■韩昱

　　6月中旬，美联储、欧洲央行、日本央行等海外主要经济体央行密集公布最新利率决议。笔者注意到，面对不同的通胀压力与经济走向，多国央行告别了对美联储的“亦步亦趋”，在政策路径上呈现出明显分化。

　　具体来看，在海外主要经济体央行中，欧洲央行率先加息，将三大关键利率上调25个基点，为2023年9月份以来首次加息，也是本轮国际地缘冲突引发能源冲击后首个以重启紧缩应对的主要央行；随后，日本央行也将短期政策利率上调25个基点至1.00%，达到1995年9月份以来的最高水平。

　　与之形成对比的是，美联储在6月份仍选择“按兵不动”，为连续第四次维持利率不变。虽然符合市场预期，但此次美联储会议释放出了超预期的“鹰派”信号。同期，英国央行也继续选择“按兵不动”，将基准利率维持在3.75%不变。

　　此外，也有央行选择降息。例如，巴西央行全票通过将基准利率下调至14.25%，其表示，基础政策利率长期维持在紧缩水平已为经济放缓提供充分佐证，本次降息是对政策节奏的技术性校准。

　　笔者认为，海外主要经济体，尤其是发达经济体央行逐渐进入精细化决策、以各国实际情况为主的阶段，整体基调偏向审慎防御，这背后主要有两方面原因。

　　一方面，各国面对的通胀结构与压力不同。全球通胀不再体现为“普涨”的特征，不同经济体面对的通胀压力在表现上各有差别，既有输入性压力，亦有内生薪资通胀、供需矛盾等，导致各大央行难以形成一致的应对方案。

　　例如，欧洲央行认为，国际地缘冲突正推升通胀压力，其对通胀和经济增长的影响将取决于能源价格冲击的强度和持续时间，考虑到相关风险及其对欧元区中期前景的影响，当前加息决定是适当的。此外，与3月份预测相比，欧洲央行此次上调通胀预期并下调经济增长预期，显示出对“高通胀、低增长”的担忧。

　　而英国央行此次会议，决策层对通胀前景的分歧却在扩大。少数主张加息的货币政策委员会委员认为，当前有必要提前收紧政策以抑制家庭对未来通胀的预期；而多数委员认为，自国际地缘冲突以来，金融条件趋紧已为防范通胀提供了缓冲。

　　另一方面，经济复苏周期不同步。各经济体之间增长动能的差异，使得各央行政策目标出现不同。例如，美国经济显示韧性，同时劳动力市场仍紧俏，这一基本面使得美联储有足够空间维持高利率观望。

　　而巴西央行已连续三次降息，将基准利率从15%下调至14.25%。巴西央行表示，当前经济增长动能在较大程度上受财政和信贷刺激政策支撑，然而高利率环境仍将对未来经济活动形成一定抑制作用。随着货币政策持续发挥作用，经济增速有望逐步回归更加均衡的水平。

　　总体看，美联储单一主导、全球央行同步松紧的货币政策周期或将落幕，各国央行正在以自身基本面为核心开展精细化调控。