6月29日，新天力科技股份有限公司登陆北交所“满月”。作为蜜雪冰城、香飘飘等头部新茶饮品牌的核心包装供应商，公司上市首日股价暴涨超270%，随后持续深度调整。6月29日收盘报18.15元/股，较58.18元的最高点已下跌近七成，但仍较12.19元的发行价溢价近50%。

　　股价剧烈震荡背后，除了单只新股估值快速回归，也折射出在上游原材料价格宽幅波动，下游茶饮赛道存量厮杀的背景下，众多茶餐饮包装供应链企业，已站在从绑定品牌“躺赢”到转型突围的十字路口。

　　新股业绩隐忧显现

　　新天力是国内专注于热成型塑料餐饮具的头部企业，核心产品为奶茶杯、咖啡杯、餐盒等食品包装容器，客户覆盖蜜雪冰城、香飘飘、农夫山泉、伊利、蒙牛等知名品牌。2023-2025年，公司营收分别为10.22亿元、11.01亿元、10.57亿元，归母净利润从5777.40万元增至7616.47万元，整体保持稳健增长态势。

　　不过从业绩细节看，新天力的增长隐忧已现。IPO资料显示，公司2025年营收同比下滑4%，主要受下游新茶饮行业扩张放缓、大客户订单增速回落影响；同时，公司前五大客户收入占比约六成，蜜雪冰城、香飘飘两家合计占比就已超过四成，客户高度集中的风险持续凸显。

　　近年公司毛利率略有波动，整体维持在19%左右的水平。但与家联科技、富岭股份、恒鑫生活等相比，其毛利率在行业中整体处于偏低水平。在招股书中，新天力对毛利率偏低的说明为，主要系销售区域和销售目标客群策略等因素引起。国内市场由于食品容器行业相对分散、境内客户对产品价格的敏感度更高且竞争程度相对激烈，而境外市场竞争相对缓和，公司的外销规模和占比在同行中偏低。

　　值得关注的是，招股书披露，近年塑料食品容器单位成本下降，持续对新天力毛利率产生正面影响。例如，公司2025年单位成本为1.32万元/吨，较上年下降了1.98%，测算可带动塑料食品容器毛利率提升1.63个百分点。但这一情况在今年有所改变。

　　从供需结构看，PP、PET等通用塑料价格受原油成本与下游需求影响较大。卓创资讯行业分析师宁晓琴指出，2026年上半年国内PP市场打破近年来“供需宽松、价格持续寻底”的定价逻辑，走出罕见单边逆势大涨行情，截至6月中旬，国内PP拉丝市场均价达9300元/吨，较年初涨幅超四成。此外，数据显示，与去年同期相比，目前国内水瓶级PET主流报价上涨超过两成。除核心瓶片以外，配套生产瓶盖的PE粒子、外包装瓦楞纸、标签卡纸等同步涨价。这些都直接推高了包装企业生产成本。新天力塑料容器收入占总营收96%以上，原材料采购中塑料类占比约七成，成本压力尤为突出。

　　行业普遍增收不增利

　　从已上市的恒鑫生活、家联科技等企业财报来看，整个新茶饮包装供应链行业似乎都正在陷入 “增收不增利” 的困境。

　　恒鑫生活是国内PLA可降解包装龙头企业，客户覆盖瑞幸、喜茶等头部品牌。2025年公司实现营业收入18.45亿元，同比增长15.73%，但同期实现归母净利润仅2.24亿元，同比增长仅1.80%，扣非净利润大降15.44%，盈利水平大幅缩水。

　　家联科技深耕塑料茶、餐饮具领域，2025年公司营收26.87亿元，同比增长15.53%，但归属于上市公司股东的净亏损7570.70 万元，由盈转亏。归属于上市公司股东的扣非净利润为-1.92亿元，较上年同期下降 1630.34%。2026年一季度公司仍未走出亏损泥潭。其公司亏损主要源于原材料成本上涨、国内市场低价竞争，以及可降解产品研发投入增加但尚未形成规模效益等。

