6月25日，A股成交额放量至3.62万亿元，市场继续呈现“指数强、个股弱”的分化格局，双创指数大幅收涨，但仅1231只个股上涨，资金主要流向电子、通信、证券、建筑材料等板块，其余多数板块表现疲软。

　　受访人士表示，本轮券商行情由机构资金主导，呈放量上攻态势，兼具业绩改善与政策利好双重支撑，券商板块的强势崛起被视为市场结构性切换的重要信号。

　　与此同时，以电子、通信为代表的科技股中长期主线逻辑依然稳固，中期走势取决于业绩兑现与估值匹配程度，但短期已进入“消化拥挤筹码、内部分化加剧”的阶段。建议投资者在围绕高景气方向布局的同时，关注低位成长板块的轮动机会。

　　风格极致分化

　　A股主要指数涨跌互现。沪指全天窄幅震荡，微跌0.23%报4120.28点；创业板指收涨2.84%报4371.99点，深证成指收涨1.82%。沪深300收涨1.56%，上证50收涨1.14%，科创50大涨3.87%，而北证50收跌1.41%、红利指数收跌1.48%。沪深京三市日成交额增加3120亿元，达3.62万亿元。

　　盘面延续极致分化格局，资金蜂拥涌入科技板块。半导体、电子元件、先进封装、电子设备制造、虚拟机器人、MLCC、AI手机、AIPC、被动元件等概念大涨，非银金融、航空机场、化学新材料等板块亦有不错表现。与之相对，黄金概念、基本金属、石油天然气、页岩气、贵金属等板块大跌。

　　市场整体亏钱效应显著，仅1231只个股收红，4228只个股收跌。交易活跃股方面，日成交额超过100亿元的个股有47只，主要集中在科技领域。

　　通信设备个股中，中际旭创微涨0.86%报1323.4元/股，日成交额为497亿元；新易盛日成交额为406亿元，收涨9.94%报610.49元/股；中天科技涨停报68.1元/股，亨通光电收涨3.34%报123元/股，但长飞光纤微跌0.86%报575元/股，光迅科技跌近2%报261.46元/股。

　　半导体个股中，兆易创新收涨9.94%报775.21元/股，日成交额为384亿元；海光信息收涨6.88%报360.28元/股，中芯国际收涨3.52%报156.86元/股，德明利涨停报891元/股，通富微电收涨4.25%报77.81元/股，芯原股份收涨12.35%报338.05元/股，中微公司收涨4.21%报399.13元/股，华天科技涨近7%报22.4元/股。

　　电子设备制造个股中，澜起科技收涨4.75%报279.16元/股，佰维存储收涨15.18%报480.3元/股，江波龙收涨9.25%报677.3元/股，蓝思科技涨逾5%报55.72元/股，华工科技涨逾3%报173.58元/股。

　　电子器件个股中，京东方A收涨6.36%报7.52元/股，东山精密收涨7.26%报275.8元/股。

　　电子元件个股中，胜宏科技涨近2%报350.16元/股，香农芯创涨近6%报306.25元/股，沪电股份收涨8.12%报154.99元/股，三环集团涨近13%报163.62元/股。

　　31个申万一级行业中，24个收绿，石油石化、有色金属、公用事业、煤炭领跌；轻工制造、汽车、钢铁、美容护理、纺织服饰、银行等板块继续弱势。

　　资金持续抱团电子、建筑材料、通信等热门板块，非银金融板块亦有所走强。

　　电子板块近10个交易日累计涨幅近26%，今日20只相关个股涨停，太龙股份、世华科技、中微半导、北京君正、帝奥微“20cm”涨停，TCL科技、维信诺、中京电子、天通股份、艾华集团、风华高科、长电科技等个股也涨停。

　　为何指数强于个股？格上基金研究员毕梦姌分析，主因在于主力资金高度集中于大盘权重与科技龙头，且权重股贡献度高。今日成交额较前一日明显放大，显示场外增量资金进场承接，为后续结构性行情提供支撑。放量伴随指数收红，属于健康的上涨中继信号。

　　三十三度资本基金经理程靓认为，今日市场本质是存量资金从红利、微盘、周期板块撤出，集中抱团硬科技龙头与低位券商权重，属“指数搭台、少数主线唱戏”，并非全面牛市启动。

