疯狂的科技股热潮踩了一下刹车。周五美股三大指数集体下跌，连同之前几天，本周纳斯达克总计下跌4.6%，标普500下跌1.95%，以“七姐妹”为首的科技股集体调整。

　　01

　　美股科技股表现不佳

　　本周美股分化的根源在于美股科技股表现不佳。美股“科技七巨头”本周悉数下跌，谷歌下跌8.92%，英伟达下跌8.62%，特斯拉下跌5.19%，亚马逊下跌4.79%，苹果下跌4.77%，Meta下跌4.67%，微软下跌1.69%。

　　其他科技巨头中，ARM本周跌23.94%；甲骨文本周跌19.4%，录得2001年8月以来最大单周跌幅；SpaceX本周跌17.17%，周二、周五盘中均跌破过150美元发行价；博通、Palantir、德州仪器本周也跌超10%。

　　02

　　AI资本开支接受盈利考验

　　分析人士认为，本轮科技股调整的核心逻辑，并非AI需求消失，而是市场开始从“只看增长”转向“关注回报”。

　　过去一年，微软、谷歌、Meta、亚马逊、甲骨文等科技巨头不断提高资本开支，用于建设AI数据中心、采购GPU及扩张云基础设施。但随着资本投入持续刷新历史纪录，越来越多投资者开始关注这些投入何时能够真正带来利润增长。

　　事实上，市场对于这种极速扩大的资本支出能否持续，也是持怀疑态度的。摩根士丹利的一份报告预测，微软、谷歌、Meta、亚马逊、甲骨文这5家公司2027年的资本支出约为1.12万亿美元，较2026年的预测值8050亿美元同比增长约39%，但增速较2026年的79%的增速预测值，下滑约40个百分点。

　　与此同时，存储芯片、GPU、服务器以及软件等AI产业链各环节此前均经历了估值快速扩张，一旦市场风险偏好下降，获利盘集中兑现便容易引发板块整体调整。

　　此外，存储芯片等厂商的利润飙增，已经开始有了负效应。比如苹果就因为不堪内存涨价的压力，而宣布Mac和平板涨价。有机构表示，高涨的芯片利润与终端品牌面临的涨价压力，形成了本轮产业链博弈中最鲜明的反差。

　　多家机构认为，目前市场并非否定AI长期成长逻辑，而是在经历一轮估值重新定价——未来决定股价表现的关键，将更多取决于企业能否证明巨额AI投资能够持续转化为收入增长、利润改善和现金流提升，而不仅仅依靠资本开支故事支撑估值。

　　03

　　美联储加息+强势美元？

　　对美国科技股估值形成压制的，还有当前市场讨论较多的美联储年内就要加息一事。此外，多家华尔街大行唱多美元，同样压制科技股的表现。

　　在联邦公开市场委员会（FOMC）投票维持基准利率不变的一周多之后，卡什卡利在本周五的一次公开讲话中提到，鉴于中东冲突引发的通胀飙升持续冲击美国经济，再加上其他因素共同作用，他认为今年加息一次的可能性较大。

　　“今年3月时，我预计年底前会降息一次；到了6月份，我已经将这一预期调整为年底前加息一次。”卡什卡利表示，“当然，这只是目前的初步判断，最终仍要根据未来公布的经济数据来决定。”

　　除了讨论美联储可能加息外，市场对于“强势美元”的讨论也十分热闹。据财联社报道，包括摩根大通、美国银行、高盛集团在内的多家大型银行策略师，近期纷纷重新看多美元。原因在于，美联储主席凯文·沃什承诺恢复价格稳定，引发市场对进一步加息的押注。

　　摩根大通全球外汇策略联席主管Meera Chandan在接受采访时表示，美联储已经“激活”了美元的看涨逻辑，“目前看来，其他央行难以赶上美联储的步伐，美元的国债利差优势不会轻易缩窄。”与此同时，美国财政部长贝森特近期也更频繁地强调“强势美元政策”，并公开支持沃什。

　　04

　　美伊再次互相袭击

　　而美伊谈判的不确定性，又是市场担忧的另一个点了，因为美伊之间再次出现了互相袭击的行为。

　　据新华社报道，美国中央司令部6月26日发表声明称，美军当天对伊朗发动打击，以回应此前一天一艘途经霍尔木兹海峡的商船遭袭事件。

　　据伊朗伊斯兰共和国广播电视台6月27日报道，伊朗伊斯兰革命卫队表示，该部队打击了美军在该地区的多处部署据点。

　　市场担忧美伊冲突的不确定性，会导致高油价的持续，进而带来全球的通胀预期，而高通胀预期又会显著影响各国央行的决策。

　　事实上，市场普遍认为，美伊冲突已经对全球原油市场造成了结构性损害。Rapidan Energy分析师鲍勃·麦克纳利表示，战争造成的长期结构性损害可能需要“数月”时间才会显现，因为各国需要陆续重启生产。他还补充说，随着各国竞相补充战略储备，石油储备可能会继续下降。

　　美国能源信息署在6月份的预测中表示，预计2026年石油价格平均约为每桶88美元，这意味着布伦特原油价格将较战前水平上涨22%；高盛则预计年底油价将在每桶80美元左右，这意味着布伦特原油价格将上涨11%。

　　可以说，不管是AI资本支出持续性的怀疑，还是强势美元回归的讨论，亦或是美伊冲突的不确定性，都对科技股形成了压制。不过，AlphaCore Wealth Advisory首席投资策略师David Stubbs表示，现在断言科技股正在酝酿一轮重大调整还为时过早，但对AI交易的怀疑也不会很快消失。

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