6月25日，招商银行股东大会召开。新掌门人王小青完成了首秀，围绕经营创新和变革、财富管理业务挑战，以及直接投资安排等市场关切逐一回应。

　　值得注意的是，“财富管理”一词在整场发言中被王小青提及十余次，成为贯穿始终的高频词，透露出在新掌门人的战略蓝图里，财富管理依然是那面最核心的旗帜。而这也正是王小青最熟悉的阵地，他横跨资产管理、基金、保险等多领域，这些领域与财富管理有着天然的适配度。

　　但是，从“零售之王”到“财富大管家”，打法如何升级？这是来自股东的追问，也是王小青绕不开的必答题。

　　零售高占比下的高承压

　　王小青于今年4月30日被聘为招商银行行长，目前其任职资格尚待监管部门核准。

　　对于这位即将正式上任的金融业老将，股东在大会上提的第一个问题便直指核心：新掌门人究竟会带来哪些“不同的经营举措和重大的经营创新、变革”？

　　该股东认为，过去五年，招商银行的经营更多采取了防守式的打法，“确实可圈可点，做得对，没毛病，但市场总会好起来，消费总会走向上行的周期”。因此，他更关注王小青上任后的变化。

　　对此，王小青在回应中首先分析了招商银行面临的挑战，既有行业共性因素，也有招行自身的结构性因素。

　　前者包括净息差下降、减费让利以支持实体经济、部分客户还款能力和还款意愿下降致使零售不良贷款率有所上升三大方面。后者则包括：招商银行的活期存款占比接近50%，在国内主要银行中处于较高水平，这使得在低利率环境下招行负债成本进一步下降的幅度相对有限，而资产端随着市场收益率的整体下降，生息资产收益率出现同幅度的下降；非息收入占比接近36%，在减费让利背景下，零售业务面临的阶段性压力较同业更大；招商银行的信贷资产组织中，来自零售条线的贡献占比在主要的银行中处于较高水平，在零售信贷业务阶段性面临不良压力较大的背景下，受到的冲击很大。

　　“这两方面使得招商银行整体的营收和利润周期跟中国的银行业相比，虽然大的周期一致，但是小的周期略有不同，特别是体现在这一、两年的营收同比变化上。这在某种程度上导致今年上半年各银行的股价表现产生差异。”王小青强调。

　　补强“腰部”分行

　　那么，在走过数年“以守为主”的周期之后，招商银行是否会切换节奏？新帅麾下，又将有哪些破局之策？

　　对此，王小青态度很明确：遵循今年上半年经招商银行董事会审议通过的“十五五”规划。他还特别解释道，这一规划编制比较早，去年上半年其还在招商银行工作期间就参与了其中部分的讨论；后来他调至招商金控工作，作为招商银行的股东单位代表，又参与了招商银行“十五五”规划重要环节的讨论。

　　他认为招行必须保持商业银行的定力，这个定力包括四方面：一是招商银行无论何时何地都必须以客户为中心。越是经营碰到阶段性挑战，越要坚持长期主义，越不能急功近利，越不能薅羊毛；二是必须坚持资产质量优先，在能力边界范围内做事，能力不够的补能，但能力不到的领域要慎之又慎，绝不能用明天的不良垒今天的营收；三是尽管零售市场面对一些挑战，但以大财富管理为重要抓手的零售业务依然是招行的重点特色和必须坚持的压舱石；四是科技投入将持续加强。

　　具体到经营举措，王小青谈及了五个方面，包括强化客户深度经营；做好零售业务，尤其是财富管理；提升能力，服务好企业客户；加快重点区域分行发展；拓展新技术应用带来的进步空间。

　　其中，关于重点区域分行，王小青表示，招商银行有北京、上海、深圳三大分行，但在长三角、珠三角、海西、成渝、环渤海等地区，除了这三家分行外，招商银行还有一些重点区域分行。目前它们的市场占有率与三大分行相比还有比较大的差距，如何让重点区域分行在服务地方经济、贴近地方产业、贴近所在区域客户方面做得更好，招行还有较大的成长空间。

　　根据招商银行年报，其一级分行呈现出较为明显的“三级阶梯”格局。截至2025年底，北京、上海、深圳三大超级分行资产规模分别为6126.16亿元、5436.35亿元和6022.67亿元，合计占全部45家一级分行（含自贸区分行）资产规模的三成左右，头部效应较为明显。

