NPO、CPO、OIO、MLCC、PCB、IDC、AIDC、SIC、ASIC、MCU、GPU、CPU、NPU、TPU、DDR、SSD、DRAM、HVLP、RTF……
科技赛道大爆发下，众多热门分支群起走红，看得外人眼花缭乱，投资者心潮澎湃。不少新入场者感慨“拥抱科技真香”的同时也直呼“学不完，根本学不完！”与此同时，站在科技赛道聚光灯外的投资者中，不乏坚守者对飙涨行情表示婉拒：“波动太大，不想成为接盘者，他强任他强。”
近日，极致分化的市场行情几乎是资本市场绕不开的热门话题。中国证券报记者在调研中发现，分化行情发酵以来，虽然互不相让，但双方阵营渐渐都出现了摇摆者。站在科技赛道里的人开始对拥挤度和性价比犯嘀咕；站在科技赛道外的人则慢慢试水性介入。科技赛道吸睛下的新众生相似乎显得更加错综复杂。“走一步看一步”成为众多受访公私募机构人士不约而同做出的结论。
科技行情不断扩散
上周，科技行情继续走强。多只热门光通信标的股价周中一度创阶段新高；存储板块多只标的也在波动中再度刷新股价纪录；科创半导体设备指数一举走出连阳走势，再创新高……
回看这轮科技板块行情，从光模块的一骑绝尘，到存储、PCB龙头走强，再到MLCC、半导体设备等诸多领域的“出圈”，扩散性特点愈发凸显。反观消费、医药等偏低位板块持续低迷，甚至在科技走强之际进一步下挫。两相比较间，不少投资者正将部分仓位腾挪至强势赛道。
例如，原本主攻消费赛道的私募基金经理开始转战科技投资。一些原本由主攻消费赛道基金经理任职的公募产品，先后增聘具有科技产业投研背景的基金经理共同管理，分散部分仓位至科技赛道的用意不言而喻。部分原本低配科技赛道的均衡型公募基金经理，也逐渐将仓位增加至标配。ETF的资金流向更为显著，上周前四个交易日，主投半导体赛道的多只产品“吸金”超20亿元，证券、有色、地产、医药等低位板块的许多产品则遭遇净流出。
“还是要拥抱趋势，尝试配置一些科技赛道标的。”这成为许多受挫于低位板块的投资者心理防线松动后的真实写照。但他们随后也坦言，本以为迈出这一步实属不易，但发现“咬牙进场”后的挑战依然不少。一方面，相较于更早入场的人，他们的成本优势不明显，叠加科技标的波动较大，心情仿佛坐上过山车；另一方面，科技产业理解门槛较高，各种专业术语时常让人一头雾水。
仅仅光通信，除了传统光模块外，就还有NPO、CPO、OIO等多种形态；存储产业链又包括晶圆制造厂、模组厂商，以及DRAM、NAND、SSD、HBM等众多专有名词。“不仅不知道是什么，更是见都没见过。”普通投资者想要拥抱科技却又难以学懂科技的无奈可见一斑。
多位深耕TMT（科技、传媒、通信）的投研人员也表示，做科技投资相对比较累。因为技术变迁日新月异，今天的领先者很有可能明天就被赶超了。大模型迭代速度也并非匀速运动，有时出现放缓，有时又突然陡峭式上行，这些都可能迅速反映在行情中。产业需要越来越高频的密切跟踪。
阵营交锋愈发激烈
在这波堪称波澜壮阔的科技行情之下，有人凭借数倍大牛股实现财富跨越式增长，也有相当部分人默默坚守在低位板块眼睁睁地错失了机会。更为明显的是，科技、非科技两大阵营的交锋几乎从未停歇。
近日，相关交锋愈发激烈。6月21日，重仓消费、地产的私募机构上海半夏投资掌门人李蓓在致投资者一封信中表示，即便内需维持底部震荡，目前持有的公司由于当前极低的估值和企业自身经营能力带来的阿尔法，两年以后依然有望创造不错的绝对收益。尊重投资者赎回基金等右侧再进场的想法，但对于想要赎回基金去追AI的投资者，想劝一句千万要慎重。
重仓互联网、电信运营、家电、地产建材等方向的私募机构宁泉资产则在2026年半年投资报告中表示，严重低估了AI主题能形成大规模的泡沫。资金都被虹吸到了热门主题股票的炒作上，导致非主题股票似乎都要被抛弃了。对于大量热门股票，不再敢参与，因为没有能力火中取栗。而目前持有的资产即便一时被唾弃，但相信未来是可恢复的。