　　资瑞兴投资研究总监邢奕才指出，当前A股呈现典型的“指数红、个股绿”的极致分化格局。这种分化并非短期情绪波动，而是机构集中持仓与K型走势相互强化的结果。如何在强弱切换中平衡进攻与防御，是当下值得重点跟踪的问题。

　　券商股抬头

　　近日券商股反复活跃，其背后驱动力何在？资金涌入券商板块，究竟是洗盘操作还是真正的风格切换？

　　毕梦姌认为，今日券商板块放量大涨，并非单纯洗盘，而是结构性的切换信号。这体现资金从极致抱团科技股向低估值顺周期板块的轮动，市场风格变得多元化。券商作为“牛市旗手”，其走强有助于提升市场风险偏好，为后续行情奠定基础。但她同时强调，这并非全面的风格切换，科技仍是市场主线，券商上涨属于主线中的轮动，而非风格完全转向传统金融。

　　“是真切换，而非洗盘操作。”邢奕才也称，洗盘通常伴随缩量、无基本面支撑，主要由游资短线驱动；而这轮券商行情是放量、机构主导，有业绩和政策双重支撑，性质不同。

　　邢奕才进一步分析，券商上涨的核心驱动是“估值错配+业绩高增+政策催化”三重逻辑共振。从估值角度看，券商板块PB、PE目前处于历史极低分位，约在7%至10%的历史百分位区间，已深度偏离历史估值中枢。从业绩角度看，一季度券商全业务线受益于市场回暖和政策友好环境，中报业绩预期高增。估值低位叠加业绩向好，板块具备“戴维斯双击”条件。从资金行为看，4月下旬以来券商板块ETF持续获净申购，5月中旬累计净流入额创年内新高，近日更是明显放量，反映机构资金持续介入，与游资主导的短线炒作行情特征迥异。

　　三十三度资本基金经理程靓则认为，券商股上涨主要是科技主线短期交易拥挤，机构进行“高切低”的补涨操作。这属于“科技主线中券商搭台及估值修复补涨”，并非系统性的风格切换。真正的风格切换（如2014年底）需银行、保险、地产等板块联动暴拉、科技全面退潮。但今日银行、周期板块仍跌，科技龙头依旧强势，不符合全面切换特征。

　　展望后市，程靓认为，若券商龙头持续连板、市场成交额维持3万亿元以上且科技板块不出现大幅回调，券商有望走出波段行情；反之，若量能萎缩，资金或回流科技主线。

　　科技怎么走

　　科技板块为何能持续领涨？程靓分析，其背后存在三重驱动力：

　　一是海外映射强催化：美光科技业绩指引大幅超预期，确认AI存储紧缺延续至2027年；英伟达明确CPO交换机2026下半年量产，光模块/器件逻辑强化。

　　二是中报业绩窗口：6月底进入中报预告期，光模块、存储、先进封测是少数业绩可提前验证且大概率超预期的板块。

　　三是政策+资金共振：大基金三期投放、“十五五”集成电路列为支柱产业、陆家嘴论坛引长钱入市，公募TMT超配创2016年来新高。

　　“科技板块内部已出现高低切换的信号。”邢奕才分析称，今日光模块头部企业出现超40亿元的主力净流出，而部分业绩确定性更高的细分品种则获得大额净流入。这说明市场定价逻辑正在从“沾AI就给溢价”转向“有真实业绩才给溢价”。

　　邢奕才认为，电子和通信板块能持续领涨，背后有三层实打实的支撑：

　　一是业绩兑现。中报预告季临近，硬件龙头订单饱满，业绩确定性强，机构愿意在震荡市里抱团绩优科技龙头。

　　二是产业催化密集落地。6月初英伟达GTC台北大会发布新一代光模块技术标准，华为随后发布新一代光通信架构，谷歌、微软三季度光模块集采启动，订单规模超百亿，这些都是真实的产业事件，不是纯炒概念。

