对第二次递交招股书，中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH/06066.HK）国际退出联席保荐人的赛美特信息集团股份有限公司（以下简称“赛美特”）来说，民德电子（300656.SZ）的公告犹如久旱逢甘霖。

　　6月10日，民德电子公告称，控股子公司浙江广芯微电子有限公司（以下简称“广芯微”）与赛美特签订设备及软件采购合同，合同含税总价达1.076亿元。

　　1.076亿元的合同，对赛美特来讲可不是个小数目。招股书显示，赛美特2025年营收7.31亿元，广芯微合同约占其2025年营收的14.7%。

　　但一如业内对赛美特的种种非议和不解，广芯微1.076亿元的合同仅为“框架性协议”。民德电子特意提示风险称，协议具体实施内容和进度存在不确定性；广芯微目前处于量产爬坡阶段，尚处亏损状态，未来可能面临宏观环境变化、行业竞争加剧、下游市场不及预期等风险，进而影响合同实施。

　　订单悬疑

　　民德电子公告显示，广芯微此次采购的设备及软件包括Poly刻蚀机、化学气相沉积台等生产设备35台（套）及配套软件4套。

　　如前所述，该合同为框架性总合同，广芯微后续将根据项目实施进度，与赛美特另行签署《具体设备/软件采购子合同》，明确各批次产品的交付时间、地点及验收标准等细节。

　　赛美特向广芯微销售Poly刻蚀机等设备虽能贡献大额收入，但于公司而言仅属贸易业务。赛美特招股书披露，2022-2025年向半导体设备及硬件设备的采购交易，每年都会出现在其前五大供应商名单中。

　　值得注意的是，赛美特亮眼的业绩增长背后，结构分化明显。2025年赛美特总营收达到7.31亿元，同比增长46%，但核心的智能制造软件解决方案收入增速仅为17%，反而经营管理软件解决方案收入实现了191%的爆发式增长。

　　招股书援引灼识咨询报告称，按2024年收入计，赛美特是中国半导体智能制造软件领域排名第一的本土企业，也是国内首家且唯一实现全自动CIM（计算机集成制造）解决方案在多家12英寸晶圆厂量产验证的供应商。截至2025年底，赛美特客户总数达843家，覆盖全国前八大晶圆厂中的六家，以及前三大半导体硅片厂和封测厂。

　　在半导体国产化替代浪潮、行业公司营收大丰收的大潮下，当“第一软件商”的光环，与频繁依赖设备硬件贸易创收的现实、以及核心收入增速大幅放缓的数据并置时，招股书中反复强调的“12英寸”和顶级客户名单，就显得有些经不起推敲，很难让人将赛美特与“覆盖全国前八大晶圆厂中的六家，以及前三大半导体硅片厂和封测厂”的描述对等挂钩。

　　低价研发

　　《财中社》发现，赛美特的子公司杭州银湖冠天智能科技有限公司，2025年曾涉及一桩与上海哥瑞利软件股份有限公司（以下简称“哥瑞利”）相关的买卖合同纠纷案件。

　　值得注意的是，哥瑞利于近期也向港交所递交了招股书。招股书信息显示，哥瑞利与赛美特在主营业务上存在高度重叠，二者在半导体智能制造软件领域构成直接竞争关系。

　　通过对比两家公司盈利能力发现，2023-2025年，赛美特的EBIT率分别为-2.9%、8.1%、及5.5%；而同期哥瑞利则为-79.2%、-41.3%及-38.3%，赛美特在盈利表现上远远优于后者。

　　然而，亮眼的盈利数据背后，赛美特人力成本投入力度却值得审视。据招股书披露，2025年赛美特员工月均薪酬22.4K；其中研发月均薪酬为19.2K。

　　外部同行业比较看，2025年哥瑞利员工月均薪酬为34.2K，其中研发29.1K。同业公司广立微（301095.SZ）2025年员工月均薪酬为32.5K，其中技术月均薪酬为28.5K。

赛美特员工及研发月均薪资远低于同行（数据来源：财报、招股书）

　　对照表不难看出，无论是员工整体薪酬还是研发技术人员薪酬，哥瑞利与广立微均比赛美特高出约50%。

　　据业内人士透露，赛美特对于新入行研发岗位员工支付月均薪酬大约是17K，对于有些经验的研发人员月度薪酬则高至27K。而公司招股书披露的研发人员月均薪酬仅为19.2K，仅与业内人士所述新入行员工接近。

　　华为抽身

　　招股书、官网及公开简介显示，赛美特是国内全栈式AI智能工业软件供应商，其自研的全自动化CIM解决方案已在多家12英寸晶圆厂获得量产验证，业务覆盖半导体、光伏、电池制造、装备制造、化工等领域。近年来，赛美特持续推动人工智能与工业软件深度融合，围绕生产优化、良率提升、设备管理等核心场景打造智能化解决方案。

　　早在2024年3月，36Kr曾转载猎云网“跨界布局四年融6轮，他将收获第二个IPO，估值超60亿”报道，称赛美特创始人李钢江“两年内有望收获两家上市公司”。

　　作为连续创业者，李钢江公开信息显示，1993年考入清华大学计算机系，硕士毕业后在微软（MSFT）、英特尔（INTC）、谷歌（GOOG）、搜狐（SOHU）、百度（BIDU）等头部互联网公司任职，当过软件工程师、研发经理、研发总监、CTO等。

　　2014年，李钢江作为陈向东的6位合伙人之一，参与创立了互联网教育公司跟谁学（GOTU），负责带领组建百家云视频云研发团队。2017年，陈向东将百家云进行拆分，李钢江也因此单飞。

　　2022年底，百家云（RTC）作为中国音视频SaaS第一股，以借壳方式登陆纳斯达克。李钢江也收获了名下第一个IPO。

　　以彼时的两年两家上市公司计算，赛美特原本应在2024年内上市，但事实是，赛美特于2025年9月首次递表港交所，2026年3月31日失效后第二次递表。

　　此时，距离百家云上市已3年多。而早在2024年3月，纳斯达克已发函警告百家云不符合最低股价要求（股价不能低于1美元）。

　　因为Class A股价连续30个交易日低于1美元，2025年3月，百家云收到纳斯达克退市通知。百家云近一年无交易，目前市值仅约900万美元。

　　这可能也是赛美特二次紧急递表的动因之一。

　　值得指出的是，赛美特作为半导体相关产业链少有的独角兽企业，华为旗下哈勃投资选择在赛美特首次递表港交所前“套现保本”。

　　招股书显示，哈勃投资2021年10月25日投资赛美特A+轮1.3亿元，持股13%；此后，赛美特多轮融资，哈勃投资再未跟投，持股比例一直被稀释。2025年6月27日，哈勃投资退出套现1.45亿元，目前赛美特持股降至4.3%。

　　《财中社》根据招股书的信息统计发现，在历次融资中赛美特管理层及员工利用估值飙升不断逐步减持，前期投入全部收回之外还实现了3000多万元现金收益。