6月30日，真健康医疗-B（02697.HK）在港交所主板挂牌。作为一家主要从事经皮穿刺手术及消融手术机器人研发及商业化的医疗科技企业，公司也由此成为港股市场“穿刺手术机器人第一股”。

　　该公司招股阶段香港公开发售获1790.4倍认购。从认购情况看，市场对这一细分赛道保持较高关注。上市首日股价一路上扬，截至13：36，股价涨幅超过223%报408港元，市值超过140亿港元。

　　对于真健康医疗而言，上市带来的资金、品牌和渠道资源，将进一步支持公司推进核心产品商业化及后续产品管线研发。

　　“首创”产品打开细分赛道入口

　　与市场更熟悉的腔镜手术机器人不同，真健康医疗聚焦经皮穿刺及消融手术机器人。该类产品主要用于在CT引导下辅助医生完成穿刺路径规划、呼吸追踪和导航定位，应用场景覆盖肺部及腹部实体器官穿刺活检、消融治疗、术前定位、粒子植入等。

　　招股书显示，公司核心产品为经皮穿刺手术机器人，包括TH-S1、TH-S、TH-S Pro及TH-SA四个型号，均已获得国家药监局颁发的三类医疗器械注册证，获准用于成人肺部及腹部实体器官穿刺手术的导航及定位。其中，TH-S被国家药监局认定为“国内首创”。2022年5月，公司取得国内经皮穿刺手术机器人领域首张三类注册证。

　　在关键产品方面，经皮微波消融手术机器人TH-X MW已获批用于肝肿瘤治疗，并于2026年4月获批将适应症扩展至肺肿瘤治疗。该产品被国家药监局认定为“国际首创”。据招股书披露，除公司产品外，截至最后实际可行日期，尚未发现其他获批的经皮微波消融手术机器人。

　　产品矩阵覆盖诊断与治疗环节

　　从产品布局看，真健康医疗并非仅依赖单一型号推进商业化。公司围绕经皮穿刺手术机器人形成TH-S1、TH-S、TH-S Pro、TH-SA等不同型号，并在此基础上延伸至紧凑型穿刺手术机器人TH-P系列，以及更进一步布局的经皮微波消融手术机器人TH-X MW、TH-X HMW等产品及候选产品，覆盖穿刺导航定位、微波消融治疗等环节。

　　这种产品矩阵的意义在于，公司可针对不同医疗机构、不同科室及不同临床场景提供差异化方案。一方面，核心产品服务于肺部及腹部实体器官穿刺导航定位；另一方面，TH-X MW、TH-X HMW等产品将应用延伸至肿瘤消融治疗，有助于提升公司在精准介入领域的产品协同能力。

　　行业地位方面，灼识咨询资料显示，按2025年中国经皮穿刺手术机器人市场实际出货量及收入计，真健康医疗均位居全国第一；其中，按出货量及收入计的市场份额分别为36.4%及28.0%。截至最后实际可行日期，中国已有21款获批经皮穿刺手术机器人，其中真健康医疗拥有5项国家药监局批准，为该细分领域获批时间最早且获批产品数量最多的企业。

　　商业化仍处早期，收入放量初现

　　财务数据方面，真健康医疗2024年及2025年收入分别为人民币179.1万元及1217.8万元，毛利分别为人民币131.0万元及929.4万元，毛利率分别为73.1%及76.3%。公司解释称，2025年收入增长主要由于年内交付量增加，当年共交付六套系统，包括两套TH-S系统、一套TH-P系统、一套TH-S Pro系统及两套TH-X MW系统。

　　值得关注的是，伴随设备交付增加，公司耗材销售也开始形成收入贡献。招股书显示，2025年公司耗材销售收入为人民币135.8万元，占总收入约11.2%；耗材销售毛利率由2024年的47.5%提升至2025年的77.0%，主要归因于2025年销量增加带来的规模经济效应，以及采用国产替代材料降低单位成本。

　　政策与渠道共同影响后续转化

　　政策层面，国家医保局于2026年1月发布手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行），为相关手术辅助操作收费建立更清晰的项目框架。招股书还提到，湖南、广东等地已于2026年4月发布相关价格项目。业内人士认为，收费项目逐步明晰，有助于医院评估手术机器人应用的经济性，但具体采购转化仍取决于各地执行节奏及医疗机构实际需求。

　　渠道方面，截至最后实际可行日期，公司已获得10款产品（不包括耗材）的上市许可，客户群体覆盖中国23个重点省份，并与中国境内27家经销商建立合作关系。同时，公司拥有51人的内部销售与营销团队，为后续产品推广提供基础。

　　研发投入方面，2024年及2025年，公司研发开支分别为人民币5084.6万元及5687.4万元。截至最后实际可行日期，公司研发团队共有71人，拥有中国境内授权专利206项、其他司法管辖区授权专利5项及中国境内待批专利申请33项。

　　总体来看，真健康医疗的看点并不在于短期收入规模，而在于其在经皮穿刺及消融手术机器人这一细分赛道中较早完成产品注册、临床验证、产品矩阵和商业化渠道搭建。随着上市募资到位，公司能否将先发优势转化为持续订单和耗材复购，将成为后续资本市场关注的关键。