6月25日，深圳福田区招商银行大厦五楼会议室， 一场备受瞩目的年度股东大会在此召开。

　　根据《华夏时报》记者获得的现场文字实录显示，问答环节持续近一小时，王小青以“拟任行长”身份完成首次公开亮相，这是他4月底获聘招行第五任行长后第一次面向资本市场系统性阐述经营思路。

　　“今天我以拟任行长身份参会，这是沉甸甸的责任，凝聚大家的期待。”王小青以此开场并表示：“我从王良行长手中接过来的，是招行人39年积累的成果，是一家拥有堡垒式资产负债表的银行。”

　　上述表态向市场释放出明确且关键的经营信号。2022年王良临危受命，在内部动荡中实施“价值银行”战略，带领招行实现平稳过渡。如今接力棒交到王小青手中，但接棒的时点并不轻松。

　　2026年一季报显示，招商银行实现营业收入869.4亿元，同比增长3.81%；实现归母净利润378.52亿元，同比增长1.52%。截至报告期末，招行资产总额为13.48万亿元，较上年末增长3.17%。

　　在二级市场表现上，截至6月26日收盘，招行A股收于36元/股，年内跌幅已超14%。

　　“四个”定力与“五大”动能

　　“今天的招行面临很多挑战。”王小青坦言，招行面临着“行业共性因素”与“结构性因素”的双重叠加。

　　共性方面，王小青表示，低利率周期息差收窄、减费让利、零售不良上升是所有银行都要跨的坎。

　　“真正的压力来自招行自身的结构性因素。”王小青分析：一是活期存款占比高，在低利率环境下负债成本下降空间有限，而资产端收益率会随市场同步下行；二是招行以零售业务为特色，非息收入占比高，在减费让利背景下阶段性压力更大；三是零售信贷资产占比高，在零售信贷风险承压的周期中，受到的冲击更为直接。

　　“行业和招行自身结构性因素，使得招行与同业周期略有不同，也使得不同的银行股价表现略有差异。”王小青说。

　　面对挑战，王小青首次提出了招行的 “四个定力” ：一是以客户为中心，越是遇到挑战越要坚持长期主义，不能急功近利，不能薅羊毛；二是坚持资产质量优先，不能用明天的不良垒今天的营收；三是以大财富管理为重要抓手的零售业务依然是招行重要的特色和压舱石；四是继续加强科技的投入。

　　在此基础上，他也披露了招行培育的“五个”中长期增长新动能。即 ：存量客户的深度经营；在财富管理领域巩固品牌和优势；巩固专业化经营体系；重点区域分行“挑大梁”和新技术赋能。

　　在全行业都在冲规模、要增效的内卷环境下，招行这套“4+5”的打法，在眺远影响力研究院院长高承远看来，短期代价是营收增速会进一步承压，市场份额可能被冲规模的同业阶段性蚕食，资本市场对“不增长”的容忍度也面临考验；但长期收益在于资产质量始终可控，2.27亿零售客户和380万对公客群的黏性不会透支。

　　“一旦经济回暖，低不良基数叠加高拨备覆盖率将释放巨大业绩弹性，ROE的稳定性反而优于同业，这是用时间换空间的典型打法。” 高承远对《华夏时报》记者分析称。

　　“在每一项事情上做精做透，让招行能够在一样中做出不一样。” 王小青为招行设定的目标是：“在相对不利的周期下，经营更具韧性；在顺周期时，经营更具弹性来回报客户和投资者的信任。”

　　创设市值管理小组

　　如何优化大类资产配置、平衡收益与长期稳健，成为本次股东大会又一核心议题。王小青分别从债券投资、股权投资两方面做出明确解答。

　　“债券投资方面，招行目前占比为32%。”他表示，过去几年是债券市场牛市，这一比例参与投资比较好地分享了牛市带来的收益。王小青预计低利率环境将持续一段时间，全行大类资产中债券配置在30%左右，是较为适宜的。

　　随着策略的转变，王小青判断，未来更多机会来自波动带来的交易性机会，而非利率下行。招行将在交易性机会上投入更多。

　　关于浮盈兑现，王小青的态度审慎。“我们在债券投资中积累了一些浮盈，但对盈利兑现的态度非常审慎。今天的兑现其实减少的是未来几年的利息收入。”他强调，“招行坚持长期主义，不做寅吃卯粮的事情。”

　　股权投资方面，王小青表示招行对这一领域保持高度关注，未来仍是战略性方向。他透露，AIC（金融资产投资公司）通过债转股方式，今年安排了超百亿的资金预算，未来会进一步关注以新质生产力为代表的股权投资领域的机会。他强调了两个前提：第一，遵循大类资产配置原则。“商业银行经营有两个核心，一个是资产配置，一个是风险管理”；第二，以能力为边界。“不搞概念性的，而是有充分认知的，会积极通过长期资本投资，分享中国科技领域的发展。”

　　“简言之，以资本配置、资产配置为前提，专业能力建设为出发点。”王小青如是说。

　　此外，在投资者最关切的股价与估值问题上，招商银行副行长兼财务负责人彭家文表示：“保持股价持续增长既是股东的愿望，也是银行的目标。”

　　他透露，招行已成立市值管理小组，由他本人兼任组长，定期召开市值管理分析会，将市场和股东诉求传导至经营策略及分红决策中。彭家文将市值管理工作划分为三个层面，分别为价值创造、价值发现和价值经营。

　　值得注意的是，这是目前少数公开披露设立市值管理小组的上市银行。

　　盘古智库高级研究员江瀚在接受《华夏时报》记者采访时表示，过去多数银行的投资者关系停留在单向输出，而招行由财务负责人牵头，实质上是将资本市场的定价逻辑前置到了经营决策端。

　　“该机制实质性改变了业绩到估值的传导路径，构建了双向反馈回路。招行把市值拆解为价值创造、发现、经营三层闭环，意味着‘市值’不再是二级市场波动的结果，而是贯穿客户挖掘、风险底线等全流程的经营锚点。”江瀚认为，这种机制有望真正打通传导堵点，通过把长期的客户沉淀翻译成资本市场能听懂的价值语言，消除信息不对称。同时改变过去仅看短期增速的单一逻辑，为估值修复提供了制度保障。

　　“本次股东会释放的信号正在重构定价逻辑。”江瀚进一步分析称，管理层坦诚承压源于零售底色带来的结构性矛盾，并明确“四个定力”和“五大动能”，这相当于主动打破刻板印象，向市场传递了从“规模扩张”转向“深度价值挖掘”的新范式。