拥抱科技的投资者则继续坚信短期调整不改长期趋势。私募机构东方港湾掌门人但斌认为，AI是贯穿未来数十年的核心产业趋势，资本、人才、资源持续向赛道聚拢，行业正式进入稳健上行的黄金周期。市场行情的K型分化并非短期情绪波动，而是时代级定价重塑。这种分化行情中，择时已不再重要，选对赛道、站对位置才是投资核心，坚守高景气硬科技主线，才能把握长期红利。
复胜资产更是表示，AI行业股价大涨的背后还是技术突破带来的创新性革命。过往投资者往往有股价周期波动的投资体感，更多是源于相关上市公司为成熟行业，背后盈利被产能周期驱动。但革命性创新带来的恰恰是短期弱化的周期性和强成长性。通过股价前期涨幅去判断后续可能大幅下跌或缺乏依据。
不应一概而论
各种观点碰撞之中，科技赛道是否存在泡沫？这次是否不一样？这两大问题成为市场争论的核心。
对此，一位见证过多个赛道强势行情的科技基金经理回应，过去软件、新能源等板块都曾在强势行情后大幅回撤，但细究下来，背后其实各有根源。以软件为例，当时市场定价假设未来盈利永续增长。再如新能源，很多定价甚至是基于2030年的业绩。两类方式下的定价透支可能才是板块回撤的重要原因。现阶段的一些科技细分领域，定价主要是基于2027年的合理业绩进行预期。
对于估值定价的锚，不止一位受访基金经理表示，是否存在高位大幅回撤风险，市场对标的一致业绩预期时点或许是值得参考的指标。假如大家都开始用一个产业三四年后的业绩数据来进行定价，可能就要警惕当前估值是否提前透支未来。
另一位从业多年的基金经理则表示，过往几轮强势行情大幅回落背后，主要是基本面出现拐点所致。例如，白酒行业需求逻辑松动，新能源步入产能过剩、行业增速大幅放缓的周期下行阶段。反观本轮科技行情中的一些细分领域，终端需求依然旺盛，下游AI算力采购需求持续高增。短暂筹码拥挤可能会催生阶段性震荡，但只要行业基本面逻辑不破，行情就不会趋势性崩塌。
面对各种纷繁复杂的言论，也有基金经理坦言，对于AI这个全新的事物，目前确实很难做出非常准确的预测。很多专家也看不太准未来三四年后到底会是多大的体量。毕竟从近期的发展看，很多进展已经在不断超越市场此前的预期判断。
更有基金经理一针见血地指出：“最终还是要落实到产业分析上，不能一概而论。”即便AI浪潮一直能够强势演绎，也并不代表所有相关的方向都能收获优异的股价表现，还是应该具体领域具体分析。以现阶段为例，有一些方向已出现估值过高的特征，这种现象应该谨慎操作；而一些细分领域尚存在预期差，仍未被充分定价，值得更加乐观地参与。
在AI早已成为一个宽泛概念的当下，多位受访基金经理认为，细致地梳理产业链细分领域上下游关系、竞争格局、供需匹配度，紧密地跟踪各个环节的技术路径、产业趋势最新变化，或许要比单纯讨论股价高低、笼统评判泡沫与否更重要。
投资者遇到什么情况时要考虑卖出？在畅想机会之余，需要警惕哪些风险？复胜资产认为，制造业的核心壁垒是产能，如果技术进步开始放缓，只剩社会化产能突进，那股价会回归周期性，此时应考虑卖出。在风险层面，要关注AI需求能否持续、是否有其他行业方向崛起、AI方向内部分化等因素。
前海开源基金认为，短期行情可能阶段性休整，之后再回到中长期科技主线。回顾历史超额行情走势，长期行情的结束或者源于产业相对景气程度的尾声，或者源于市场反转，但当前均尚未出现。科技主线或仍然主导市场，节奏上可能偏强震荡，有阶段调整的可能。
恒生前海高端制造混合的基金经理龙江伟认为，短期看，市场或在震荡中消化压力；中长期看，调整后估值回归合理的优质科技成长标的，或迎来布局窗口。目前AI产业链基本实现全领域扩散，从早期的算力、运力，逐步延伸至存力、电力，现阶段进一步落地到CPU、模拟芯片、功率芯片等核心硬件，进入全面业绩兑现周期，投资逻辑从情绪博弈转向产能紧缺带来的结构性确定性机会。可聚焦半导体设备、光通信、存储等高景气方向。
景顺长城基金认为，市场预计会反复围绕高景气方向进行交易，市场主线在成长板块内部进行轮动或者高低切。同时，近期价值和红利类板块调整幅度较大，这种相对极致的分化难以长期持续，价值红利品种的股息率回到有吸引力的水平后，具备左侧长期配置价值。可关注两类机会：一是景气成长，如AI基础设施、能源转型、创新药等；二是低位机会，如有色金属、化工、红利板块。
