延续供需偏紧态势，估值整体处于历史较高水平

　　本报记者于宏

　　今年以来，可转债市场交投升温。Wind数据显示，截至6月28日，可转债市场成交额已达9.42万亿元，同比增长25.46%。

　　展望下半年，分析师普遍认为，虽然当前可转债市场估值处于较高水平，不过下半年仍有结构性机会，投资者可关注科技、产业链“出海”等领域的收益弹性，预计景气成长风格仍为投资主线。

　　延续供需偏紧格局

　　从供需格局来看，今年以来，可转债市场整体延续供需偏紧态势。截至6月28日，可转债市场存量合计为5072.43亿元，较年初减少499.36亿元。

　　在发行方面，今年以来，截至6月28日（按发行公告日计），已有33家公司发行可转债，规模合计为357.92亿元，同比增长8.14%。据梳理，上述33只年内发行的可转债，期限均为6年，利率类型均为累进利率，即利率以逐年累进方法计算，上述可转债第一年的利率从0.1%到0.2%不等，第六年的利率则从1.8%到2.5%不等。

　　在退出方面，年内共有97只可转债退出市场，其中20只因为债券到期，77只则进行了提前赎回。此外，在目前存续的可转债中，有56只年内触发了强制赎回条款，其中9只近期发布了强制赎回提示公告，另外47只发布公告表示暂不进行强制赎回。

　　对此，西部金融研究院秘书长袁梅对《证券日报》记者表示：“在投资过程中，投资者应密切关注所持转债的强赎进度。今年以来，随着正股市场行情向好，触发强赎条款的可转债数量有所增加。在触发强赎条件后，发行人有权按面值加当期利息的价格强制赎回债券，而此时可转债的市场交易价格往往远高于面值，如果投资者未能及时卖出或转股，将出现利益受损的情况。对于已发布强赎提示公告的可转债，投资者应尽早做出卖出或转股决策；对于接近触发条件的可转债，也需提前做好应对预案。”

　　从市场表现来看，可转债市场年内整体表现稳健，年内中证转债指数累计上涨1.08%。从单只可转债情况来看，今年以来，涨幅最大的可转债为泰坦转债，年内累计上涨410.42%，年内成交额为1670.88亿元，其对应的正股为泰坦股份，年内股价累计上涨550.51%；随后是精测转2和鼎龙转债，年内涨幅分别为181.08%、161.19%；此外，洁美转债、瑞科转债、声迅转债年内涨幅也均在100%以上。

　　看好科技板块机遇

　　当前，可转债估值整体处于历史较高水平。截至6月28日，全市场可转债的平均价格为160.93元，而去年同期仅为137.42元；平均转股溢价率为59.78%，有57只可转债的转股溢价率在100%以上。

　　对于估值偏高的情况，中信建投证券固收首席分析师曾羽表示，这并非孤立现象，而是全市场资产估值抬升、权益市场向好预期及供需失衡的综合映射。预计可转债后市将呈现震荡偏强行情，整体风格偏向成长。在投资策略方面，应坚持不悲观、不追高，合理控制仓位水平。若后续可转债估值整体回落，可减持高溢价品种，布局次新、低溢价可转债，以捕捉估值修复机会。

　　“受限于估值偏高等因素，预计下半年可转债市场行情好于纯债，但弱于权益资产，结构上建议关注科技等行业弹性机会。”方正证券固收首席分析师李清荷表示。

　　配置策略方面，中信证券首席经济学家明明给出三条行业主线：一是科技产业，可关注海内外算力建设与资本开支、大模型应用端升级、人形机器人与具身智能产业化落地领域可转债；二是周期产业，关注油价高位的持续性可能对周期资源品产生的影响；三是“出海”产业链，可关注矿山设备与电力设备“出海”进展。

　　“在当前可转债市场估值偏高、供给收缩的背景下，投资者应将更多精力放在个券层面的精细化筛选上。”盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员余丰慧对《证券日报》记者表示，可转债兼具股性和债性，在正股市场大概率延续震荡上行态势的情况下，建议投资者关注有较强基本面支撑、溢价率相对合理的品种，围绕宏观基本面和产业方向把握核心机会。