日元持续走软是当前市场最受关注的风险点之一。

　　6月30日亚太交易时段，日元对美元汇率已跌破1986年时的水平，跌至162.40。市场密切关注日本当局再度外汇干预的可能性。

　　此外，日本央行6月刚刚再度决定加息，令日本基准利率升至1995年来最高水平。但市场人士普遍认为，美日利差持续存在的当下，日元会继续遭遇下行压力。

　　市场关注再次外汇干预可能

　　货币疲软往往会提高出口商的利润，帮助日本股市创下历史新高，但当前进口成本正在上升，尤其是以美元计价的石油和天然气运输。

　　根据媒体数据，日本政府在4月28日至5月27日期间，已花费了创纪录的11.73万亿日元进行干预以捍卫日元。野村证券首席外汇策略师Yujiro Goto表示，“接下来市场的焦点将是日本当局是继续进行实际干预，还是发出更强烈的口头警告。”

　　彭博市场策略师卡兰恩菲尔德（Mark Cranfield）表示，从1986年的价格数据来看，164~165区间将是外汇交易员下一个关注焦点，若日元贬值步伐加快，市场将预期日本当局入市买入日元进行干预。

　　日本财务大臣片山皋月30日对媒体表示，日本随时准备在必要时采取适当行动，“包括采取果断行动，正如日本此前已和美国互相确认的那样” 。被问及措辞是否有所转变时，她称自己的沟通一直"稳定"。分析人士注意到，她只在记者主动追问时才提及"大胆行动"，这一措辞通常被市场解读为直接干预外汇市场的威胁信号，表明当局目前或无意向市场发出强烈警告。

　　日本首席内阁官房长官木原稔当天亦在例行新闻发布会上重申，日本政府将努力建设一个不易受外汇波动影响的经济，同时做好必要时干预外汇市场的准备。他拒绝就日元目前的水平发表评论。

　　野村证券北亚首席投资官王（Julia Wang）表示，在日元跌至几十年来的新低后，日本可能会干预外汇市场，但她也预计，这一干预对更广泛日本市场的任何影响都是短暂的。

　　她称，虽然理论上干预与任何特定的汇率水平无关，但日元跌至新的周期性低点可能会加剧日本国内对日元疲软的担忧和焦虑情绪，并增加官方采取行动的可能性。即便如此，她补充称，日元的整体前景仍然疲软，因为日本和美国之间巨大的利率和实际收益率差异将继续有利于套利交易。“任何干预都不太可能改变货币的长期走势，但同时，干预也不会成为扰乱市场的实质性因素。”她称。

　　富国银行亚太区首席策略师娜拉亚南（Chidu Narayanan）也表示，日本财务省拥有充足的干预能力。然而，随着近期美元走强，以及美日间利差扩大，日元疲软可能在短期内持续，仅靠外汇干预只能减缓和缓和汇率波动，而无法改变其根本趋势。

　　日本央行加息也救不了日元

　　日本央行于6月16日利率会议上将基准利率上调至1%，为1995年以来的30多年最高水平。此次加息25个基点标志着日本央行自去年12月以来首次再度加息。此次加息之际，日本央行正努力应对不断上升的通胀压力，部分原因是中东冲突期间能源价格上涨。但市场对此次加息反应有限，原因在于交易员预期美联储将维持“鹰派”立场，美日利差依然显著。只要日本的超低利率与美国和其他主要经济体之间的差距仍然很大，投资者就有动力以日元低价借款，投资于海外高收益资产。由这种日元套利交易需求产生的资本外流，给日元带来持续的下行压力。

　　娜拉亚南表示，仅靠6月加息不足以阻止日元的下跌趋势。日本央行至少需要“以鹰派立场可信地释放未来进一步加息的信号”，才能对日元形成更有力的支撑。

　　市场更关注的是，日本央行究竟是否有能力开启一轮具备持续性的紧缩周期。五星资产管理公司（Fivestar Asset Management）和Palinuro Capital目前均持有日元空头头寸，Simplex资产管理公司则计划在日元反弹突破1美元兑159日元后，阶段性地反向建立做空日元的战术期权。

　　日本央行加息在提振日元的同时，也会给全球市场整体带来负面影响，限制日本央行的政策空间。

　　宏利投资多元资产方案团队（MAST）在此前发给第一财经的报告中写道，日本央行加息具备更强系统性、偏负面的市场影响。日本政策利率上行将推升日元汇率，引发全球套息交易平仓，全面收紧全球市场流动性。该变化将对权益市场形成压制，利率敏感、高杠杆市场承压更明显；同时信贷利差或将走阔，全球债券收益率波动加剧。

　　“日本央行收紧政策带来的流动性收缩，或将对冲SpaceX IPO、油价回落带来的风险偏好提升动能。尽管该冲击不会立刻、线性地体现在市场走势中，但再次印证流动性环境是资产定价的核心变量，单一主要经济体收紧货币政策，会通过全球资金联动产生广泛外溢影响。”该报告写道。

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