随着创始人预言的行业洗牌期步入尾声，Momenta终于站到了港交所门前。面对持续失血的财务状况和日益拥挤的智驾赛道，上市不是终点，而是残酷淘汰赛的另一个起点。
2026年6月23日，自动驾驶公司MOMENTA GLOBAL LIMITED（梦腾智驾环球有限公司）在港交所刊发聆讯后资料集，正式通过上市聆讯，进入IPO冲刺阶段。
这家成立于2016年的自动驾驶企业，从美股折戟到转道港股，从实验室算法到百万级量产，十年间走完了不少同行尚未走通的路。
然而，招股书中披露的财务数据与市场格局，同样呈现出一家成长型科技公司的典型矛盾——高速增长与持续亏损并存，市场领先与竞争压力同在。
一波三折上市路
Momenta的上市进程并非一帆风顺。早在2024年6月，Momenta便获得中国证监会境外上市备案，获准在美国纳斯达克或纽交所发行不超过6335万股普通股。然而，这份有效期为12个月的备案最终未能转化为实际挂牌。2025年6月，备案批文到期，赴美上市计划实质性搁浅。
多重因素导致了美股计划的搁浅。首先是地缘政治风险持续升温，涉及AI和自动驾驶的中国科技企业在美国面临日益严苛的审查。其次是美股市场对尚未实现稳定盈利的L2级辅助驾驶供应商缺乏成熟的对标标的，而彼时已登陆美股的Robotaxi概念股小马智行、文远知行上市后股价表现平平。
转道香港成为务实之选。2025年12月，Momenta正式转向港股；2026年3月向港交所秘密递交招股书；6月18日取得中国证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不超过4375.4万股境外普通股。
营收高增却持续亏损
从财务数据来看，Momenta近三年营收规模实现了跨越式增长。2023年至2025年，营业收入从7.43亿元增长至24.13亿元，三年翻了三倍，年均复合增长率超80%。营收主要由技术开发服务收入与许可收入两部分构成。
技术开发收入从2023年的7.19亿元增长至2025年的14.45亿元；许可收入增长曲线更为陡峭，从2023年的0.23亿元跃升至2025年的9.68亿元，三年规模增长超42倍，收入占比从3.1%提升至40.1%。
毛利率的攀升同样引人注目。2023年至2025年，Momenta毛利率从17.5%飙升至71.6%。
但另一面同样醒目。2023年至2025年，公司净亏损分别为25.70亿元、32.06亿元和34.58亿元，三年累计净亏损约92.34亿元。高额研发投入是亏损的主要原因。2023年至2025年，研发开支分别为12.81亿元、15.08亿元、18.69亿元，占当期收入的172.4%、113.8%、77.5%。
2025年研发投入占年度收入的77.5%，近三年累计研发投入达46.6亿元。截至2025年底，公司拥有研发人员1157名，占员工总数近82%，超三分之二拥有硕士及以上学历。
不过，剔除员工股权、优先股及其他金融负债公允价值变动等非现金影响因素后，2025年经调整经营亏损为3.03亿元，相较2024年的9.59亿元大幅收窄。公司预计2026年仍将录得较高净亏损。
在上市前股东阵容中，除了曹旭东及其一致行动人（上市前合计持股16.21%）外，外部车企主要股东包括上汽集团、通用汽车、梅赛德斯-奔驰和丰田汽车，比亚迪、奇瑞汽车和现代汽车也是Momenta股东。
然而，Momenta的客户群体质量参差不齐，这为其带来隐忧。
上汽集团不仅是Momenta的第一大机构股东，更是其重要客户与战略盟友。智己汽车、上汽大众等品牌均在部分产品上搭载了Momenta方案。智己汽车为Momenta创始灯塔合作伙伴，双方采用双向持股绑定。但这些品牌在智能电动化车型上的市场表现有限。数据显示，2026年1至5月，智己汽车全品牌累计销量不过3万出头。
另一大客户比亚迪，则是车企“全栈自研”的典型代表。2026年5月，比亚迪发布国内首款4nm车规级智驾芯片璇玑A3，深耕自研智驾系统天神之眼。
2026年，中国汽车智能化正迎来自研风潮。小鹏、蔚来、理想等智能电动车领域的领先车企，集体加码自研芯片与车载大模型。上汽集团、奔驰等企业或自研，或引入多方供应商，正在不断降低对单一供应商的依赖性。
“物理AI第一股”
或许因为深知智驾板块的艰难，或许看到物理AI的星辰大海，2026年Momenta开始将“物理AI”作为核心方向。今年4月北京车展，Momenta正式发布R7强化学习世界模型，宣布“物理AI正式从技术理念走向规模化量产落地”。
R7是一个能够理解物理规律、推演世界演变的基座模型，支撑Momenta在乘用车、Robotaxi及Robovan等领域规模化落地。
但这一叙事能否获得二级市场的认可，仍是未知数。随着Momenta创始人曹旭东预言的2026年行业终局将至，智驾赛道的入场券已近乎发放完毕。
对于刚刚冲刺港股募资的Momenta而言，敲钟仅是序曲。
满新/摄
