在当前宏观经济增速换挡、市场不确定性上升的背景下，投资者对于资产的"确定性溢价"给予了前所未有的关注。
电力行业作为国民经济的基础性产业，其商业模式成熟、现金流稳定、需求刚性强等特征，使其成为防御配置中的核心选项。而若从营收质量与分红能力两个维度深入审视，电力板块正呈现出"降收增利、分红加码"的积极态势，其配置逻辑已不仅限于传统的防御属性，而是逐步演化为"红利打底、成长添色"的复合型资产。
从规模扩张到效益竞争的质变
根据Wind数据统计，电力行业上市公司2025年营收总额约1.84万亿元，同比下降4.04%。表面上看，营收规模的收缩似乎传递出行业景气度下行的信号，但与之形成鲜明对比的是，同期归母净利润达到1897.93亿元，同比增长3.83%。这一"营收降、利润增"的背离现象，恰恰揭示了电力行业正在经历从"规模扩张"向"效益竞争"的深刻转型。
表：A股电力板块上市公司2025年业绩概况（亿元）
板块营业收入(亿元)同比归母净利润(亿元)同比毛利率同比火力发电12,557.18-5.53%802.16+16.10%16.97%+2.32%水力发电2,085.27-0.33%617.59+8.11%51.36%+2.89%新能源发电3,475.14-1.27%459.74-15.85%36.36%-2.77%电网363.68+2.66%18.44-4.90%22.31%+0.77%合计18,481.28-4.04%1,897.93+3.83%24.60%+1.67%数据来源：Wind 截至：2025.12.31
营收的温和回落，背后有多重结构性因素。一方面，随着新能源装机占比持续提升，平价上网项目增多，整体电价中枢有所下移；另一方面，全社会用电增速虽保持韧性，但工业用电需求受部分高耗能行业产能调整影响，增量空间有所收敛。
然而，利润端的逆势增长，则反映出行业提质增效的成效正在显现。火电板块受益于煤炭价格中枢下移，度电成本显著改善；水电板块来水偏丰叠加市场化电价改革，盈利能力稳步提升；新能源发电虽然单价下降，但规模效应与运营效率的提升对冲了价格压力。
更重要的是，行业投资正从"铺摊子"转向"高质量"，2025年全国电网工程建设投资同比增长5.1%，其中特高压直流输电通道工程投资大幅增长25.7%。高强度、高质量的投资周期，不仅筑牢了行业长期增长的根基，也意味着资本开支的边际效益正在提升，而非简单的产能堆砌。（数据来源：国家电网截至：2025.12.31）
现金流充裕与股东回报的逐渐提升
如果说利润增长是电力板块"里子"的改善，那么分红能力的提升则是"面子"上最直观的股东回报。观察中证全指电力公用事业指数历年分红数据，可以清晰看到一条逐渐上扬的红利曲线。
从分红总额来看，指数成分股现金分红从2020年的484.39亿元，逐年增长至2025年的882.50亿元，六年增幅超过82%，年均复合增长率约12.7%。分红公司数量也从2020年的37家扩展至2025年的52家，覆盖面持续扩大，说明行业整体的现金分红意愿和能力在系统性提升，而非少数龙头企业的"独角戏"。
从股息支付率来看，2023年至2025年指数成分股整体维持在48%至49%的稳健区间，2025年更是达到49.46%，处于历史较高水平。值得注意的是，2021年与2022年支付率分别高达117.45%和65.34%，虽受当年利润基数波动影响显得偏高，但也从侧面印证了电力企业在现金流充裕时，具备通过加大分红回馈股东的意愿与能力。进入2023年后，随着利润基数恢复正常，支付率回归至50%左右的合理区间，分红总额却仍在创新高，这意味着分红的绝对规模增长主要来源于盈利能力的实质性提升，而非"透支式"分红。
表：中证全指电力公用事业指数历年分红数据
年度归母净利润(亿元)现金分红总额(亿元)股息支付率分红公司数量20251,784.19882.5049.46%5220241,689.54793.2646.95%5020231,454.56698.6048.03%492022783.77512.1165.34%392021370.85435.55117.45%3120201,016.48484.3947.65%37数据来源：Wind 数据区间：2020-2025
这种分红能力的持续增强，根植于电力行业独特的商业模式。尤其是大型水电企业，经过多年建设期后已进入成熟运营阶段，资本开支高峰已过，折旧摊销贡献大量经营性现金流，自由现金流日益充沛，具备持续加大分红比例的客观条件。火电企业在盈利修复周期中，同样倾向于通过提升分红来稳定投资者预期。对于追求稳定现金流的长期资金而言，电力板块的分红属性正在从"可选配置"升级为"核心底仓"。
中证全指电力公用事业指数， 较高股息兼具一定成长性
与单纯的红利指数相比，中证全指电力公用事业指数不仅具备可观的分红回报，更拥有由能源结构转型、电网投资加码、算力需求拉动所带来的成长弹性。
与成长型指数相比，其商业模式成熟、现金流可见度高，在市场波动中展现出显著的防御特征。对于希望兼顾"防御性"与"成长性"的投资者而言，中证全指电力公用事业指数提供了一个高效的配置工具。
