在上周美股基金净流入1192亿美元，创下历史最高纪录后，芯片股新一轮动荡令资金流向迅速发生逆转。机构警告，此前持续支撑科技股的流动性大潮若开始退潮，今年夏季市场或将迎来避险行情。

　　资金出逃

　　数据显示，截至本周三，美国股票基金录得85亿美元资金净流出，投资者开始大规模撤离权益市场。美银认为，这一现象或是 “避险夏季”来临的前兆，若叠加收益率曲线倒挂、科技股行情崩盘，风险下行压力会进一步放大。

　　美银首席美股策略师迈克尔·哈特奈特于周五发布面向客户的周度策略报告，认为美股基金本次资金流出，彻底扭转了前一周巨额资金流入，反映市场风险情绪显著转弱，七大科技巨头上涨动能消退就是直观佐证。

　　Roundhill Magnificent Seven ETF作为追踪美股“七巨头”的知名ETF，其价格已较5月高点回落14%。哈特奈特表示，一旦该ETF跌破60美元这一关键心理关口，将标志市场主流交易逻辑发生根本性转变。哈特奈特观察到，资金正在从大型AI龙头股轮动至周期板块：市场预期特朗普政府政策重心将从海外争端转向民生物价问题，这类政策更利于11月中期选举拉票，顺周期板块有望受益。受益赛道包括半导体板块，以及中小盘股、地产、房地产投资信托基金这类流动性偏弱的周期资产。

　　黄金、白银这类避险资产与对冲美元贬值品种同步走弱，主因市场预判伊朗冲突缓和、美元指数走强。但哈特奈特着重强调，未来十年大概率仍将处于地缘割裂、民粹主义盛行的时代，政策会优先刺激经济繁荣而非抑制通胀。因此，金价低于4000美元 / 盎司时他依旧看多黄金；同时长期看好另一类美元走弱受益资产 ——新兴市场ETF（EEM），将其作为长线配置主线。

　　核心交易思路而言，美银建议做多新兴市场、做空美股。哈特奈特对美元的定位是 “只能短期持有套利，不适合长期配置”，即美元仅适合短线博弈上涨，并非长线核心资产。

　　芯片股动荡

　　本周最后两个交易日，今年表现强势的芯片股出现剧烈波动，科技股抛售潮扩散至全球。

　　周中备受瞩目的美光财报出炉后，机构需要厘清芯片股暴跌的诱因。纳斯达克指数在经历一波史诗级上涨后，累计回调超5%，市值蒸发超1万亿美元。投资者表示近期行情波动异常迅猛，人人都在担忧下一轮利空何时落地。晨星首席股票策略师迈克尔·菲尔德称：“所有人都在纠结，这次下跌究竟会引发连锁崩盘，还是仅短期回调，之后再度重拾涨势。”

　　业内专家将本轮存储芯片危机称作RAMageddon（存储末日），根源在于AI数据中心建设热潮：英伟达等企业与存储原厂签订长期锁价大单，芯片厂全力扩产AI专用高带宽内存（HBM），挤压消费级芯片产能。权威IT市场研究与咨询机构IDC预测，今年智能手机市场出货量将迎来史上最大年度跌幅，同比下滑近14%；PC市场出货量同比下降11.3%。

　　美光存储芯片深度适配各类 AI 算力设备，分析师判断，至少未来两年存储芯片需求将持续供不应求。Slatestone Wealth首席市场策略师肯尼·波尔卡里表示：“美光如今走出了类似英伟达的行情逻辑。当一只股票定价完全透支所有完美预期时，超预期利好只能算作基本达标。一旦出现不及预期的信号 ——业绩指引下调、需求增速放缓、利润率承压，或是管理层措辞偏谨慎，都可能引发深度回调。”

　　过度拥挤的交易也是潜在的危险信号。美银上周发布的全球基金经理调查也显示，做多芯片是所有风险资产中资金介入最高的多头头寸，80%受访者表示，做多半导体是市场共识最强的交易。尽管机构已察觉多项风险警示信号、内心存有顾虑，却不愿降低芯片持仓。

　　随着美光及其他半导体个股股价呈抛物线式暴涨，市场开始担忧资金过度狂热，各大宽基指数或已临近见顶区间。Cherry Lane投资合伙人里克·梅克勒表示：“这算不上纯粹的泡沫，行业确实存在真实业绩增长。真正极端的是市场对增长持续性给出的乐观预期。”