作为中国鸡排界的“老大哥”，正新鸡排是国内第一家突破万店的小吃快餐品牌。然而近年来，这家老牌炸货却频繁遭遇挑战，深受食品安全等问题的困扰，短短几年门店数量从2.5万家暴跌至9000余家，直接“腰斩”。

　　来源：新财富杂志综合自中国新闻网、都市快报、第一风口、新浪财经、天下网商、公开资料等

　　近日，餐饮圈一则传闻搅动市场：昔日街头小吃赛道的“万店标杆”正新鸡排，被曝出母公司上海正新食品集团有限公司（以下简称“正新集团”）正在筹备赴港上市，计划募资约3亿美元，中国银河、中金公司已受聘担任上市相关顾问机构。截至目前，正新集团未对此消息作出正面回应。

　　多家分析机构按发行新股占比约15%的中间值倒推，正新若成功上市，乐观估值区间大约在20亿美元（约合135亿元人民币）左右。

　　01

　　意料之外的崛起

　　作为比蜜雪冰城更早火起来的公司，正新鸡排的故事始于上世纪90年代。

　　温州人陈传武辞去公职下海经商，创办了白云食品公司，一度拿下和路雪冰淇淋代理权。但因资金短缺、库存积压，公司濒临倒闭。2000年，为消化库存，他在温州瑞安开了一家“正新休闲小吃店”，卖关东煮、烤肠等流行小吃。用的虽是冷库里的存货，但因自产自销、价格便宜，意外在县城里火了起来。这便是正新鸡排的前身。

　　生意做大后，2004年总部迁至上海。伴随门店扩张，陈传武发现“什么都卖”的路走不远。2012年，他去广州、香港考察回来，果断做了减法，砍掉90%的SKU，只保留鸡排、烧烤和饮品，正式将公司更名为“正新鸡排”。

　　鸡肉成本低，加上敏锐发现消费者吃鸡排后会口干，正新靠一块鸡排8-10元、再送一杯酸梅汤的低价策略，迅速在三四线下沉市场打开局面。彼时肯德基、麦当劳还没怎么进县城，正新鸡排成了鸡排界的“蜜雪冰城”。一个段子就此火了，就像肯德基旁边总有一家麦当劳，蜜雪冰城旁边也总开着一家正新鸡排。

　　然而2013年，禽流感暴发，正新鸡排遭遇寒冬，陈传武不得不开放加盟自救，并且签约黄渤作为品牌代言人，“脸大鸡排”的魔性广告迅速攻占大街小巷。彼时，10元左右的炸鸡排、5-20平方米的迷你档口、3.5万元的低门槛基础加盟费，让正新鸡排在低线城市迅速扩张，成为中国快餐小吃品类中首个“万店品牌”。

　　随着门店网络的扩张，正新逐步建立了从原料采购、生产加工、冷链物流到门店配送的完整闭环。对于一家加盟店来说，几乎不需要任何烹饪技术，只需要完成最后一道工序——炸，这也确保了全国门店出品口味的统一。

　　高度的供应链绑定，意味着总部能够通过向加盟商出售标准化的原料来获取持续、稳定的利润。跟这种模式的鼻祖和集大成者肯德基、麦当劳一样，正新用这种先进的连锁逻辑，引爆了下沉市场的加盟浪潮。

　　数据显示，其门店数在2017年破万，2019年破两万，2021年达到2.5万家的顶峰。对比来看，当时的肯德基中国门店约8000家、麦当劳门店约5000家，正新是它们总和的两倍。到2016年，其年营收高达70亿元。

　　不过，即便在最高光的时刻，正新集团对资本市场的态度仍比较淡定。天眼查资料显示，在同行纷纷借助资本力量加速扩张的背景下，正新鸡排长期游离于资本市场之外，从未进行过外部融资。

　　2021年，创始人陈传武在采访时明确表示：“近期不考虑上市。”陈传武认为，“前端做大了，门店做多了，自然会带动后端的发展。前端布局好之后，品牌的发展会很快。”但与此同时，他也曾提过，“未来在时机成熟的时候会考虑上市。”

　　02

　　食品安全问题频出

　　十万门店目标成泡影

　　从巅峰期跌落，正新鸡排的衰落非一日之寒。

　　首先是品类本身的局限性。

　　正新鸡排虽然成本低廉、供应链成熟、标准化程度高，但也依赖“即买即走”的街边流量。外卖平台崛起后，消费者有了更多的购买选择，炸鸡的替代品层出不穷。

　　即使在炸鸡这一赛道上，竞争也早已白热化。“临榆炸鸡腿”“虎头炸”“老韩煸鸡”等地方特色炸鸡品牌迅速崛起，肯德基、海底捞也分别推出了炸鸡子品牌“炸鸡兄弟”“小嗨爱炸”。反观正新鸡排，产品线多年停滞在“鸡排、烤串、酸梅汤”的老三样上，价格却从8-10元悄然涨至15元以上，有消费者称其“面粉壳越来越厚、肉越来越薄”，部分门店甚至取消了“买鸡排送酸梅汤”。

　　其次，正新鸡排赖以成功的“低门槛加盟+高密度开店”模式，弊病逐渐显现。大量加盟商的涌入，让“一条街上多家正新鸡排”的现象比比皆是，“贴身肉搏”式的恶性竞争，严重挤压了单店利润空间。

