◎记者胡尧

　　与一些投资者热衷于寻找尚未被市场发现的机会不同，广发基金混合资产投资部基金经理吴敌更愿意在业绩开始兑现之后出手。在他看来，能够持续创造超额收益的，往往不是来自预期中的产业图景，而是开始兑现盈利并加速成长的企业。

　　吴敌是广发基金自主培养的基金经理。从可转债研究起步的他，投资框架兼具固收投资的风控思维与权益投资的产业研究视角。近年来，无论是在军工电子、新能源产业链，还是在AI光模块等科技产业方向，他都坚持自上而下确定大方向，以业绩验证筛选投资标的，并中长期持有。

　　当前，吴敌管理广发可转债、广发安享、广发聚财信用等产品，覆盖二级债基、一级债基、灵活配置型基金等类型。银河证券数据显示，截至2026年5月31日，广发可转债基金过去1年、2年、3年、5年和7年区间净值增长率均为同类基金前10名。

　　资产配置先行动态优化结构

　　吴敌表示，其投资框架的形成并非一蹴而就，而是在长期实践和复盘中逐步完善的。

　　吴敌2015年加入广发基金，一开始从事可转债研究，兼顾信用债、新股申购及宏观策略研究。由于当时可转债市场容量较小、标的有限，他在研究时须同时覆盖多个板块，这段经历为其后续构建跨资产投资框架打下了扎实基础。

　　2020年，吴敌走上投资岗位，2023年开始他尝试将市场环境判断纳入投资决策体系，并根据不同阶段动态调整组合结构。

　　“投资决策首先要解决方向问题，其次才是具体标的选择。”吴敌表示：当市场风险偏好提升时，他会提高成长型股票和高价股性转债的配置比例；当市场进入震荡调整期时，要重视“双低”策略以及防御性资产配置。对于可转债，相比仓位择时，他更关注结构调整。

　　在他看来，高价可转债通常对应更强的权益属性和进攻性，而低价可转债则具有明显的防御特征。A股震荡回调阶段，其管理的广发可转债持仓以中低价可转债为主；2025年以来，组合持仓均价明显提升，股性转债配置比例也有所增加。

　　对于市场环境的判断，吴敌并非依据指数涨跌变化，而是更加关注市场表现与基本面周期变化之间的匹配关系。当市场趋势与基本面信号形成共振时，他会把更多精力放在寻找优质成长标的上。

　　聚焦成长加速等待业绩验证

　　如果说资产配置决定了组合的大方向，那么标的选择则是吴敌获取超额收益的核心来源。

　　在长期投资实践中，他逐步构建了成长加速、核心资产和价值三大标的池。其中，成长加速是其最重要的投资方向。

　　“所谓‘成长加速’，可以说是很右侧的打法，好处在于不特别依赖信息优势，主要依靠基本面研究。”吴敌认为，上市公司财务报表反映的是企业盈利能力和盈利质量，是个股选择时最重要的依据之一。

　　在他看来，真正可靠的收益来源是企业持续兑现的经营成果，而不是市场对于未来产业方向的猜测和预期。因此，无论是2021年的军工电子，还是近年来的AI光模块，他都是在企业连续多个季度兑现业绩之后才开始重仓布局。

　　对于高景气行业，这种投资方式可能意味着买入时股价已出现一定涨幅，但吴敌认为，只要产业趋势仍在延续，成长股就不会因为短期的上涨而失去吸引力。

　　以光模块行业为例，虽然相关公司股价已明显上涨，但由于盈利增长速度更快，估值水平仍在合理范围内。在他看来，成长股投资的关键并非买在最低点，而是判断产业趋势是否仍在持续，业绩是否仍在兑现。

　　对于成长加速的标的，一旦能选出，吴敌通常会长期重仓持有。他认为，产业趋势一旦形成，短期市场噪音往往不会改变长期逻辑，与其频繁交易，不如聚焦产业趋势最明确、业绩兑现度最高的标的。

　　用可转债分享产业成长红利

　　作为长期深耕可转债领域的基金经理，吴敌对可转债市场有着自己的见解。

　　吴敌认为，可转债研究要抓住核心的两点：一方面，可转债方向的波动趋势跟股指正相关，因此在择时中，估值并非最重要的参考指标，而是看股指大方向；另一方面，要想增强收益，就要抓住可转债估值扩张阶段。

　　在可转债投资中，吴敌强调结构的重要性高于仓位本身。虽然可转债策略基金的仓位相对灵活，但其作为相对收益产品，可转债仓位通常在80%以上。

　　展望后市，吴敌表示：“今年以来，股市的结构分化明显，可转债市场也是如此，主要收益来自高价可转债的正股持续上涨，背后是行业景气度的分化加剧，因此要深入研究正股基本面和股指，把握结构性机会。我们对股指的中期空间保持乐观，后续仍可能有可转债指数与股指同步持续上涨的阶段，届时中低价可转债也有望出现机会。”

　　“真正值得重仓的机会并不多，一旦出现，就要有耐心陪伴标的成长。”吴敌说。