　　而第二梯队成员包括广州分行、杭州分行和南京分行，资产规模在3000亿元台阶，虽属“优等生”，但与第一梯队差距仍高达2000亿元以上，断层明显。

　　其余30余家一级分行体量相对偏小，多数资产规模集中在300亿—1700亿元，其中武汉分行以2100亿元成为唯一突破2000亿的“中西部领头羊”。整体来看，多数分行成长空间较大。

　　既交“朋友”，也学“对手”

　　财富管理向来是招商银行投资者活动的“必答题”，此次股东大会亦不例外。

　　当被问及互联网平台对招商银行大财富管理业务的冲击时，王小青坦承，从中国财富管理市场建设的角度看，互联网平台是重要的参与者，也是招商银行的合作方；在特定的领域，他们也是竞争者。

　　不过，他认为招商银行的财富管理体系逻辑和互联网平台有差异。这种差异主要体现在，招商银行财富管理体系的构造逻辑主要包括多个环节：第一，更精准地认知客户，了解客户的风险收益偏好，这是出发点；第二，在了解客户的基础上，基于客户需求、风险收益偏好以及对资本市场的研判，为客户提供资产配置的建议方案，供其决策参考；第三，基于客户的决策形成配置方案，随后在配置方案框架下为客户推荐各类优质的、长期业绩经得住考验的产品，供其进行遴选；第四，对客户的投资风险、波动进行动态观察、监测，并在投资过程中持续陪伴客户；第五，根据市场变化和客户潜在的新想法，持续优化客户的投资方案。

　　“最重要的一个环节为，基于对客户真实风险收益偏好了解的资产配置，我认为这正是财富管理的核心，也是招商银行财富管理业务投入力度最大的部分。”但他也表示，招商银行也有要向其他机构学习的地方，比如，互联网行业以数据分析、线上运营为其所长。此外，在优质产品推荐中，证券行业则在具体的行业、风格、资本市场研究及产品研究上积累了大量经验，基金行业在自身FOF投资领域也有深厚积淀。在上述环节上，招商银行抱着非常开放的心态展开合作。

　　去年8月份，招商银行举办“2025财富合作伙伴论坛”，当天，该行公开展示的朋友圈清单涵盖了基金、银行理财子公司、保险、资管、私募等机构。有股东提问：什么时候能把券商也纳入生态圈，一起提升投研能力和产品设计能力？

　　对此，王小青澄清道，“招行每年举办的财富合作伙伴论坛，参加的伙伴中来自保险、基金这两个领域的比较多。事实上，我们和券商同样也有很多合作，只是过去宣传得相对较少。”

　　股权投资不“一哄而上”

　　低利率时代下，投资也是银行重要的利润来源。在股东大会上，被问及招商银行在直接投资方面有哪些安排时，王小青提到债券投资。

　　他表示，未来三到五年，境内市场利率可能持续处于低利率环境，从全行大类资产配置角度出发，债券投资占总资产的比例保持在30%-32%区间较为适宜。在当前背景下，债券投资的机会更多来自市场波动。过去两三年招商银行的投资策略主要是分享债券收益率下行带来的资本利得，未来招商银行则将投入更多资源去捕捉交易性机会。

　　“从我们披露的财务报表上可以看到，由于债券收益率下行，招商银行的债券投资已积累了一定的浮盈。我们对盈利兑现持非常审慎的态度，因为今天浮盈的兑现，意味着以后几年利息收入的减少。因此，招商银行对于债券卖断操作，首要考虑的是对市场利率走势的判断，在经营上始终坚持长期主义，不做寅吃卯粮的事情。”

　　对于股权投资，王小青表示，招银金融资产投资有限公司（以下简称“招银投资”）成立后，今年已规划了超百亿资金预算用于市场化债转股项目投资；未来，还会进一步关注以新质生产力为代表的股权领域的投资机会。“股权投资确实为招商银行业绩拓展了想象空间。”王小青说道。

　　去年12月，招银投资正式开业，落地大湾区。天眼查数据显示，开业半年来，招银投资目前已经投资的企业包括深蓝汽车科技有限公司和安徽四象半导体材料科技有限公司，持股比例分别为2.42%和2.70%。而兴银投资虽开业时间早一个月，但投资企业数量已达12家，同样开业半年的信银金投投资企业数量也达到3家。相比之下，招银投资的股权投资步伐显得较为审慎。

　　“招商银行将更多地借助内外部的专业能力，包括9家子公司的能力，在股权投资上绝不搞概念性、一哄而上型的投资，而是要做有充分认知型的投资。”王小青表示，招商银行将从支持长期资本投资、分享资本市场机遇、积极参与中国科技领域发展的角度，积极布局股权投资，但将始终以资产配置为基本前提，以能力建设为出发点。