券商板块今日再次异动，个股全线飘红，领涨的不再仅仅是“站在光里”的个股，还有“站在科创里”的券商。

　　数据显示，今日券商指数上涨约3.43%，全天成交额930.82亿元。个股层面，长江证券收涨9.97%，财达证券涨6.67%，中信建投涨6.60%，方正证券涨5.47%，浙商证券涨5.10%，华安证券、东方财富、天风证券等涨幅也居前。

　　特别是长江证券，自6月中旬启动以来，近10个交易日暴涨41.57%，今日涨停创52周新高，在券商板块中涨幅仅次于华安证券排名第二。国泰海通非银对长江证券的评价是，科创贡献位于行业前列、业绩加速释放，依托区位+投研优势，科创投资赋能成长。

　　领涨的华安证券更是如此。自5月中旬启动以来28个交易日股价翻倍，近10日暴涨66%、近3月涨111%，今日盘中再创近十年历史新高，凭借间接持有长鑫科技国产存储巨头的稀缺股权，叠加券商板块“业绩高增+估值低位+政策红利”三重共振，成为本轮券商行情中涨幅排名第一的龙头。

　　资金最集中的仍是头部和高弹性标的，东方财富全天成交189.16亿元，中信证券成交108.27亿元，华安证券、长江证券、中信建投成交额均超过45亿元。

　　不得不提的是，这已经是券商股本周以来的第二次明显异动。6月22日，Wind券商指数较前一交易日大幅走强，成交额约918.64亿元；6月23日盘中继续冲高，成交额进一步放大至1005.57亿元。6月24日短暂回落后，6月25日券商板块再度反攻，说明行情并非单日脉冲。

　　更值得注意的是，这一次券商股反攻并非发生在普涨环境中。数据显示，当日A股上涨个股为1231只，下跌个股为4228只；上证指数仅涨0.23%，但创业板指涨2.84%，科创50涨3.86%，半导体指数涨3.80%。

　　在多数个股承压的背景下，券商与科技同步走强，成为今日盘面最清晰的高弹性组合。

　　券商为何又动了？

　　过去，券商股一动，市场往往先用“牛市旗手”解释。交易活跃、成交放量、两融扩张、财富管理回暖，都会直接推升券商估值弹性。但这一次，券商股的异动不只是对指数上涨的条件反射。

　　从本周盘面看，券商股的第一轮异动出现在风险偏好快速抬升阶段。6月22日，券商指数成交额较前一交易日明显放大。6月23日，长江证券涨停，华安证券涨近10%，天风证券、中信建投等也明显走强。到了6月25日，券商股在市场整体并不普涨的背景下再次拉升，说明资金并未把券商仅仅当作一次性脉冲交易。

　　一个重要背景是，两融余额已站上3万亿元关口，杠杆资金活跃度持续抬升。此前数据显示，6月23日A股两融余额达到30009.71亿元，首次突破3万亿元；两融交易额占A股成交额比例处于924行情以来较高水平。融资客仍在场，且资金偏好高度集中在科技硬件、半导体、通信设备等方向。

　　这使得券商板块具备了两层交易逻辑，一层是成交活跃和两融扩张带来的传统经纪、信用业务弹性；另一层则是科技行情越强，券商在科创投资、投行项目、跟投收益、机构业务等服务中的角色越容易被重新定价。

　　科技主线仍是行情发动机

　　今日盘面最强的主线仍在科技。今日，科创50成分股中，佰维存储涨15.18%，芯原股份涨12.35%，百利天恒涨10.21%，海光信息涨6.88%，澜起科技、华虹宏力等芯片链公司也位居涨幅前列。半导体指数涨幅超过3%，成交额超过6000亿元，科创50成交额接近2200亿元。

　　这说明，当前市场的主导力量并不是全面扩散，而是风险偏好继续向科技成长集中。通信设备、半导体、算力、存储、芯片设计等方向，仍是资金最愿意给估值弹性的资产。

　　券商股与科技共振，正是在这个背景下发生的。过去一段时间，券商板块的估值修复常常依赖指数突破、成交放量、居民资金入市等宏观交易线索；而现在，科技行情本身也在给券商提供新的叙事，正如华创证券金融团队近期提出的“买券商就是买科技”。

　　长鑫科技、宇树科技、摩尔线程等硬科技企业上市预期持续升温，券商通过保荐承销、跟投、私募股权投资、另类子公司和直投平台参与产业成长，正在成为市场重新认识券商的一条线索。

　　非银研究的共识，低估值叠加科创属性

　　非银研究近期对券商板块的一个共识是，估值位置仍低，但业务弹性正在被重新打开。

　　国金证券非银研究认为，二季度收官在即，市场成交额、两融余额、主要指数表现进一步走高，交易层面的压力逐步淡化，券商板块估值修复动力较足。测算显示，当前券商板块PB、PE估值分别约为1.14倍、15倍，分别处于近十年8%、3%的低位，多数头部券商仍处于破净或未充分体现综合实力的估值区间。

　　中信建投非银赵然团队则把证券行业投资范式的变化概括为从“β博弈”到“α挖掘”的跃迁。在这一框架下，券商不再只是市场成交的影子资产，大财富和大投行两大闭环业务正在头部券商中形成第二增长曲线，科创投行逻辑正在成为券商分化的重要变量。

　　国泰海通非银刘欣琦团队此前也提出，科创投资是除了国际业务、财富管理之外，券商第三条成长主线。浙商证券非银研究则把财富管理质变、国际业务加杠杆、科创企业股权头寸重估列为券商板块的重要催化。

　　行情延续还要看三件事

　　从牛市旗手到科创金融映射，这也是本轮券商行情与以往不同的地方，如果只是成交额放大，券商行情更多对应经纪业务和两融业务弹性；如果只是指数上涨，券商股更多是市场情绪的放大器。但当科技主线持续强化，券商的角色就不再只是交易服务商，而是科技资本化链条中的参与者。

　　在这一逻辑下，券商板块与科技板块之间形成了更强的关联。科技股走强，带动市场风险偏好修复，也带动两融交易和机构业务活跃；科技企业上市和并购重组预期升温，则给投行业务、股权投资和资本中介业务提供想象空间。

　　中泰非银认为，对于非银板块，一根阳线改变业绩预期，两根阳线拔高估值预期，三根阳线扭转经济预期。券商股要从短线反攻走向持续行情，仍然需要更多验证。

　　第一重验证来自市场成交，6月25日券商指数成交额重新接近千亿元，后续需要看成交不能继续维持高位。第二重验证来自科技主线，当前券商股与科技股同步上涨，本质上是风险偏好和科创金融逻辑的共振。

　　第三重验证来自业绩兑现。市场可以先交易成交回暖、政策预期和科创投资重估，但最终仍要回到中报利润、投行业务修复、资管和财富管理收入改善，以及重资本业务的真实回报率。

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