6月25日开盘，兴业皮革科技股份有限公司（002674.SZ，下称“兴业科技”）再度快速拉升封死涨停，这已是自6月19日以来的连续第5个涨停板，5个交易日累计涨幅达63.61%，总市值攀升超30亿元。
6月21日晚间，其披露5500万元收购磷化铟衬底业务公告，这场由一笔小额跨界并购触发的股价异动，与其皮革主业持续承压的基本面形成强烈反差。
深耕制革行业二十余年的兴业科技，正面临主业增长收窄、库存高企、减值侵蚀利润的多重经营压力，此前跨界尝试均未形成实质业务贡献，此番押注战略小金属材料，能否真正打破增长天花板，仍需时间验证。
就跨界相关事项，《华夏时报》记者已向兴业科技发送正式采访函，截至发稿暂未获得对方回应。
转型焦虑
兴业科技的故事，始于1992年。创始人吴华春从晋江安海镇起步，将一家地方皮制品厂一步步带进了深交所。
三十余年来，兴业科技始终围绕“一张牛皮”做文章，产品线虽不断延伸，但始终未能跳出天然皮革加工的边界。
转折发生在2022年。其通过控股宏兴汽车皮革切入新能源汽车内饰赛道，搭上了理想、蔚来等品牌的快车。
2025年，兴业科技汽车内饰用皮革收入8.34亿元，同比增长15.83%，毛利率高达35.28%。宏兴汽车皮革全年净利润1.79亿元，贡献了归母净利润的绝大部分。
但汽车内饰的高增长，掩盖不了主业的持续萎缩。2025年，兴业科技鞋包带用皮革收入19亿元，同比下滑5.54%，毛利率从18%以上跌至15.86%。
传统商务正装皮鞋需求减少，下游品牌客户调整缓慢，而借助电商、直播平台崛起的快时尚品牌又在加速抢占份额。
2025年年报显示，兴业科技全年实现营业收入29.86亿元，同比仅微增1.19%；而归母净利润为1.01亿元，同比大幅下滑28.41%，呈现典型的增收不增利特征。
利润大幅下滑的核心拖累来自大额资产减值计提。2025年其计提存货跌价损失1.49亿元，较上年规模进一步扩大，成为侵蚀盈利的最主要因素。
进入2026年，下游需求疲软的态势并未扭转，一季度兴业科技实现营业收入5.90亿元，同比下降5.97%；尽管归母净利润同比增长19.31%，但增长主要来自汇兑损失减少、存货计提收缩等非持续性因素，主业盈利能力并未出现实质性改善。
管理层并非没有尝试过突围。2025年财报中，兴业科技披露了一个名为“仿人类皮肤的多功能具身智能可穿戴皮革材料”的研发项目，宣称要“打开机器人电子皮肤等千亿级新赛道”。
但截至年报披露日，该项目仍处于“根据测试及反馈情况进行改进”的阶段。在汽车内饰之外，兴业科技始终未能找到第二个真正意义上的增长引擎。
这种焦虑在2026年6月21日似乎找到了出口。
当晚，兴业科技公告拟以5500万元现金收购青岛立昂晶电的磷化铟衬底及半导体电子材料业务，收购范围包括“与该业务相关的全部资产以及业务团队、专利商标专有技术等知识产权”。
磷化铟作为800G、1.6T乃至3.2T高速光模块中EML激光器唯一成熟的衬底材料，据Yole在报告中预测，2026年全球磷化铟衬底需求约260万至300万片。
对于这笔跨界收购，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅博士向《华夏时报》记者表示，传统制造企业通过轻量级跨界获取高估值，本质上是赛道估值分层背景下的一种转型试探，尚不能简单定性为脱实向虚。
“主业盈利走弱背景下，以小额收购切入光通信材料领域，可视为一种低成本布局第二曲线的尝试。核心分界点在于跨界后是否有配套技术、产能和研发等实体落地。如果仅停留于题材炒作而无实体产能落地，则会演变为资本炒作。”张毅博士如是说道。
蹊跷的是，公告发布前一个交易日（6月18日），兴业科技股价已低开后快速拉升封死涨停。公告落地次日，兴业科技再度一字涨停，随后一发不可收拾，截至6月25日已斩获5连板。
“自拆台”
股价越疯狂，“自拆台”式的澄清越急切。
6月22日和6月24日，兴业科技连发两份股票交易异常波动公告，措辞之直白在A股异动公告中并不多见。
兴业科技于公告中直言，拟收购的磷化铟业务净资产账面价值预计不超过2500万元，2026年1至5月收入预计不超过500万元，“该业务2026年已实现及将实现收入合计占公司2025年收入比例极小，目前预计该事项对公司当期营业收入和净利润影响极小”。
其同时坦承，“无半导体新材料领域技术研发、生产运营、市场拓展相关管理经验”，“现有设备、技术、人员及客户渠道等方面与半导体新材料领域无相关性”。
张毅博士直言，兴业科技切入磷化铟赛道，目前尚看不出明显的核心竞争力，股价上扬更多是题材炒作或题材红利所致。
一家上市公司在股价暴涨之际连发公告“劝退”投资者，这背后是财报中无法回避的微观困境。
首当其冲的是高库存与减值压力的长期困扰。截至2025年末，兴业科技存货账面余额达14.89亿元，占总资产比例超30%；全年计提存货跌价准备1.49亿元，占当期净利润的比例近150%。
从存货结构看，自制半成品、发出商品、原材料占比居前，反映出在下游需求收缩的行业周期下，其产能释放与订单消化出现错配风险，半成品与库存商品积压，不得不通过持续计提减值释放风险。
进入2026年一季度，兴业科技存货规模仍达14.03亿元，尽管当季计提的存货跌价损失同比大幅减少，但库存去化的核心压力并未根本缓解，若后续终端需求不及预期，减值风险将再次对盈利形成冲击。
与之形成鲜明对比的，是其逆周期的产能扩张节奏。2025年，兴业科技固定资产账面价值较年初增加2.42亿元，主要来自境外子公司联华皮革在建工程转固所致；与此同时，越南生产基地持续投入建设，安徽兴业合智新产能逐步落地。
在行业整体需求疲软的下行周期中，逆势扩张的产能若无法得到充分消化，将进一步加剧库存积压压力，摊薄整体资产周转效率。
在张毅博士分析看来，（产能扩张）这是长期竞争格局下的主动布局，不属于单纯的被动决策。制革头部企业逆周期扩产，核心驱动力是战略主动的卡位布局，被动滞后仅为次要因素。
除此之外，境外业务的汇率波动风险、新并购业务的整合不确定性也构成潜在挑战。其在印尼、越南均设有子公司，外币资产与负债受汇率波动影响较大，2025年其汇兑损益达829.18万元，是财务费用波动的主要来源。
而本次收购的磷化铟业务，无论从技术路径、客户群体还是管理模式上，均与现有皮革主业缺乏业务协同，后续技术落地、市场拓展的难度不容忽视。
在主业增长承压的背景下，寻找第二增长曲线本是企业发展的正常选择，但概念能否落地为业绩，故事能否转化为持续盈利，终将是检验企业长期价值的核心标准。
