是以生产为主的制造商，盈利模式高度依赖低成本制造和规模优势。在当前的锌锰电池行业环境下，该模式的边际效应或许正在减弱。野马电池方面指出，全球锌锰电池市场已进入成熟期，年需求量保持相对稳定，从碳性电池到碱性电池的升级迭代是行业发展的主要变化。但碱性电池对碳性电池的替代在发达市场已经基本完成，在新兴市场仍处推进过程中。
存量竞争压力
盈利下行的同时，野马电池的现金流状况也受到市场关注。2026年一季度，野马电池经营活动现金流净额为-0.3亿元，而2025年同期为0.49亿元，由正转负。野马电池解释称，现金流波动主要是2025年末应收账款余额减少，使得一季度通过销售收到的现金减少以及净利润下降的共同影响。
野马电池财务总监庞亚莉告诉《华夏时报》记者，“2026年一季度经营现金流为负主要是营业收入产生时点差异导致，截至3月底，公司货币资金和交易性金融资产合计4.57亿元，如有相关融资计划，公司将及时履行信息披露义务。”
在主业收入增长有限的情况下，投资者在业绩会上多次询问野马电池是否考虑向固态电池、机器人、光模块等新兴领域延伸。对此，公司管理层明确表示，目前暂无相关跨界计划，战略方向仍将聚焦锌锰电池主业。
野马电池仍维持扩张节奏。董事长陈一军表示，“公司的战略方向是通过国内及海外工厂聚焦锌锰电池行业。国内二期厂房已正式投产，越南生产基地已于今年3月底建成投产，辐射东南亚市场并成为对欧美出口的战略跳板。2026年，公司的经营方针是‘向内求，练内功’，深挖降本增效潜力。”
在此背景下，降本增效成为公司当前经营重点。被问及如何止损时，野马电池总经理余谷峰也向《华夏时报》记者提到，市场方面要通过参加国内外展会拓展新客户；供应链方面要拓展新供应商；效率方面，通过自动化升级、设备改良降低产品不良率；产能方面要加快越南工厂建设。
从成本角度看，野马电池亦承认越南工厂当前生产成本略高于国内水平，其核心价值在于利用越南的产业基础和区位优势，更好地为现有及潜在客户提供产品。
从行业层面看，锌锰电池行业已进入成熟期，竞争重点逐渐转向竞争激烈的存量市场份额。智研咨询研报指出，“目前我国锌锰电池行业集中度仍较为分散，市场中仍存在大量技术水平较低、产能规模较小的中小型企业，主要生产碳性电池与低端碱性电池，产品同质化现象较为突出。未来，许多在生产技术、产品质量、环保合规及成本控制等方面处于落后地位的中小企业将逐步被市场淘汰，行业资源将进一步向龙头企业集聚。”
对于目前仍以贴牌制造为主的野马电池而言，如何在存量市场中通过效率提升与海外布局对冲价格压力，或将成为其盈利修复的关键变量。
