当“推动世界进入水上智能时代”的宏大愿景遭遇“连续亏损、经营现金流持续为负”的冰冷数据，云洲智能还要“烧”多少钱，才能迎来盈利的曙光？

　　6月24日，珠海云洲智能科技股份有限公司（简称“云洲智能”）科创板IPO获上交所受理，公司拟募资18.18亿元，保荐机构为中信证券股份有限公司。

　　招股书显示，云洲智能以“推动世界进入水上智能时代”为愿景，作为全球海上智能无人系统（无人艇）领域的领军企业，主营业务聚焦无人艇的研发、生产与销售及提供相关服务，致力于建设国家海洋新质战斗力、新质生产力，助力海洋强国战略落地与全球海洋资源高效开发。

　　目前，云洲智能尚未实现盈利且累计未弥补亏损持续增加。

　　报告期内，公司的营业收入分别为1.31亿元、1.96亿元和2.44亿元，归母净利润分别为-2.21亿元、-1.7亿元和-1.88亿元。三年累计亏损5.79亿元。

　　虽然近年营收逐步增长，但云洲智能也打下预防针：公司营业收入受到行业政策、市场规模、客户及市场拓展、产品竞争力、自身发展战略、人才及资金储备等多方面因素的影响。如果出现行业政策支持力度减弱、市场规模增速不及预期、公司产品或服务无法得到客户认同、产品竞争力被对手赶超等情况，则公司营业收入可能无法按计划增长，甚至出现下降。

　　对于持续亏损，云洲智能称，无人艇研发技术含量高、研发周期长，受复杂海洋环境影响，试验验证环节多、资金投入大，公司自设立以来持续投入大量资金用于技术攻关、海试测试及研发团队建设；报告期内公司尚处于产业化落地阶段，营业收入虽保持较快增长，但整体规模仍相对有限，暂难以覆盖快速增长的研发费用及日常经营支出。

　　此外，为健全激励机制、绑定核心员工与公司长期利益，公司实施了多轮股权激励，报告期内确认的股份支付费用较大，进一步加剧了当期亏损，导致公司累计未弥补亏损不断增加。

　　云洲智能还称，为了进一步打开无人艇市场，公司未来可能投入更多资源到研发、生产及销售环节，存在未来一段时期内持续亏损的风险。

　　截至2025年12月31日，公司合并报表、母公司报表未分配利润分别为-10.52亿元、-6.68亿元，云洲智能预计此次发行后，公司账面累计未弥补亏损仍持续存在，导致一定时期内无法向股东进行现金分红。

　　亏损的同时，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负。

　　财务数据显示，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.19亿元、-6946.12万元和-1.10亿元。云洲智能称，主要因为公司目前仍处于快速发展阶段，公司营收规模较小，期间费用投入大。

　　招股书显示，报告期各期，公司对前五大客户的销售金额分别为7047.43万元、8807.67万元和1.43亿元，占公司相应各期营业收入的比例分别为53.71%、44.97%和58.54%。

　　需要注意的是，2023年和2025年公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例均超过50%，但报告期各期前五大客户变动较大，公司不存在对单个客户依赖的情形。

　　还值得警惕的是，军品定价机制带来的盈利不确定性。

　　云洲智能提及，公司为军工企业，从事军品业务，根据《军品定价议价规则》对军品价格管理相关规定，部分军品需要军方最终批复价格，在军方未最终批复前交付的产品按照暂定价格进行结算。由于上述批复周期较长，会存在在价格最终批复前以暂定价格签署销售合同确认收入的情形；军方最终批复后将按照最终批复的价格将差额调整结算当期营业收入。

　　报告期内，公司已完成审价的军品合同金额调整收入分别为-0.87万元、-14.78万元和-19.63万元，影响较小。

　　报告期内，已完成审价军品合同的调整金额及收入占比均较小，但若公司后续审价结果与产品暂定价格差异较大，可能导致公司未来营业收入及利润总额发生较大波动的风险。

　　来源：读创财经