公开数据显示，截至2026年6月中旬，港交所医疗保健板块IPO排队企业数量超90家，其中医药生物公司超65家，行业迎来集中申报期。近期，中枢神经领域创新药企神基制药、聚焦T细胞衔接器（TCE）赛道的岸迈生物亦相继递表上市。

　　其中，神基制药已落地六款商业化产品并实现整体盈利，本次港股募资所得将重点投入核心管线后期临床开发、药品注册申报与适应症拓展，同步扩充商业化销售团队、完成生产设备升级；岸迈生物目前尚无产品获批上市，主要依靠对外商务拓展（BD）获得现金流补充，本次募集资金将倾斜于临床管线研发推进。

　　有一级市场投资人向21世纪经济报道记者表示，2026年港股依旧是国内创新药企业登陆资本市场的主要选择，但行业融资环境趋于理性，申报企业需要围绕BD交易落地能力、临床管线推进节奏、商业化发展潜力搭建基本面，合理把握上市窗口期。

　　当前港股创新药企上市热潮持续升温，二级市场投资评判标准日趋务实，所有排队拟上市企业均需直面同一个核心问题：企业自身具备何种难以复制、不可替代的差异化竞争壁垒？

　　神基制药：靠并购引进实现商业化盈利

　　神基制药由穆巴达拉主权基金与康桥资本联合创立，是当前港股IPO队列中为数不多拥有商业化变现能力的药企，不过其上市销售产品均通过资产收购、授权引进模式取得。

　　2024年，神基制药整合优时比（UCB）在华五大神经及过敏领域原研资产及其珠海生产基地，交易标的涵盖优时比在中国大陆的神经系统成熟产品（开浦兰®、维派特®、优普洛®）与抗过敏产品（仙特明®、优泽®）。

　　其中开浦兰®与维派特®是支撑企业营收的核心单品。招股书披露，2024年6月11日至2024年末、2025年全年两个报告期内，两款药物销售收入分别占集团总收入的9.2%、88.4%。

　　从产品资质来看，开浦兰®于2006年11月获国家药监局批准上市，是国内最早落地的第二代抗癫痫药物；维派特®为全球主流第三代抗癫痫药物，2018年11月在国内获批。

　　目前国内已有12款原研抗癫痫药物获批上市。行业数据显示，2020年国内第一代抗癫痫药物市场使用率达67.3%，第二代占比29.7%，第三代仅3.0%；至2024年结构显著优化，第一代药物使用率下滑至54.3%，第二代提升至32.2%，第三代攀升至13.5%。神基制药在招股书中表示，二代、三代创新疗法持续替代传统老药，为企业核心产品打开增长空间。

　　除整合优时比成熟品种外，神基制药2026年新增一款引进的商业化产品。今年4月，神基制药与梯瓦（Teva）签订独家引进许可协议，获得艾久维®在中国内地的开发、注册及商业化全部权益；该药物于2026年6月获国家药监局批准，用于成人偏头痛预防性治疗。

　　不过当前国内偏头痛CGRP靶点预防类药物赛道竞争已趋于白热化。目前国内除艾久维®外，诺华Erenumab、礼来Galcanezumab分别于2023年9月、2024年1月获批上市；另有灵北制药、默沙东、辉瑞的三款候选药物处于NDA/BLA申报阶段，后续市场竞争将持续加剧。

　　整体来看，神基制药通过并购、授权引进的产品在2025年合计贡献收入13.2亿元。同时其也在招股书中明确，将筛选优质早期创新资产，持续丰富产品管线梯队，保障中长期产品供给。截至2025年末，神基制药现金及现金等价物合计7.29亿元。

　　岸迈生物：靠BD合作筑牢收入底盘

　　与已实现药品销售收入的神基制药形成对比，2015年成立的岸迈生物是典型的临床阶段生物技术企业，核心聚焦双特异性抗体技术平台，开发肿瘤、自身免疫病治疗药物，暂无产品获批上市。

　　目前岸迈生物有四款候选药物进入临床阶段：核心品种EMB-01靶向EGFR/cMET，主要面向转移性结直肠癌，三线单药疗法推进至II期临床，联合疗法处于Ib期。此外，还有靶向BCMA/CD3的EMB-06、靶向ROR1/CD3的EMB-07、靶向ALPP(G)/CD3的EMB-15。同时储备四款临床前TCE双抗资产，覆盖CD228、LY6G6D等靶点。

