21世纪经济报道记者陈归辞

　　6月24日，上海仙工智能科技股份有限公司（简称“仙工智能”，股票代码：06106.HK）正式在港交所挂牌上市。

　　仙工智能当日以101.6港元开盘，与发行价齐平；截至收盘，股价报106港元，较发行价上涨4.33%，总市值达到117亿港元。

　　此次IPO发行1049.7万股，发行价101.6港元，募资总额约10.66亿港元，扣除上市相关费用后募资净额约9.95亿港元，本次IPO发售股份占公司上市后总股本的9.5%。

　　公司公开发售部分获5934.56倍认购，触发回补机制，一手（50股）中签率5%，国际配售录得21.29倍认购。

　　基石投资者阵容方面，高瓴旗下HHLR Advisors、Yuanbao Family Office Limited、3W Fund Management Limited、广发基金、瑞华投资、中和资本、Yishao Capital及Nova Kerry等8家机构参与认购，合计覆盖43.34%的发行份额，对应公司总股本约4.12%，禁售期6个月。

　　24倍高PS显示市场分歧

　　按6月24日收盘市值测算，仙工智能对应2025年PS约24.3倍。上市前一日暗盘交易中，公司一度跌破发行价，盘中最大跌幅超过20%，全天振幅达49.21%，显示市场对其估值水平仍存在一定分歧。上市首日股价则呈现平开高走后回落的走势，最终收涨4.33%。

　　从行业对比看，当前港股机器人板块整体估值仍呈现明显分化。仙工智能的PS与越疆机器人（约21倍PS）、优必选（约22倍PS）处于同一梯队；而极智嘉（约4.5倍PS）及埃斯顿（约7.4倍PS）等企业则处于相对较低区间。

　　这种分化本质反映市场对机器人产业链不同方向的定价差异：前者偏“成长型智能机器人”，估值溢价较高；后者偏“工业制造设备”，估值相对较低。

　　仙工智能的定位是以控制系统为核心的平台型智能机器人公司。其核心竞争优势在于自主研发的机器人控制系统（即机器人大脑），该系统构成了支撑其业务的基础。公司研发并销售机器人、控制器、软件及配件。

　　据招股书及灼识咨询数据，仙工智能按2025年收入计在全球工业智能机器人市场排名第七、中国排名第三，市场份额分别为1.1%及2.5%；在机器人控制器领域，则按销量位居全球及中国第一，市场份额分别达到24.8%及45.2%。

　　目前仙工智能已在全球范围内服务超过2100家系统集成商及终端客户，覆盖计算机、3C、汽车、自动化设备、新能源、半导体、工程机械、生物医药等20余个工业细分领域。

　　商业模式仍有待成长

　　不过，从财务表现看，仙工智能仍处于成长期，收入保持增长，但尚未实现盈亏平衡。2023年、2024年、2025年营收分别为2.49亿元、3.39亿元、4.42亿元，三年复合增长率为33.2%；同期持续录得净亏损4770万元、4230万元及4710万元，盈利拐点尚未出现。

　　值得一提的是，截至2025年底，公司无形资产金额总计仅为187万元，研发开支均以费用化方式计入当期损益，未作资本化处理。公司2025年的研发开支为7917万元。

　　当前，仙工智能的收入主要来自集成了SRC系列机器人控制器的机器人，有关收入呈持续增长趋势。此外，其收入的第二大部分来自机器人控制器的销售。2025年，公司机器人控制器收入占总收入的19.3%，机器人收入占总收入的67.9%。

　　毛利率方面，仙工智能2023年、2024年、2025年的毛利率分别为49.2%、45.9%、47.4%。分业务板块看，机器人控制器毛利率达79.8%，软件毛利率达89.3%，而机器人整机毛利率为38.4%，配件毛利率为15.7%。

　　该结构反映出公司已具备高毛利控制系统与软件能力，但当前收入仍以机器人整机为主，商业模式仍处于向平台化方向成长的阶段。

　　当前约24倍PS的估值水平，更多反映的是市场对仙工智能“平台型智能机器人公司”属性的前瞻性定价。在港股机器人板块中，该估值已处于相对高位区间。

　　其估值溢价的延续主要取决于三点：一是平台化能力的持续强化，即公司控制器在各行业中的渗透率提升，推动规模化扩张及收入结构优化；二是海外市场的拓展成效，决定其全球化增长空间；三是收入增长的持续兑现能力。