6月16日，深交所官网信息显示，四川腾盾科创股份有限公司（以下简称“腾盾科创”）创业板IPO申请获受理，计划募资30.2亿元，保荐机构为中金公司。这家国内高端无人机研发制造头部企业，正式迈出冲刺资本市场关键一步。
腾盾科创近年营收增长明显，不过目前尚未实现盈利，三年累计亏损12.59亿元，招股书称其产品或服务需经过长期技术验证与客户场景化测试，获得市场充分认可后，方能进入稳定盈利阶段。南都湾财社记者也就其未来的市场战略等问题向腾盾科创发去采访函，截至发稿时未获回应。
航空航天技术专家下海创业
多家券商资本提前布局
腾盾科创的灵魂人物是其实际控制人聂海涛，他是一位航空航天技术专家，此前曾从事有人机的研发工作，后来则主要从事无人飞行器的研发工作，这段研发经历也成为他在无人机领域创业的契机。2016年，52岁的聂海涛决定辞职，开启职业生涯的下半场，他转向教学岗位，同时开始创业。
2016年7月至2019年7月，他任北京航空航天大学研究员；2019年7月至今，任电子科技大学研究员、博士生导师。在此期间，2016年9月26日，腾盾科创的前身京润有限设立，一年后由有限责任公司整体变更为股份公司，聂海涛也在2017年10月加入公司。
招股书显示，聂海涛目前担任公司董事长兼总经理职务，同时直接持有腾盾科创800万股股份，占发行人股份总数的1.96%。此外，聂海涛作为腾跃未来执行事务合伙人腾盾时代的控股股东，根据腾盾时代的公司章程、腾跃未来等各持股平台的合伙协议及书面确认，以及其与陈洪、宋艳平、曾联俊签署《一致行动协议》，实际支配8800万股表决权，共计支配腾盾科创9600万股股份对应的表决权，占股份总数的23.57%，为公司实际控制人。
在腾盾科创的股东名单中，还出现了多家券商系资本的身影。招股书显示，国元证券持股主体安徽国元持有腾盾科创1.88%股份，天风证券全资控股的天风投资持股比例为0.87%，方正证券持股20%的安徽和壮持股比例也达到0.83%。此外，华西证券、中金公司、广发证券、粤开证券也分别通过子公司或参股公司间接持有腾盾科创股份。
三年累计亏损超12亿元
在业务上，腾盾科创带有浓厚的军工底色。公开信息显示，腾盾科创是国内极少数具备大型无人机全系统自主研发能力及多场景应用技术储备的企业，主要产品有大型固定翼无人机、无人直升机、水陆两栖无人机、蜂群无人子机等，广泛应用于侦察打击、支援保障、应急通信、人工影响天气、物流运输等多个应用领域。
其产品及服务面向的主要市场包括国内军品市场、军贸市场及低空经济、通用航空等民用市场。在国内军品市场，腾盾科创采用“社会资本先行投入研发”模式，实现了大型无人机领域核心技术和主要产品的突破。目前，公司已有多型核心产品通过招投标等方式陆续进入装备序列，是我国无人机装备体系的重要供应商。
招股书并未公开腾盾科创在军民市场各自的营收比例，仅披露整体来看，报告期内公司业务以军品为主。在客户结构上，腾盾科创表示其下游客户以特定客户、军工央企及科研院所、大型通航运营公司、政府应急部门及人工影响天气部门为主，此类客户执行严格的计划采购制度，预算约束较强。报告期内向前五大客户的销售额合计占营业收入比例分别为85.16%、87.01%及76.55%，呈现出较高集中度。
在整体营收上，腾盾科创的营收增长明显，2023年至2025年的营业收入分别为1.75亿元、3.15亿元及3.79亿元。对于营收的增长，招股书概括地表述为“主要得益于国防装备、低空经济与通用航空等领域的持续向好发展，无人机产品的研发定型与产品应用领域的拓展、客户合作的深化，以及产品研发与迭代升级的持续推进。”
不过，腾盾科创的增长目前尚未转化为盈利。2023年至2025年，腾盾科创净利润分别亏损4.69亿元、3.64亿元、4.26亿元，三年累计亏损12.59亿元。从毛利率看报告期内，公司主营业务毛利率分别为11.04%、27.40%及24.21%，毛利率整体呈现波动上升趋势，整体处于同行业可比公司的综合毛利率区间内，制约其扭亏的主要因素在于其高昂的研发投入。
报告期各期，腾盾科创的研发费用分别为2.07亿元、1.83亿元及2.12亿元。占营业收入比重分别达到118.66%、57.97%以及55.78%，招股书称，高端无人飞行器行业是技术密集型行业，企业需要通过持续的研发投入来保持产品竞争力，尽管随着发行人收入规模的持续扩大，其研发投入占比呈逐步下降趋势，但最新一期的研发投入占比，仍明显高于同行业公司的平均水平。
在腾盾科创的设想中，公司通过不断前瞻性地开展相关前沿技术创新应用研究，通过应用、研发、探索的良性互动，提升公司核心竞争力，从而促进主营业务持续快速健康发展。不过，作为技术密集型领域，高端无人飞行器行业具有技术壁垒高、研发投入大、产品定型周期长等显著特征，因此产品或服务需经过长期技术验证与客户场景化测试，获得市场充分认可后，方能进入稳定盈利阶段。南都湾财社记者也就其未来的市场战略等问题向腾盾科创发去采访函，截至发稿时未获回应。