　　尽管暂无药品销售收益，岸迈生物已落地多笔BD合作。

　　2023年，岸迈生物与欧洲药企Almirall签订双抗靶点开发授权协议，最高可收获合计2.1亿美元里程碑款项叠加产品销售分成；2025年5月Almirall行使选择权，双方针对特定双抗产品线落地细分许可协议。

　　2024年，岸迈生物与Vignette Bio（后被Candid收购）签订EMB-06的合作协议，岸迈生物以现金和Vignette股权的形式收取总计6000万美元的首付款对价，并将有权收取最多5.75亿美元的开发、上市、商业化的里程碑付款，以及基于净销售额的收入分成。

　　2025年，岸迈生物与Juri Biosciences签署有关KLK2/CD3双抗资产的全球许可协议，从而有权收取高达2.1亿美元的资金；2026年4月，岸迈生物再与FL-2025-001, Inc.达成非独家平台合作，开放双抗靶点全球研发、商业化授权。

　　招股书数据显示，岸迈生物2024年实现营业收入4.59亿元，年内利润0.48亿元。其中EMB-06许可合作协议以及Candid合作项下的预付款所得收入分别达4.29亿元和0.29亿元，占总收入的93.4%及6.4%。同时，Candid合作项下的研究服务所得收入为8万元，占总收入的0.2%。

　　2025年，岸迈生物营收回落至0.99亿元，全年亏损1.45亿元。其中，Almirall 合作预付款及里程碑款项收入1290万元，占总收入13.0%；Candid合作研究服务收入1430万元，占总收入14.4%；Juri合作预付款收入7150万元，占总收入72.5%。

　　岸迈生物也在招股书中直言，2025年产生亏损的主要原因为持续投入的研发、行政管理开支，以及优先股对应公允价值计量金融负债产生的公允价值变动损失。

　　港股创新药估值锚点为何？

　　当前资本市场对创新药企的价值评估，已形成以技术平台实力、临床管线推进进度、BD交易落地能力及商业化兑现潜力为核心的综合体系。

　　在前述一级市场投资人看来，神基制药和岸迈生物均立足自身资产禀赋，顺应当下资本市场估值趋势作出了上市选择。

　　大批创新药企集中赴港申报上市，背后是生物医药产业升级为国家战略性新兴支柱产业，国内创新药行业整体维持高景气发展态势。

　　中国银河证券研报显示，产业端，2026年一季度创新药BD交易延续2025年高景气，单季达614亿美元，石药、信达、恒瑞接连落地百亿级别跨国平台合作，合作模式从单品授权升级为全链条平台共建。

　　业绩层面，头部创新药企2025年营收普遍实现超30%高增长，在国内医药工业整体营收近乎零增长的大环境下创新药一枝独秀，恒瑞创新药营收占比突破50%，百济、信达等企业实现整体扭亏，行业从大额投入期迈入盈利兑现周期。

　　但在产业基本面持续向好的同时，资本市场表现却出现明显背离。2026年上半年医药板块整体震荡下行，截至6月8日SW医药指数跌幅达13.6%， 跑输沪深300 超15个百分点。

　　中国银河证券研报分析进一步指出，创新药板块尤其是港股创新药，受地缘政治及美联储利率预期等因素影响，呈现趋势性交易下行。此外，市场也有分析将近期港股医药/生物科技板块显著跑输的原因归纳为流动性约束、BD合作政策不确定性提升以及部分临床资产的估值下修。

　　前述一级市场投资人直言，港股创新药板块的估值锚点将进一步向BD交易能力、临床进度、全球商业化潜力三个方向集中。具体而言：

　　第一，BD交易能力将成为估值核心权重，市场将更关注“对等合作条款”而非单纯买断式BD交易，具备Co-Co模式的企业会获得更多估值溢价；

　　第二，临床进度的“全球化验证”要求提升，仅有国内临床数据的企业估值折价会更多，而开展全球多中心临床企业以及过往临床成功率高的创新药企更获资本青睐；

　　第三，全球商业化潜力评估包括核心产品的全球未满足临床需求、海外商业化团队规模与经验、全球商业化合作伙伴的选择。

　　伴随越来越多不同发展阶段的创新药企登陆港股市场，行业资源或将持续向兼具全球化BD能力、扎实临床管线、可持续商业化能力的优质企业集中。