　　三是国产替代周期明确。半导体设备、先进封装、存储芯片等环节国产化率不足20%，5至8年的替代窗口清晰，机构愿意给长期溢价。

　　那么，科技股上涨空间还有多大？

　　程靓指出，短期来看（7月上中旬），TMT成交额占比达阶段峰值，交易拥挤，纯题材小票面临业绩证伪，核心龙头沿5日线震荡向上、后排分化，警惕高位放量滞涨。中期（下半年）而言，全球AI Capex（微软、谷歌、Meta 2026至2027年仍上修）高景气+国内智算建设加速，光通信、存储龙头2026年业绩增速能见度较高。通信板块PEG仍低于1，若中报业绩符合甚至超预期，板块有望从“估值修复”切换至“业绩驱动的二阶上涨”。不过，潜在风险亦不容忽视：海外芯片管制升级、CSP Capex下修、CPO技术路径变更、中报业绩低于预期等，均可能对市场情绪造成冲击。

　　邢奕才直言，对上涨持续性需辩证看待。电子、通信的中长期主线逻辑未破，但短期已进入“消化拥挤、分化加剧”的阶段，以往板块普涨的行情或难持续，市场将进入比拼个股基本面的阶段。从基本面看，产业景气没有逆转，海外AI资本开支2026年指引仍在6450亿美元高位，国内产业链订单能见度依然高。从估值面看，压力已在积累：半导体指数滚动市盈率一度逼近220倍的历史极值，申万通信板块PE达78.3倍、电子板块94.8倍，部分龙头个股PE已破百倍，估值容错空间有限。

　　“电子、通信短期上涨具备较强持续性，资金集中度高，业绩与政策催化明确。中期空间取决于业绩兑现与估值匹配度，当前估值处于合理区间，仍有提升空间。”毕梦姌分析，电子行业上涨主要受益于美光科技财报超预期，叠加MLCC涨价缺货；通信行业以光通信为主，英伟达CEO黄仁勋称AI基建周期长达数十年，叠加未来五年算力基建直接投资较高，打开长期需求。另外，资金方面，通信ETF连续15天获资金净流入，年内涨幅居同类第一。

　　如何持仓布局

　　天治基金认为，在经历科技板块快速上涨后，短期市场可能面临一定的震荡整固需求。但中期方向依然清晰：科技制造仍是当前市场确定性较高的结构性主线。建议围绕景气方向布局，同时关注低位成长方向的轮动机会。具体配置上，重点关注景气改善且业绩预期较好的科技制造相关板块（AI算力、通信设备与材料、半导体设备和材料、模拟和功率半导体、锂电和储能、AIDC电力设备）。

　　毕梦姌建议，当下布局应核心聚焦电子、通信等高景气赛道。具体方向包括存储芯片、先进封装、MLCC相关企业，以及通信领域中PCB等算力基建核心标的。这些方向业绩确定性强、资金认可度高。对于券商板块，可采取分批建仓策略，密切关注成交量与龙头股表现，若板块持续放量上涨可加大配置。同时需跟踪资金流向与政策动态，若科技板块出现资金大规模流出或政策转向，应及时调整持仓结构。

　　华辉创富投资总经理袁华明表示，当前高位成长筹码拥挤，存在波动和风格切换的可能。但在宽松流动性与稳增长政策托底下，市场大跌概率较小，指数正于震荡中逐步确认底部。市场不存在全面普涨行情，结构性特征将持续。随着半年报业绩陆续披露，市场有望从预期驱动更多地向业绩兑现转变。

　　他提醒投资者关注两点：一是季节性流动性收紧，流动性变化对题材股和高位股的冲击更大；二是业绩预告风险，缺乏业绩支撑的品种可能受到冲击。

　　袁华明认为，AI中长期发展趋势明确，景气度持续提升，叠加政策支持，是科技方向上最值得关注的领域。最近科技方向震荡调整，具备经营支撑的品种反而更具吸引力，值得重点挖掘。防御方面，银行、电力、公共事业、券商、金融等方向估值相对有吸引力，头部企业经营稳健或向好，可择机介入。 此外，可适度关注政策变化带来的房地产、基建、设备更新和国产替代等方面的潜在机会。

　　程靓建议，当前整体配置维持“科技+能源”为主基调，仓位控制在六成左右，同时辅以业绩预增及估值修复方向二至三成仓位，整体仓位维持在八至九成。具体方向上，AI产业链（新技术+新材料）重点关注CPO先进封装、玻璃基板、液冷、存储及对应的细分材料；能源化工方向关注风光储氢以及SOFC和燃气轮机等，同时跟踪当前化工涨价及存在供需缺口的产品。此外，券商板块当前估值偏低，可配置10%至15%仓位；锂电池及相应原材料同样被低估，具备配置价值。