6月29日，A股震荡收红，万得全A上涨0.71%，中证红利指数四连阴后探底回升收涨0.69%，收出长下影线！能源等红利权重板块反弹对指数形成支撑，其中晋控煤业涨5.26%、中国神华涨2.1%等大市值能源股贡献显著；中粮糖业涨8.31%领涨成分股。中证红利ETF招商（515080）今日成交额达4.39亿元，交投持续活跃。

　　资金面上，截至6月26日，紧密跟踪中证红利指数的中证红利ETF招商（515080）已连续9个交易日获资金净流入，累计超15亿元，年初以来净流入约36.5亿，资金行为与估值信号形成方向上的相互验证。

　　业内人士指出，行情回暖的背后，是多因素共振的结果：一方面，10年期国债收益率维持在1.73%附近低位，股权溢价（股息 / 国债收益率≈3 倍），远高于历史常态 1.5～2 倍区间，无风险收益下行抬升红利长期估值中枢，高股息资产的相对配置价值进一步凸显；另一方面，经历前期连续下跌和持续跑输后，红利策略的估值性价比已吸引增量资金入场。今日的涨幅虽然在绝对幅度上并不突出，但在技术层面上终止了连阴颓势，或意味着短期抛压释放后多空力量正在发生微妙变化。

一、股息率5.38%：高票息保护处于历史偏高水平

　　截至2026年6月26日，中证红利指数股息率（近12个月）约5.38%，处于过去十年73.19%的历史分位。即当前股息率高于过去十年约七成的交易日，从股息率角度看处于历史偏高水平。与此同时，10年期国债收益率维持在1.73%附近，两者息差超过3.6个百分点，处于过去十年约90%以上的极阔区间。

　　业内人士表示，这意味着当前红利资产相对于债券的性价比处于历史级水平：每持有1单位红利资产，其股息回报较国债收益率的超额幅度超过360个基点。从近十年历史数据回测来看，当中证红利指数股息率达到5.5%附近时（当前5.38%已接近该阈值），任意时点买入并持有满一年（全收益口径，含股息再投资），正收益概率约九成，平均回报约10%。

二、40日收益差-12.43%：极度跑输后“均值回归”动能积聚

　　截至6月26日，中证红利相对万得全A的40日收益差约-12.43%，处于历史极低水平，低于过去五年约97%的交易日。该指标过去五年低于-10%的情形年均约15个交易日，属于典型的小概率极端事件。

　　历史回测参考：根据近五年数据，当40日收益差落入不同区间时，任意时点买入中证红利全收益指数并持有满一年的历史表现如下：

　　数据来源：Wind，近5年中证红利全收益指数回测（含股息再投资），任意时点滚动持有。需注意，“<-15%”区间样本量相对有限，100%为正收益为近五年历史回测结果，不代表未来在任何市场环境下均能重复。<>

　　业内人士指出，当前-12.43%恰好处于“-10%至-15%”区间，对应回测平均收益约11%。该指标处于极端低位，意味着红利资产相对全市场已持续跑输较长一段时间，从统计角度看属于小概率事件，均值回归的动能正在积聚。这并非预测短期反弹时点，而是从赔率角度提示当前介入的潜在安全边际。

三、红利资产相对于国债的风险溢价（利差）高达3.74%

　　据Wind数据测算，截至当前，中证红利指数股息率约为5.48%，而中国10年期国债收益率已降至1.73%附近，其中的风险溢价（利差）高达3.74%。这一水平在历史上处于92.82%的分位点，意味着比过去十年中超过九成的时间都更具性价比，当前已处于统计上的“尾部区间”。

　　业内人士分析指出，这背后是“一升一降”的双重作用：一方面股价调整被动抬升了股息率，另一方面利率中枢持续下移，让5.48%的静态股息回报显得尤为珍贵，为中长期资金提供了的安全垫。

　　资料显示，中证红利ETF招商（515080）跟踪中证红利指数，优选两市100家现金流充裕、盈利稳定、分红率高的高股息龙头。截至一季度末，该ETF成立以来累计回报110.84%，相对业绩比较基准超额回报达74.62%，在红利类资产配置中作为底仓工具的长期价值持续获得验证。