正当投资者对过高的估值感到不安时，美光科技上周发布的“王炸财报”为人工智能（AI）上涨行情注入了新的活力。然而，当爆棚的热情慢慢冷却，华尔街关于AI泡沫的担忧又再度升温。

　　资本支出能否持续？

　　由于担心资本支出不断增加，科技巨头的股票已经开始出现裂痕。据分析，“科技七巨头”加上博通和甲骨文，在6月份市值蒸发了约2.7万亿美元，原因是投资者正在仔细审视那些为人工智能建设提供资金的公司。

　　美国国家经济研究局（NBER）最近的一项研究表明，在接受调查的6000名企业高管中，约90%的人表示，人工智能在过去三年中“对就业或生产力没有产生任何影响”。德勤的数据则显示，目前只有10%的高管看到了人工智能投资的回报，而且许多人认为至少还需要几年时间才能看到成效。

　　不过，一些分析师认为科技巨头们不会撤退。

　　“说得委婉点，这些估值确实有点过高了，”Strategas创始人Jason DeSena Trennert说道。“同样地，我认为对这些公司的CEO来说，实际上不投资这项技术的风险比投资这项技术却赔钱的风险更大。”

　　市场研究公司Sevens Report Research的创始人Tom Essaye则表示：“这种支出方式能否继续下去——是否有足够的资金来继续为所有这些项目提供资金？而美光公司基本上已经表示，是的，有足够的资金。”

　　Essaye指出，尽管美光科技的盈利大幅增长，但其股票的市盈率仍然约为10倍，约为标普500指数的一半。而这种估值差距反映了投资者对人工智能繁荣可能无法持续的担忧。

　　“如果投资者相信这种趋势会持续下去（美光科技的盈利情况也强化了这种想法），那么这个市场还有很大的上涨空间，”他补充道。

　　泡沫警告

　　联博集团（AllianceBernstein）首席执行官Seth Bernstein承认，AI的确是历史上改变社会的技术之一，其最终影响超过了互联网，与15世纪印刷机的发明大致相当。然而，相信一项技术能够改变世界和相信它是一项投资是两回事。

　　他指出，过去几年，人工智能概念股，例如芯片制造商和包括微软、亚马逊和Alphabet在内的“超大规模数据中心”公司，都取得了巨大的增长。一些估值指标仍处于历史高位，这表明投资者可能已经将该技术未来的盈利增长预期计入股价。

　　而当预期像现在这样高的时候，事情出错的余地就很小，历史表明，投资者最终可能会在市场下跌中付出沉重的代价。这让联博集团的Bernstein感到担忧。

　　“你为什么不担心呢？”他谈到潜在的人工智能泡沫时说道。

　　Bernstein进一步表示，如今的情况与上世纪90年代末的互联网泡沫“有一些真正的相似之处”。

　　他提到，或许SpaceX本月早些时候的IPO就是一个很好的例子：尽管当时尚未盈利，但其市值一度短暂地成为全球第五大公司。

　　指数层面也存在泡沫：一项常用的标普500指数估值指标——席勒市盈率（CAPE，即周期调整市盈率）——在人工智能热潮的推动下，已接近历史高位。该指标将当前股价与过去10年的滚动平均盈利进行比较。过往数据显示，美股CAPE超过25倍就进入“非理性繁荣”的疯狂期。

　　此外他还指出，市场集中度也极高，无论是人工智能股票的市值相对于其他市场的占比，还是美国股票市值相对于世界其他市场的占比。当然，还有一些外部因素也会给高估值市场带来风险——其中最主要的就是通货膨胀，可以说是目前市场最大的威胁。

　　Bernstein补充称，关税、持续的政府支出和高企的油价可能会继续推高通货膨胀。

　　考虑到上述风险，他总结道，潜在的市场调整是他与客户讨论的重点，他预计市场会在某个时候出现回调。

　　“我们有可能迎来一次实质性的调整吗？我认为很有可能，”他说：“我能告诉你它什么时候会发生吗？不能。而且这可能需要很长时间。”

　　当然华尔街上也有颇为乐观的声音。例如，PNC资产管理集团首席投资官Amanda Agati表示：“我认为，自然的紧张点在于基本面和增长轨迹。”

　　“我们并不认为这是一个可能很快破裂的泡沫——这只是一轮持续不断的上涨行情，似乎丝毫没有减弱的迹象，”她说。