　　随着门店数量饱和，部分加盟商则坦言“收入一年不如一年”，“日营业额1000元，有时候只有几百。”据了解，单店加盟模式下，要加盟一家正新鸡排的投入通常在15万元左右。其中包括加盟费3.5万元、保证金1万元、管理费1.32万元/年、设计费5000元、设备费2万至3万元、首批食材进货约2万元及装修费3万至5万元。

　　除了前期投入的费用外，门店抽成和原材料销售是正新鸡排的营收大头。正新鸡排招商人士表示，门店毛利由品牌方与加盟商五五分成。在此基础上，加盟方需自行承担人工、社保等成本，最终剩余部分才是加盟商的净利润。

　　据正新集团官网，正新鸡排门店的产品毛利率一般在52%以上，加盟商每次订货不能低于3000元，且需收取订货费用的6%作为物流费。若公司发现加盟商存在串货、外购原材料的行为，将立即终止合同，罚款没收保证金。

　　一位加盟商则表示，“正新鸡排全国大部分门店统一卖价，如果门店地段不好或者房租太高，盈利难度也会加大。而且几百米的保护，其实跟没有保护是一样的。”此外，还有加盟商表示，“出新品的时候品牌会强制进货，不进的话其他货都不能下单，不好卖的货就只能一直压着或者转卖给其他加盟商。”这无疑给也带来了被处罚的风险。

　　当加盟商不再赚钱，食品安全这道防线最先失守。

　　2022年10月，正新鸡排北京门店因加工制作工具未能专用被责令整改；2023年11月，张家界一家门店因操作间老鼠出没被查封；2024年7月，江西赣州门店被曝烹炸用油反复使用20多天不换油；2025年5月，“正新鸡排鸡腿大量生蛆”冲上热搜，贵州仁怀市市场监管局紧急介入封存送检。

　　在某消费者投诉平台上，关于正新鸡排的投诉超过1750条，食物未炸熟、食物变质、吃出异物等问题屡见不鲜。

　　窄门餐眼数据显示，截至2026年6月初，正新鸡排的门店数量为9545家，比巅峰时期的2.5万家，已缩减超过1.5万家，五年间关店比例高达六成。

　　距离陈传武目标中的“十万门店”，正新鸡排正越走越远。

　　03

　　IPO可以救正新吗？

　　一个正在加速收缩的品牌，为什么偏偏在这个节骨眼上冲向了港交所？

　　缺钱，是摆在面前最现实的问题。连锁餐饮是现金密集型生意，门店收缩意味着加盟费和供应链采购费双重锐减，企业自身造血能力严重萎缩。

　　此次计划募资约3亿美元，最可能投向供应链升级、门店改造、品牌年轻化营销和新产品研发。在炸鸡赛道越来越卷的当下，不升级就等于等死。

　　套现，则是另一个无法回避的考量。天眼查显示，创始人陈传武持有正新食品67.165%的最终受益股份，对公司拥有绝对控制权。

　　企业进入下行周期，创始人年龄已近60，上市是一条相对体面的退出路径。通过IPO完成资本化运作，为创始人和早期股东提供股权流动性和定价平台。

　　赶窗口，同样迫在眉睫。2025年是餐饮企业的IPO大年，蜜雪冰城港股上市首日大涨超43%，市值突破千亿港元。古茗、沪上阿姨、霸王茶姬紧随其后。2026年开年，老乡鸡第三次更新招股书，袁记云饺、比格披萨接连递表。

　　那么，正新鸡排的上市逻辑，和其他国民小吃品牌一样吗？

　　2020年，巴比食品登陆上交所，成为中国包子第一股。靠着3元一个的包子，它做到了年营收超13亿元、门店近5700家。但上市后5年后交出的2025年年报，呈现了典型的增收不增利态势。

　　蜜雪冰城虽然如日中天，但同样面临品牌向一二线城市渗透的挑战，“平价”光环承受冲击。

　　它们的上市逻辑可以归为两类，一类在高光时刻借资本进一步扩张（蜜雪冰城）；另一类在增长失速后寻求资本解围（巴比食品）。

　　正新鸡排显然属于后者，而且处境更加严峻，巴比是在行业增长放缓时上市，正新是在门店腰斩、营收暴跌的“危急时刻”冲向资本市场。

　　正新鸡排并非没有翻盘的底牌。

　　经过二十多年积累，它在全国布局了数个大型生产基地，年产销食品超30万吨。其自建的物流体系拥有7大中央仓库，连接全国50多个前置仓配中心，配送网络甚至可以直达偏远乡镇。

　　这套供应链体系，是它最扎实的“家底”。只要供应链优势还在，正新鸡排就还有重新出发的资本。

　　正新集团也在积极寻求突破。据正新集团2026年3月14日数字化战略发布会消息，其已推出4种AI数字化店型，起步面积15m²，打包价12.99万-16.59万元。该店型搭载自主研发的AI智能管理系统，传统需3名员工的门店可精简至2人，人力成本降低约33%；AI温控炸炉将单份出品时间误差压缩至±0.8秒。

　　此外，正新集团还公布了海外门店部署情况，称已在20多个国家开出了80多家门店，计划在三年内开出4000家海外门店。

　　但供应链优势只是起点。要重新赢得消费者，正新鸡排需要“两条腿走路”，一条腿是继续发挥供应链和规模优势，提高运营效率，让加盟商真正能赚到钱；另一条腿是重塑品牌价值——升级产品、严控食品安全、创新菜单、优化消费体验。

　　赴港上市，无疑将为正新打开新的融资通道。但真正的考题只有一道：如何让消费者重新愿意走进门店，才是正新鸡排目前要迫切考虑的。