今天早上，美国投资公司黑石集团和贝恩资本等已进入富士媒体控股旗下房地产部门出售的第二轮竞标，日本西武控股和加拿大BGO也已入围。

　　此次出售的标的资产为商业地产运营商产经大厦株式会社（Sankei Building Co.），上个月有超过15家公司提交了对该房地产部门的竞标书，其中多份出价超过1万亿日元。

　　第二轮竞标预计将于9月中旬结束。此次竞标中，潜在的1万亿日元成交价有望成为日本史上规模最大的房地产交易。

　　值得注意的是，早在今年4月，富士媒体控股已经启动产经大厦地产部门的出售活动，当时的估价为5000亿至8000亿日元之间。

　　此次报价远超估值，表明市场对这家开发商的需求比预期更为强劲。

　　富士媒体控股是日本最具影响力的传媒集团之一，旗下拥有富士电视台，同时覆盖广播、数字内容和地产等多元业务板块。

　　鲜为外界关注的是，富士媒体控股同时持有大量核心商业地产资产，通过子公司产经不动产建设运营。

　　资本市场施压

　　2023年3月31日，东京证券交易所（TSE）正式要求在主板和标准上市的所有公司采取“行动，实施注重资本成本和股价的管理”。

　　这一政策的核心矛盾直指长期困扰日本市场的结构性顽疾：约一半的日本上市公司市净率低于1倍，TSE要求这些公司必须披露改善计划。相比之下，标普500成分股中市净率低于1倍的仅占3%。

　　注：蓝色为东京证券交易所优质股，黄色为标普500

　　目前仍有超过1000家日本上市公司持有现金超过其市值的30%。低估值或是被归零计价的地产资产，是日本企业隐藏价值的另一大温床。

　　此外，日本经济产业省（METI）于2023年8月更新《企业收购指引》，强调董事会必须从企业价值最大化角度客观评估所有收购要约，推动打破日本此前视国内敌意收购为禁忌的传统文化。

　　激进投资者推波助澜

　　2024年底，富士电视台被曝涉及性骚扰丑闻，引发滔天舆论，公司治理体系遭到严重质疑。

　　在此背景下，激进投资者进一步向管理层施压。日本著名投资人Aya Nomura大幅加仓，持股超4200万股，并公开威胁富士传媒推进地产业务分拆或出售，否则她将进一步增持以控制投票权。同时，道尔顿投资公司公开要求富士媒体剥离其价值不菲但并非核心业务的地产资产。

　　多方压力之下，富士媒体于2025年5月推出《改革行动计划》，并于今年2月正式宣布引入外部资本参与都市开发与旅游业务，不排除完全出售公司业务。

　　值得关注的是，今年5月，富士媒体进一步宣布每股派息100日元，并发布新财年业绩指引，彰显其向股东回报的决心。

　　价值释放

　　近年来，外资私募在日本的活跃度显著提升。多家全球头部私募数年前已在东京设立办公室，等待企业治理改革的种子结出硕果。

　　投资者认为，对全球私募而言，日本市场最大的吸引力在于，大量企业仍持有规模庞大的现金和低效运营资产，而治理改革正在推动这些资产逐渐流向市场。这些长期沉淀的资产价值，正在逐步从账面价值转化为股东回报。

　　值得注意的是，“股神”巴菲特自2020年首次投资日本五大商社以来，往后几年持续加码。市场普遍认为，这反映了他对日本企业价值重估前景的看好。