6月26日，深交所官网公开信息显示，禾润电子科技（嘉兴）股份有限公司（以下简称“禾润电子”）申报创业板IPO已获得交易所受理，本次IPO的保荐机构为中信建投。
据悉，禾润电子是一家深耕卫星导航定位、模拟信号链和电源链芯片领域，具备全栈技术能力的集成电路设计企业。
本次冲击上市，禾润电子拟募集资金约为12亿元，扣除发行等费用后，拟按照轻重缓急投资于低轨协同全频点高精度安全可信GNSS芯片研发及产业化项目，高可靠性、高性能模拟芯片研发及产业化项目，总部基地及研发中心项目，补充流动资金。
报告期内，公司营业收入分别为3.09亿元、4.40亿元和6.40亿元，归属于母公司股东的净利润分别为2,465.91万元、6,523.43万元和12,827.40万元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2,038.22万元、5,677.26万元和14,249.25万元。
“国家队”背景：中科院平台孵化的产业样本
禾润电子诞生于一个典型的“产学研”结合模式。公司前身是中国科学院嘉兴微电子与系统工程中心的产业化平台，由嘉兴科技城与中国科学院创业团队在2006年共同组建。
这一背景为其赋予了鲜明的“学院派”与“国家队”双重色彩。它不仅成为嘉兴市首家通过工信部认定的集成电路设计企业，也承载了将国家级科研院所的研发成果进行市场化、产业化探索的使命。
在公司治理层面，禾润电子的控股股东为嘉兴国科投资管理合伙企业，持股22.62%。这一股权结构再次强化了其与地方科技产业资本的紧密联系。
供应链稳定性存隐忧，国际贸易摩擦成最大变量
作为采用Fabless（无晶圆厂）模式的芯片设计企业，禾润电子的晶圆制造和封装测试环节完全依赖第三方供应商。报告期内，公司对前五大供应商的采购金额分别占当期采购总额的73.06%、71.80%和70.19%，供应商集中度较高。
更值得关注的是国际贸易争端带来的不确定性。公司在招股书中坦言，部分国家已通过提高关税、限制进出口等方式实行贸易保护主义，对采购部分国家生产的原材料、知识产权和研发工具等产生限制。尽管公司已着手构建自主可控的供应体系，但切换供应商过程中可能面临开发周期延长、工艺重新适配及良率爬坡等挑战，或将导致采购与研发成本增加。
字符叠加芯片异军突起，高增长可持续性存疑
从收入结构来看，禾润电子的字符叠加芯片在报告期内增长迅猛，从2023年的1453.16万元跃升至2025年的13429.79万元，收入占比从4.70%提升至20.98%。公司坦言，这主要得益于下游无人机市场的快速增长。
然而，公司同时提示风险：“未来，如出现同行业竞品，公司的字符叠加芯片收入和毛利率存在下降的风险。”目前该产品在市场上尚无同类型竞品，高毛利率更多源于阶段性供求失衡，而非绝对的技术壁垒，一旦竞争者涌入，业绩可能面临较大波动。
募投项目投资巨大，产能消化与折旧压力并存
本次IPO，禾润电子拟募资12亿元，投向“低轨协同全频点高精度安全可信GNSS芯片研发及产业化项目”“高可靠性、高性能模拟芯片研发及产业化项目”“总部基地及研发中心项目”和补充流动资金。四大项目总投资额高达12.78亿元。
公司提示，募投项目建成后将新增大量固定资产、无形资产及研发投入，导致折旧、摊销及费用增加。“如果因市场环境等因素发生变化，募集资金投资项目投产后盈利水平不及预期，新增的折旧、摊销及费用支出将对公司的经营业绩产生不利影响。”
此外，两大核心研发项目均建立在“低空经济”“具身智能”等前沿应用需求持续爆发的假设之上，但这些新兴市场仍处于发展早期，商业化节奏存在较大不确定性，可能影响募投项目的产能消化。
研发依赖核心团队，人才流失风险不容忽视
作为技术密集型企业，禾润电子的研发能力高度依赖于核心技术人员。截至2025年末，公司共有研发人员62人，占员工总数的53.91%。公司承认，“近年来，我国大力发展集成电路产业，对集成电路行业研发、产品、销售人员的需求大幅上升，集成电路行业整体面临较大的专业人才缺口。”
若核心技术人员大量流失，将对公司的研发实力和市场竞争能力产生不利影响。而公司在高端人才争夺战中，面临与国际巨头及一线城市人才的激烈竞争。
模拟芯片赛道竞争激烈，国产替代之路任重道远
在模拟芯片领域，禾润电子坦言与全球龙头企业差距明显。招股书表明，全球模拟芯片行业主要由欧美主流厂商主导，根据 IC Insights 统计，2024 年度模拟芯片行业前 10 大厂商合计市场占有率超过 50%，全部为境外企业。由于发展起步较晚，我国本土模拟芯片企业在技术、工艺、企业规模和市场竞争等方面与国际龙头厂商尚存在一定差距。公司坦承：与国际龙头厂商相比，公司在产品种类、客户积累以及营业收入与净利润水平等方面仍有较大差距。