　　富岭股份主营塑料餐饮具、纸制餐饮具及生物降解餐饮具，产品以外销为主。公司于2025年1月在深交所上市，但上市首年即出现业绩变脸。2025年，公司营收20.46 亿元，同比下降9.82%；归母净利润9152.26 万元，同比下降58.42%；综合毛利率由2024年的21.11%降至17.91%，2026年一季度进一步跌至15.54%，创近年新低。

　　天辰咨询品牌顾问黄锐向记者分析称，新茶饮包装供应链企业集体陷入营收增长、利润疲软甚至亏损的怪圈背后，是行业结构性矛盾爆发，下游品牌存量竞争加剧，去供应商化趋势显现等多重因素叠加所致。

　　当下，中国现制茶饮市场正站在一个“行业向上、个体承压”的十字路口。过去十年，新茶饮品牌、门店数量、市场规模急剧膨胀，直接带动了相关产业链企业的高速发展。而到了2025年行业已经发生了明显变化。《2025中国现制咖啡茶饮白皮书》以及窄门餐眼、GeoQ智图等第三方监测数据显示，全行业门店净减少近3万家，约64%的品牌陷入收缩或停滞，但头部连锁品牌仍保持7.9%的门店增速。新茶饮已进入存量博弈时代，这对于包装供应链企业而言，意味着赛道增速放缓，新客户拓展难度上升，上游成本增加难以迅速、完全向下游传导、消化。

　　更值得关注的是，下游茶饮品牌开始“去供应商化”。近年来，头部新茶饮品牌纷纷加速向上游延伸，蜜雪冰城自建包材工厂、茶百道控股森冕新材料，直接减少对外采购需求。同时，品牌方推行多供应商分散采购模式，刻意弱化单一包装企业的合作权重，叠加包装行业中小厂商众多、产品同质化严重，市场低价竞争白热化，迫使头部企业为维系核心客户，不得不压低报价。行业议价权持续弱化，进一步压缩盈利空间。

　　此外，业内人士分析指出，在全国“限塑令”持续升级的政策背景下，行业企业普遍选择加大PLA、PHA可降解材料研发与产线投入，但可降解原材料成本远高于传统塑料，高额的研发、设备折旧费用也拖累了业绩。

　　出海转型寻求突围

　　面对行业增长瓶颈与盈利困境，茶饮包装供应链企业纷纷尝试降低对茶饮客户和茶饮赛道的依赖，谋求多元化布局和转型。

　　新天力在招股书中披露，通过北交所IPO募集资金3.98亿元，其中3.37亿元用于年产3.6万吨高质量塑料食品容器扩产。公司认为，未来，高阻隔材料制成的食品包装材料有望进一步推动预制菜、生鲜类、新鲜蔬果等食品供应链的发展。该项目拟进一步扩大高阻隔材料包装容器产能，有助于公司实现产品种类的深度拓展和延伸，扩大高附加值产品供应，加快在新兴市场的产业布局，构筑先发优势。

　　恒鑫生活实行海内外双引擎驱动的全球化产能布局战略。国内端，公司横向拓展生物基材料在新兴细分领域的应用场景，纵向延伸切入预包装食品配套环保包装等协同赛道。切入竹制品领域，规模化生产天然可再生竹制餐饮具。“十五五”规划将“以竹代塑”作为绿色低碳发展的重要举措纳入国家发展战略布局，为其竹制品业务长期发展提供了政策支撑。海外端，2025年4月，泰国工厂完成首次发货并进入常态化生产，2026 年公司将全力推进泰国工厂满负荷生产，并通过全球化产能布局，有效对冲国际贸易环境波动带来的经营风险。

　　家联科技除了巩固传统餐饮具市场外，依托在材料改性领域的技术积淀，已经将业务拓展至高附加值的3D打印耗材赛道。2025年，公司泰国生产基地3D打印线材产线已进入稳定生产阶段，推动打造第二增长曲线，实现业务结构多元化、抗风险能力升级。