随着霍尔木兹海峡航运逐步复苏，国际油价正回落至战前水平，而市场对于通胀降温、全球央行降息的预期也在回暖。

　　但一位经济学家警告称，油价下跌并不意味着通胀将下降。

　　油价降温≠通胀降温？

　　近两日，国际油价明显下挫。截至北京时间周四上午，美国原油价格已经跌破每桶70美元，达到自三月初以来新低。布伦特原油价格快速下跌，目前降至每桶约72美元。

　　国际油价已经显著降温

　　此次下跌发生在美国与伊朗签署协议、结束近四个月冲突之后，随着越来越多此前滞留的轮驶离霍尔木兹海峡，市场人士对能源供应的担忧显著缓解。

　　过去几个月来，由于战争导致油价上涨，投资者对于通胀的担忧再度抬头。而如今，尽管油价下降，阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）的首席经济学家托尔斯滕·斯勒克（Torsten Slk）却表示，这不一定意味着通胀降温。

　　斯勒克在最新报告中写道：

　　“市场叙事正从‘油价下跌意味着通胀下降’转变为‘油价下跌意味着当前本已过热的经济环境中的石油需求将增加，进而推高通胀’。”

　　这个结论听起来有点反常识。因为通常的市场逻辑是，原油作为全球工业、物流、化工和居民出行的基础原材料，是通胀核心驱动项。如果油价上升，往往会提高全社会生产成本，从而加大商品、服务价格压力，导致通胀升温；反之亦然。

　　但斯勒克的逻辑是，随着油价下跌，全社会用油成本也会大幅降低，这会刺激制造业、航空、物流、化工等行业的企业加大生产，提高原油消耗；居民往往也会因油价下跌而更愿意消费出行，从而导致本就过热的经济更加火热，最终整体通胀进一步上行，抵消油价下跌的通缩利好。

　　斯勒克还特别指出，尽管当前油价已从战时高位回落，但一系列因素表明经济热度仍在提升，通胀仍在持续上升。

　　“受4月强劲的消费者价格指数、5月火热的非农就业数据以及鹰派美联储推动，市场现在认为霍尔木兹海峡的重新开放将进一步加剧经济过热，迫使美联储很快加息。”

　　油价下行趋势将持续

　　目前，华尔街不少市场专家预计，油价下行趋势将持续。

　　“随着供应恢复以及风险溢价持续回落，油价可能仍将承压，”MUFG研究分析师Soojin Kim表示，“尽管伊朗核计划、黎巴嫩停火协议以及霍尔木兹海峡的全面开放等关键问题仍未解决，但市场正日益预期区域能源流动将恢复正常。”

　　本周，高盛分析师表示，此前能源供应的中断的影响，将在未来一年内因全球范围内电动汽车的更广泛普及而得到抵消。

　　高盛指出，随着石油冲击将逐渐减弱，预计到2027年底，布伦特原油价格将回落至每桶50美元左右，降幅约为23%。