本报记者吴晓璐

　　公募基金业绩比较基准改革全面铺开。

　　继首批12家基金公司、195只基金完成“标尺校准”，正式启用调整后的业绩比较新基准后，6月26日盘后，近百家基金管理人发布了旗下部分存量产品业绩比较基准调整公告，涉及千余只产品，覆盖权益类、债券类、FOF类、QDII类等多种类型的产品。

　　第二批调整覆盖产品数量多、管理人范围广、产品类型丰富。这也意味着，业绩比较基准规范化建设正从局部试点走向全面深化，从单点突破走向系统推进，成为行业高质量发展进程中的一项重要基础工程。

　　值得注意的是，业绩比较基准调整并不是基金经理的“调仓指令”。业内人士表示，存量产品业绩比较基准调整的核心目的，是让基金产品“投什么”更加清晰，“怎么投”更加透明，“与谁比”更加公允，“如何评”更加客观，即在符合基金合同约定的前提下，让业绩比较基准更加贴近过去一段时间的实际资产配置和投资风格。因此，基金管理人将按照“优先调整基准而非调整持仓”的原则，对合同约定的基准进行变更，并不需要调仓。

优先调整基准而非调仓

基准更加贴近产品实际投资

　　业绩比较基准，是基金产品的“投资坐标”，也是投资者理解基金、评价基金、选择基金的重要标尺。

　　《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》于今年3月1日正式施行。6月1日，12家公募基金公司旗下195只基金正式启用调整后的业绩比较基准。从近一个月的市场运行看，首批基准调整平稳落地，“依法合规、贴合实际运作、优先调整基准而非调仓”的原则贯穿始终，市场运行平稳有序，改革成效初步显现。

　　目前，第二批更大范围的基准调整渐行渐近，将惠及更多基金公司和基金产品，意味着公募基金业绩比较基准改革已由“试点探路”转入“全面铺开”的新阶段。

　　从两次基准调整情况来看，调整是基于基金合同约定、基金过往实际持仓和投资风格对基准进行的校准，而非强制基金经理调整持仓。管理人主要通过调整股票基准权重、优化债券基准久期设置、增加可转债指数表征等进行细化，使得风险收益特征更加清晰。

　　主动权益类基金方面，调整后基准更加贴近产品实际投资，宽基基准告别单一的沪深300，转向中证800、中证A500等覆盖面更广的指数，也有不少产品将基准调整为成长风格或价值风格指数。值得注意的是，本次有多只权益类基金提升基准中的权益基准权重，体现基金实际高仓位运作等。

　　部分债券基金对债券基准进行精细化处理，比如明确期限（1年—3年、3年—5年等）与品种（信用债、可转债、国债等），使得定位划分更加清晰，也有二级债券基金增加股票指数、可转债指数，更加贴合产品实际持仓，体现了基金配置的收益弹性策略。

　　部分FOF基金加上了上海黄金交易所的黄金现货实盘合约收益率，体现多资产配置特征。

　　从产品端来看，基准调整使基金产品风格更加清晰。“管理人结合基金合同约定及产品实际投资情况，对未能准确体现基金实际投资风格和风险收益特征的原有基准作出必要优化调整。调整后的基准更具代表性、可理解性，真正成为投资者识别产品特征的重要窗口。”某基金公司相关人士对记者表示。

　　从投资端来看，基准调整有利于强化投资行为约束。业内人士表示，基金经理在开展投资管理时，需要更加注重投资策略与产品定位之间的一致性，避免出现基金名称、合同约定、业绩比较基准与实际持仓脱节的情况，减少风格漂移和短期化行为。

基准调整并非“交易指令”