该指数从中证全指样本股中选取属于电力公用事业行业的上市公司组成，覆盖火电、水电、核电、新能源发电及综合电力服务全产业链，成分股多为各细分领域的龙头央企与地方国企。这种"全指"编制方式的优势在于，既保留了传统火电企业在保供关键期的盈利确定性，又纳入了水电、核电、风光运营商在能源转型中的长期成长空间，实现了"稳健现金流"与"绿色成长"的均衡配置。
指数于2013年发布，以2004年12月31日为基日，基点1000点。该指数成分股高度集中于公用事业板块，电力行业权重占比约96%（申万一级），是一只较为纯粹反映电力运营龙头整体表现的指数。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08 注：行业为申万一级行业）
从市值风格看，指数偏向大市值企业，57只成分股平均总市值约606亿元，其中市值超千亿的有9只个股，小市值公司（100亿）仅10.53%，龙头特征显著。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08）
短期看，迎峰度夏用电高峰将至，电量增长与电价弹性有望同步提升；中期看，AI算力中心、新能源汽车、高端制造将持续贡献用电增量，电力需求成长性较大；长期看，“双碳”目标下的能源结构转型、电力市场化改革深化、容量电价与辅助服务市场完善，或将系统性提升电力行业的资产价值与盈利能力。
产品方面，电力ETF景顺（159158）紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，与覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力主题产品不同，该基金100%聚焦于电力及公用事业运营企业，成份股涵盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商，不涉及设备制造与工程环节。这种"纯运营端"定位使产品属性更贴近高股息、低波动的公用事业特征，而非高弹性、高波动的制造业特征。
作为国内较早布局ETF领域的公募机构之一，景顺长城基金管理有限公司在指数产品设计与运作方面积累了丰富经验。公司旗下ETF产品线覆盖宽基、行业、跨境及Smart Beta等多个维度。
基金经理龚丽丽女士2022年3月加入景顺长城基金管理有限公司，具有15年证券、基金行业从业经验，8.98年投资经验，现任景顺长城多只ETF及联接基金的基金经理，在指数跟踪、成分股调整及流动性管理方面具备成熟的方法论。专业的投研团队为电力ETF景顺（159158）的日常运作提供了坚实的后台支持。
常见FAQ解答
Q1：为什么说电力板块当前重回资金视野？
近20日申万一级行业中，仅银行与煤炭实现主力净流入，资金高低切换特征明显。电力公用事业指数股息率约2.34%，分位点处于27.93%的历史低位，估值与股息性价比突出。叠加迎峰度夏用电高峰、容量电价改革落地及"算电协同"战略推进，板块兼具防御底仓与成长弹性双重属性。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08）
Q2：电力ETF景顺（159158）有哪些产品特点？
产品成立于2026年1月16日，管理费0.50%、托管费0.10%，综合费率0.60%处于行业主流水平。近20个交易日日均成交金额超6500万元，流动性良好。采用完全复制法跟踪，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%。（数据来源：Wind/深交所截至：2026.06.08）
Q3：跟踪的是什么指数？
跟踪中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI），从A股电力及公用事业领域选取标的，电力行业权重达96%，覆盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商。前十大权重股合计占比约45.43%，聚焦长江电力、中国核电、三峡能源等龙头，是反映电力运营核心资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08 注：行业为申万一级行业）
Q4：与其他电力主题产品有哪些差异？
相比覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力产品，电力ETF景顺100%聚焦发电运营端，收入结构具备公用事业行业典型的稳定现金流与可预测性特征。相比主动管理型基金，ETF费率更低、持仓透明、交易灵活。
Q5：ETF比个股有哪些优势？
电力板块虽属防御性行业，但煤价波动、来水丰枯、政策调整等仍会对单一企业盈利造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖水电、核电、火电及新能源运营商，分散单一公司的经营风险。无需深入研究个股基本面，即可参与电力板块价值重估，或更适合普通投资者配置。
