6月29日，世界500强金川集团旗下甘肃金川瑞翔新材料披露创业板 IPO 申报稿，公司凭借 2025 年全球第一的三元正极出货量、超 200 亿元营收亮眼业绩冲刺上市，计划募资 37.8 亿元加码磷酸铁锂产能扩张。

　　财务数据显示，公司近三年业绩呈现"V型"剧烈反转。 2023年，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-6.94亿元，主营业务毛利率为-1.00%；2024年迅速扭亏为盈，实现扣非净利润2.23亿元；2025年业绩更是爆发式增长，扣非净利润飙升至7.14亿元，主营业务毛利率提升至7.85%。

　　公司解释称，2023年业绩巨亏主要受上游原材料价格剧烈波动影响——氢氧化锂价格全年从50万元/吨以上暴跌至10万元/吨以下，叠加行业景气度低迷，导致公司遭受重创。而2025年的业绩爆发，则受益于公司技术与工艺优势、核心产品竞争力以及龙头客户订单放量。

　　报告期内金川瑞翔营业收入同样实现倍增：从2023年的106.85亿元增长至2024年的128.46亿元，再到2025年的211.18亿元，三年复合增长率超过40%。

　　金川瑞翔的核心竞争力在于中镍单晶高电压三元材料。根据高工产研数据，2025年公司三元正极材料出货量位居全球首位，市场份额达16.4%，较2024年的11.0%大幅提升。在中国6系三元材料细分赛道，公司市占率高达53.94%；单晶产品产量占市场总产量的37%，均位居行业第一。

　　公司产品深度绑定全球新能源汽车核心供应链，终端配套鸿蒙智行、小米汽车、理想汽车、蔚来汽车、极氪汽车等知名品牌高端车型。

　　然而，公司也坦承自己是磷酸铁锂市场的"新进入者"。尽管2025年磷酸铁锂出货量已快速提升至1.97万吨，且兰州基地10万吨产能已于期后建成投产，但相较于湖南裕能、德方纳米等深耕多年的竞争对手，金川瑞翔在该领域仍处追赶阶段。公司计划通过本次IPO募资建设合计40万吨磷酸铁锂产能，试图复制三元材料的成功路径。

　　招股书提示以下风险：

　　一、客户上下游双重绑定，宁德时代依赖风险突出

　　报告期 2023-2025 年，金川瑞翔对宁德时代销售收入占比连续走高，分别达 86.75%、90.32%、90.58%，九成营收来自单一电池巨头，客户集中度达到行业罕见水平。不止销售端高度依赖，采购端同样深度绑定：公司向宁德时代及旗下邦普循环采购前驱体、锂盐，三年采购占比 62.68%、63.33%、69.65%，宁德时代同时成为公司第一大供应商，形成 “上下游双向绑定” 格局。

　　一旦双方合作出现裂痕，或是宁德时代调整采购份额、自研材料、扶持同行供应商，公司营收与原料供给将同步遭遇双重冲击。同时宁德时代自身经营、订单波动也会直接传导至金川瑞翔，业绩稳定性存在极强外部不确定性。

　　二、技术路线分流，磷酸铁锂扩张存不确定性

　　全球正极市场格局发生根本性变化：2025 年全球正极总出货 535 万吨，磷酸铁锂占比 73%，三元仅 21%，储能市场几乎被磷酸铁锂垄断，动力电池领域高压实 LFP 持续挤压中镍三元生存空间，行业路线长期博弈加剧公司经营压力。

　　公司虽手握三元龙头地位，但磷酸铁锂业务起步晚，2025 年磷酸铁锂营收仅 5.46 亿元，占总收入仅 2.62%，尚处起步阶段。本次 IPO 全部募资投向合计 50 万吨高压实磷酸铁锂产线，是公司第二增长曲线核心。若产品认证不及预期、行业产能过剩，40 多亿募投项目或将面临产能闲置、投资亏损风险。同时钠电池、固态电池等前沿技术持续迭代，若主流路线发生颠覆性变化，现有产能价值将大幅缩水。

　　三、 资产负债率偏高，扩产加剧资金压力

　　报告期公司合并资产负债率 2023 年 77.13%、2024 年 67.29%、2025 年 64.68%，持续处于高位，显著高于同行。公司坦言，与同行业上市公司相较，发行人更多依赖债务融资导致资产负债率高于可比公司，且后续拟实施大规模磷酸铁锂产能建设，预期资产负债率还将因此进一步上升。