6月18日晚间，翔宇医疗（688626.SH）发布公告称，拟定增募集资金总额不超过13.66亿元。其中9.66亿元投向“康复医疗创新产品研发项目”，建设期长达5年，涵盖脑机接口康复医疗产品、康复机器人及其他创新产品；剩余4亿元用于补充流动资金。

　　然而，这份定增预案背后，是公司连续两年归母净利润下滑的经营现实，以及一个建设周期长达5年、短期内无法盈利的前瞻性项目。从9.66亿元的研发投入到4亿元的补充流动资金，从5年的建设周期到连续两年下滑的利润表，翔宇医疗的这份定增预案提出了多个值得审视的问题。

　　针对此次定增的具体细节，《中国经营报》记者向翔宇医疗方面致函致电采访，公司董事会办公室工作人员表示已收到来函，但截至发稿未获回应。

　　建设期长达5年

　　根据公告，本次定增的核心投向是康复医疗创新产品研发项目，9.66亿元中9.16亿元用于产品研发、0.5亿元用于研发设备采购。产品研发项目包括脑机接口康复医疗产品、康复机器人产品及其他康复医疗创新产品。翔宇医疗表示，通过项目实施可构建“底层技术自研+核心设备自制”双重优势，形成脑机接口前沿技术与自有康复装备深度融合的整合应用能力。

　　从翔宇医疗已有的脑机接口业务进展来看，商业化之路尚处于早期阶段。截至2026年6月，公司手握2款脑电采集设备注册证，2026年5月新增4项非侵入式脑电诱发设备注册证。整机、专用芯片、核心算法、电极配件已实现全链条自主研发，相关产品已落地全国800余家三甲医院。公司近期已与国内超600家头部医院合作，设立脑机接口康复治疗与临床研究转化中心。

　　截至2025年年末，翔宇医疗脑机接口相关产品尚未实现规模化销售，营收占比较小。公司2025年前三季度60%以上研发投入投向与脑机接口相关方向。翔宇医疗预计相关产品将于2025年年底及2026年年初陆续取得注册证。2025年12月，公司集中发布14款脑机接口新品。

　　从行业层面看，脑机接口已被写入“十五五”规划纲要，被明确为未来产业重点培育方向。

　　IT桔子数据显示，2025年全年脑机接口融资事件24到26起，融资总额接近14.5亿元。该报告预计，2026年中国脑机接口市场规模有望突破50亿元并保持高速增长，到2030年市场规模有望突破150亿元。

　　翔宇医疗在脑机接口领域确有先发布局，公司自2015年启动脑机接口研发，搭建专业脑科学实验室，牵头及参与多项国家级重点研发项目。然而，从注册证到规模化入院、从设备销售到服务收费，路径漫长。

　　公司在公告中坦承，因新产品研发投入大、注册周期长、产品更新换代快，若本次募投项目实施效果及进度无法满足预期，则本次募投项目对应产品可能存在“短期内无法盈利的风险”。

　　此外，公司还在公告中提示了技术创新风险：若公司对行业技术发展趋势预判出现偏差，或同行业公司在技术研究方面率先实现重大突破，将可能导致公司的技术优势不复存在，产品和技术面临被替代的风险。脑机接口领域技术迭代迅速，国内外众多企业、科研机构均在加速布局，5年的建设周期在这一领域并非短暂时长，技术路线和市场竞争格局均可能在此期间发生显著变化。

　　业绩连续两年下滑

　　官网显示，翔宇医疗成立于2002年，于2021年成功登陆科创板，专注于疼痛、神经、骨科、产后、术后、心肺、中医、养老及医养结合等康复领域，为全国各级医疗、养老、残联等机构及家庭提供一系列康复产品及整体解决方案。

　　定增预案发布之际，翔宇医疗正面临连续两年归母净利润下滑的经营压力。

　　财报显示，2024年，公司实现营业收入7.44亿元，同比下降0.17%；归母净利润1.03亿元，同比下降54.68%；扣非净利润0.90亿元，同比下降55.90%。

　　进入2025年，下滑趋势延续。公司全年实现营业收入7.68亿元，同比增长3.26%；归母净利润仅0.78亿元，同比下降24.08%；扣非净利润0.58亿元，降幅达35.23%，公司陷入“增收不增利”的困境。

　　利润端承压的直接原因在于研发投入与折旧摊销的双重挤压，2025年公司研发投入达1.89亿元，同比增长24.47%，占营收比重高达24.65%。截至2025年年末，公司及子公司研发人员为687人，占员工总数的31.30%。与此同时，前期建设项目陆续投入使用，折旧摊销费用持续增加。

　　从业务结构看，占收入大头的康复理疗设备收入4.78亿元，同比下降5.22%，公司归因于“医保收费政策整合调整，院端需求阶段性承压”。康复训练设备收入1.76亿元，同比增长7.00%；康复评定设备收入0.41亿元，同比增长46.67%。主营业务毛利率为67.90%。

　　此外，公司季度业绩数据出现了一些边际变化。2025年四季度单季，公司营收2.31亿元，同比下降2.61%；归母净利润0.34亿元，同比增长15.73%。2026年一季度，公司营收1.93亿元，同比增长3.78%；归母净利润0.25亿元，同比增长10.33%；扣非净利润0.23亿元，同比增长24.51%。在连续六个季度利润下滑后，公司业绩是否迎来拐点仍有待观察。

　　此次定增除9.66亿元用于研发外，4亿元用于补充流动资金。在账面上，公司资金状况并不紧张。截至2025年年末，翔宇医疗总资产32.68亿元，归属于上市公司股东的净资产20.70亿元。2025年年末资产负债率仅18.6%。账面货币资金充裕，2025年年末公司货币资金约7.22亿元，2026年一季度末约7.60亿元。

　　在低负债、高现金储备的情况下启动大额定增，4亿元补充流动资金的必要性值得审视。

　　在定增之外，翔宇医疗实际控制人何永正提出了更为宏大的战略规划，其曾公开表示，上游端翔宇医疗将加强芯片研发，建立多源供应体系保障安全；横向维度，计划2026年至2030年间实施3至5起并购重组，孵化不少于10家高成长初创企业，并规划建设以康复机器人临床应用及研究为特色的连锁康复医院。

　　从股本摊薄角度看，本次拟发行不超过4800万股，占发行前总股本16000万股的30%。发行前，何永正、郭军玲夫妇通过直接和间接方式合计控制公司64.64%股份；按发行上限测算，发行后合计控制比例不低于49.72%，仍为实际控制人。

　　翔宇医疗也在公告中明确，本次发行会短期摊薄每股收益，公司已出台业绩填补措施。不过，该笔定增尚需股东会审议、上交所审核通过及证监会注册后方可实施。