自去年12月首次递表材料到期失效后，主线科技（北京）股份有限公司（简称“主线科技”）近日再次递表港交所。
依托创始人张天雷清华大学博士身份和百度自动驾驶开发经验的技术背书，以及蔚来资本、博世、科大讯飞等产业资本加持，主线科技估值迅速攀升至38.6亿元。亮眼的行业资质与市场认可度下，持续失血的财务状况、研发投入有待提升和赛道竞逐白热化，也让公司的突围之路充满挑战。
报告期内尚未盈利
成立于2017年的主线科技，是一家专注于L4级自动驾驶卡车解决方案的技术企业。公司打造“车-端-云”一体化产品体系，涵盖智能卡车、智能终端、智能云服务三大核心模块。
2023年至2025年（简称“报告期内”），主线科技营业收入分别为1.34亿元、2.54亿元和3.45亿元，三年营收复合增速超60%，业绩增速表现亮眼；同期，公司净亏损分别为2.13亿元、1.87亿元和1.71亿元，亏损呈现收窄态势但整体尚未扭亏。目前，公司已累计交付1283辆智能卡车及381套智能终端，截至今年4月底拥有2.36亿元的订单储备。
营收结构方面，主线科技目前收入主要包括Trunk Port（枢纽物流）、Trunk Pilot（公路物流）和Trunk City（城市交通）三大板块。报告期内，各板块业绩波动较大，枢纽物流在公司收入中的占比分别为29.8%、71.6%和37.0%；公路物流占比分别为50.2%、16.6%和62.5%；城市交通占比分别为20.0%、11.7%和0。
作为主线科技核心业务之一，公路物流是专为公路物流设计的自动驾驶解决方案，主要瞄准快递、大宗货物、冷链运输等市场。在这一领域，公司获得了国内首张智能网联商用车道路测试牌照，也是国内首批取得开放高速公路智能网联重卡编队路测通知书的企业之一。
研发投入有待提升
从招股书看，主线科技对于行业发展前景的预期极为乐观，其援引弗若斯特沙利文的数据称，长途物流领域商用车自动驾驶解决方案市场预计将于2027年开始大规模发展，市场规模将由2026年的12亿元增加至2030年的527亿元，复合年增长率高达158.5%。
为抢抓赛道红利，主线科技还建立了“自动驾驶系统+主机厂制造”的模式，不依赖自建产能，公司与主流商用车主机厂合作，使系统能够跨各种车辆平台进行适配。
轻资产运营模式虽然帮助主线科技规避了整车生产的重资产投入，有效降低固定资产损耗，但也让公司更加依赖对外进行整车采购。公司核心采购的产品包括各类卡车、牵引车和运输车等，报告期内公司向前五大供应商的采购额占总采购额的比重分别为39.6%、54.3%和43.2%。
值得注意的是，主线科技的供应商体系流动性较强，短短三年间共有14家不同企业跻身前五大供应商名单。其中，2025年供应商迭代尤为明显，当年公司的前五大供应商中有4家是首次合作，且公司向这4家供应商采购的产品均为卡车。
在轻资产模式下，自研技术更应该成为主线科技的核心竞争力。不过，公司研发投入规模仍有待提升，报告期内，研发开支分别为1.19亿元、1.15亿元和1.20亿元。此外，主线科技选择将部分研发进行外包。2024年和2025年，主线科技分别聘请4家和2家独立科技公司开展外包研发，这2年外包研发开支在总研发开支中的占比分别为44%和26.3%。
对于为何开展外包研发，主线科技表示，在2024年，由于多个项目同时进行商业部署，需要针对不同运营环境、主机厂车辆平台及客户业务系统进行场景适配，外包特定场景适配任务能迅速扩大交付能力。
行业竞逐加大突围难度
梳理主线科技的业务结构不难发现，公司对于发展路径有着较为清晰的规划：先在港口、矿区等封闭场景完成技术验证、积累运营数据，再逐步拓展至高速长途物流，最终切入全域开放道路，融入“车路云一体化”的闭环。但是，这条成长路径正面临产业链上下游的双重竞争挤压。
一方面，一汽、东风、重汽等头部商用车主机厂依托整车制造优势，纷纷加码自研商用车智能驾驶方案。得益于整车成本、渠道、售后服务等多方面优势，主机厂可向物流客户打包输出“整车+自动驾驶”一体化方案，相较于第三方技术方案商在性价比方面更有优势。以行业最新动态为例，东风股份今年6月发布OpenVAN物流车品牌，涵盖末端配送、城市物流和长途物流等多个场景。
另一方面，行业内部竞争同样激烈，智能驾驶产业链企业扎堆冲刺资本市场：今年3月上海西井科技股份有限公司更新A股上市辅导备案；港股市场则已有希迪智驾、驭势科技和博雷顿成功上市，深向科技、零一汽车和易控智驾等企业也同步推进IPO进程。
尽管在落地场景、目标客户方面存在差异，但随着赛道竞逐愈加激烈，行业企业的业务重合度也不可避免地有所提升，优质的客户资源、物流项目、主机厂合作渠道数量有限。多家企业集中上市募资，资金加持下市场扩张竞争加剧，行业整体获客与项目落地成本或将受到影响。
机遇与挑战并存背景下，主线科技能否打造差异化壁垒，实现公司整体盈利进而突围，仍有待时间进一步检验。