核心在于明确产品定位

　　首批业绩比较基准调整发布后，市场上曾出现一些误读。有观点将基准调整简单理解为基金经理需要按照新基准立即调整仓位，甚至把部分板块波动、市场下跌与基准调整直接挂钩。

　　“这类理解偏离了业绩比较基准调整的本意，也不符合基金投资运作的实际逻辑。”业内人士表示，业绩比较基准调整，调的是“评价标尺”，不是“交易指令”；校准的是“产品坐标”，不是要求基金经理限期买卖资产。业绩比较基准的作用，是为基金产品提供长期、稳定、可比较的业绩评价参照。

　　过去，部分基金产品在实际运作中存在业绩比较基准代表性不足、产品名称与投资策略匹配度不够、实际持仓与投资者预期存在偏差等问题。对于投资者而言，如果基金“说的”和“做的”不完全一致，就容易出现“买前看不清、买后看不懂、评价没依据”的困扰，甚至影响投资体验和行业信任。

　　因此，此次存量产品基准调整，本质上是对过去一段时间产品实际投资特征的规范表达和优化呈现，从而更好地用来评价基金经理的投资管理水平，也方便投资者作为购买基金的“参照系”。

　　另外，基准中某类资产或某类指数权重发生变化，并不意味着基金组合必须同步、同幅度调整。

　　“业绩比较基准不是仓位比例表，也不是每日交易清单，更不是短期市场信号。它是基金长期投资运作和业绩评价的参照体系，核心功能在于明确产品定位、约束投资风格、衡量长期表现。”业内人士表示，对于基金经理而言，具体投资决策仍然要依据基金合同约定、市场基本面、估值水平、流动性状况、组合风险收益特征以及持有人利益最大化原则审慎作出，并不会因为业绩比较基准调整而被要求集中买入或卖出某一类资产。

改善投资者持有体验

吸引更多中长期资金入市

　　在市场人士看来，公募基金业绩比较基准调整，意味着行业从规模导向到质量导向转型迈出了关键一步，将推动行业回归受托责任本源，更好地服务居民财富管理需求。

　　某公募基金人士对记者表示，这项工作看似聚焦于“基准”，实则关系到公募基金行业发展的底层逻辑，即产品是否名实相符，投资是否稳健规范，披露是否真实透明，评价是否客观公允，投资者利益是否得到更好保护。它是基金产品治理的一次制度完善，是行业提升透明度和规范性的长期安排，是推动公募基金回归受托管理本源、服务投资者长期利益的重要举措。

　　对于普通投资者而言，更加精准、透明的基准，有助于投资者判断一只基金主要投向哪些资产、承担怎样的风险、追求怎样的收益，也有助于投资者更加客观地评价基金经理是否创造了稳定的超额收益。

　　同时，更精准的基准有助于约束投资行为。业绩比较基准发挥“锚”的作用后，基金经理和基金公司需要更加重视投资策略的一致性和稳定性，不能轻易偏离产品定位、追逐短期热点、进行与产品特征不匹配的投资。对于基金公司而言，基准也将成为内部投研管理、风险监测、合规监督和绩效评价的重要依据。

　　综合来看，基准调整有助于改善投资者持有体验。“投资者之所以容易追涨杀跌，很大程度上源于对产品风险收益特征理解不足、对短期波动缺乏合理预期。当产品基准更加清晰，投资者就更容易形成与产品特征相匹配的收益预期和风险认知，也更有可能以长期视角看待基金表现。”业内人士表示。

　　对于资本市场而言，基金经理投资更加理性，有助于提高市场定价效率，吸引更多中长期资金入市。国信证券经济研究所金融团队分析师孔祥表示，一是引导资金理性配置。基金经理将更注重按照基准表征的投资风格进行投资，避免资金在热门赛道间无序流动，降低市场波动。二是提升市场定价效率。清晰稳定的投资风格有助于不同类型资金形成差异化配置，促进市场价格更准确反映资产内在价值。三是为中长期资金入市创造更好环境。规范透明的公募基金产品将增强社保、保险、养老金等长期资金的配置信心，推动资本市场资金结构优化。