三家大行同步下调东鹏买入价，原因都是“天气不好”。

　　近期，花旗下调东鹏饮料（09980.HK）估值，将买入目标价从310.8港元下调至161.7港元，近乎腰斩。

　　花旗还将东鹏饮料今年和明年的盈利预测分别下调了10%和15%，原因是“天气不利”，可能影响二季度销量。

　　与此同时，摩根士丹利将东鹏饮料的目标价从227港元降至195港元，2026年盈利预测下调13%。中金公司指出，4—5月中旬华东、华南地区多雨低温，6月全国大范围持续降雨，可能会影响东鹏饮料短期动销，将公司买入目标价下调至156元，同比降低19%。

　　根据气象局信息，当前全国正进入多雨期，华南地区整体降雨量与往年相比小幅增加。而华南地区是东鹏饮料的“大本营”，去年业绩贡献度近30%，是其第一大市场。

　　但另一方面，随着东鹏全国化推进，到今年第一季度，华南市场营收占比已降至24%左右，对其依赖程度不至于导致“估值腰斩”。此外，华南地区近期降雨情况并非远超平均或出现极端暴雨。

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　　《国际金融报》记者近期走访了上海多家便利店，工作人员均不认为东鹏特饮会因天气原因出现销量大幅下滑、库存积压问题。

　　东鹏特饮是公司核心爆品，去年收入近156亿元，占公司总营收的75%；另一重要单品是“东鹏补水啦”电解质水，营收超32亿元，占比15.7%。

　　东鹏补水啦的主要消费群体是运动人群，对于这款产品，有店员指出下雨天外出运动的人群减少，运动饮料整体销量确有小幅下滑。

　　东鹏补水啦定价5元/瓶，显著低于元气森林外星人、脉动（6—8元）等竞品，以性价比杀出重围。记者走访时发现，现在不少品牌在渠道端加码促销活动：农夫山泉尖叫参与3件/11.9元活动，外星人电解质水第二件两元（2瓶/8.5元），脉动2瓶8元，东鹏补水啦也推出了第二件5折活动（2瓶/7.5元），但原本的性价比优势已不够突出。

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　　事实上，随着运动饮料及电解质水市场迅速扩容，行业市场竞争正在加剧。

　　报告显示，2025年国内电解质水市场规模约200亿元，过去三年行业复合增速超 30%。今年可口可乐、天丝红牛、百事、王老吉等传统饮料巨头全面推出电解质水产品，跨界玩家李子园、蒙牛同步入局，新锐中小品牌也进入市场，产品甚至精准划分运动前、运动中、运动后差异化补水配方。

　　东鹏饮料被大行大幅下调买入价除了短期天气因素，或还有更深层的结构性问题。

　　长期以来，公司业绩高度依赖大单品东鹏特饮，但其已做到功能饮料第一，向上增长空间有限；被内部视作“第二增长曲线”的补水啦表现亮眼，但竞争加剧，公司整体业绩增速显著放缓：去年营收增速为31.8%，今年第一季度降至21.5%。

　　东鹏饮料是国内第一家实现“A+H”上市的饮料公司，股价走势也能一定程度反映市场对其预期。

　　截至6月25日收盘，东鹏饮料A股报112.73元，较去年6月高点（256.86元）已经腰斩；今年2月其登陆港交所，上市初期股价一度上涨至225.5港元，但目前仅106.1港元，不到5个月缩水近53%。

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