据港交所文件，近日，复星安特金（成都）生物制药股份有限公司向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中金公司、复星国际资本。

　　复星安特金成立于2012年，为复星医药下属疫苗业务平台企业，目前复星安特金集团主要围绕减毒/ 灭活技术、多糖/结合技术、重组蛋白技术平台从事疫苗的研发、生产与销售。

　　复星安特金集团于中国境内已上市销售的产品包括人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、三价流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗；主要在研管线包括 13 价肺炎球菌结合疫苗、24 价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）等。

　　复星安特金报告期内业绩剧烈波动，2023年至2025年财务数据显示收入端由2023年的人民币3.25亿元骤降至2024年的0.81亿元，随后在2025年强劲反弹至5.26亿元，三年间收入波动幅度高达546.5%。利润端年亏损额由2023年的3591万元扩大至2024年的1.74亿元，2025年则显著收窄59.1%至7127万元。

　　复星安特金经营现金流由 2023 年净流入 1.09 亿元，转为 2024 年净流出 1.26 亿元、2025 年净流出 2.59 亿元，主营业务持续 “失血”。截至 2025 年末，公司流动资产 7.93 亿元，流动负债 11.78 亿元，流动负债净额 3.85 亿元，流动比率仅 67.3%；资产负债率高达 70.2%，有息借款规模持续攀升，债务压力巨大。

　　截至2025年底，公司总债务高达14.9亿元，资产负债率70.2%，流动比率仅0.67，流动负债净额3.85亿元。公司依赖银行借款支撑运营，截至2026年4月30日，未动用银行授信额度仅6.7亿元，融资空间有限。

　　公司增长核心寄托于临床创新疫苗，但多条管线周期长、投入高、审批变数大，构成 IPO 核心风险： 核心重磅 PCV13（13 价肺炎）尚处 III 期临床，国内已有辉瑞、沃森、康希诺多款同类产品上市，科兴等企业同赛道产品同步推进；即便顺利获批上市，市场存量竞争已极度激烈，上市后销售放量存在巨大不确定性。更高阶 PCV24 仅处于 I 期临床，研发、临床、审批周期漫长；人二倍体细胞狂犬病疫苗 2026 年 5 月刚启动 III 期，预计 2028 年才有望拿证，期间临床数据不达标、审批延迟、竞品抢先上市均会冲击项目价值；流脑、带状疱疹、水痘候选疫苗多处于临床前 / Pre-IND 阶段，商业化兑现周期极长。

　　招股书显示，复星安特金在大连和成都设有生产基地，2025年整体产能利用率为83%，公司计划进一步扩产，狂犬病疫苗年产能将从750万剂提升至800万剂（2027年），流感疫苗年产能将从420万剂提升至800万剂（2027年），PCV13设计年产能1,000万剂，PCV24计划年产能700万剂。在2025年整体利用率83%的情况下继续扩产，未来或面临产能过剩风险。