收购做应急救护业务的武汉必凯尔（下称“必凯尔”）6年后，山东医疗器械企业蓝帆医疗（002382.SZ）决定将该公司出售。
6月29日晚间，蓝帆医疗发布公告称，公司拟将持有的必凯尔100%股权对外转让，受让方为体外诊断企业*ST明德（002932.SZ，下称“明德生物”），转让价格为1.9亿元。本次交易完成后，蓝帆医疗不再持有必凯尔股权，必凯尔将不再纳入蓝帆医疗合并报表范围内。
必凯尔是蓝帆医疗应急救护事业部旗下子公司。蓝帆医疗最初主营业务为健康防护业务，这也是其收入占比最大的业务基本盘，此后蓝帆医疗又进入心脑血管和应急救护两大领域。
目前，蓝帆医疗大部分营收来自健康防护和心脑血管两大业务，2025年这两项业务营收合计占总营收比例为94.95%。作为应急救护事业部子公司，必凯尔营收占比不算高。
上述公告显示，近三年，必凯尔营收占蓝帆医疗主营业务收入比例分别约为5.7%、4.1%及4.1%，“必凯尔营收在公司整体主营业务收入中占比较低，交易完成后不会改变公司主营业务盈利能力和持续经营能力。”蓝帆医疗在公告中表示。
同时，根据2025年年报，当期必凯尔和蓝帆医疗应急救护事业部的另一家子公司湖北高德收入均同比小幅下降。蓝帆医疗解释称，主要由于部分市场的部分产品价格阶段性承压、正在进行产品结构以及客户结构的调整。
设三年业绩对赌
必凯尔成立于2010年，主要从事以急救包为核心，布局应急装备、应急单品和应急服务的应急救护业务。
蓝帆医疗收购必凯尔是在2020年，当时蓝帆医疗收购必凯尔100%股权的初始投入为2.86亿元。公告显示，蓝帆医疗持有期间，必凯尔已向蓝帆医疗合计分红2亿元。
“综合考虑公司持有期间必凯尔的利润情况、从必凯尔已取得的分红款项以及本次转让必凯尔股权的作价情况”，蓝帆医疗预计，本次转让必凯尔100%股权不会导致投资亏损。
蓝帆医疗和明德生物的此次交易以收益法评估，公告显示，截至2025年末，必凯尔合并口径股东全部权益评估值为1.906亿元，账面价值为1.194亿元，增值率59.62%。
对于这一估值的合理性，6月30日，蓝帆医疗对时代周报记者表示，评估机构基于必凯尔已与客户形成良好稳定的合作关系，基准日时点在手订单充足，未来年度收益预期较为稳定，给出相应收益法评估结果。
“上述结果能够较全面地反映必凯尔账面未记录的行业经验、企业品牌、客户资源、供应商网络等资源的价值；相对资产基础法而言，能够更加充分、全面地反映被评估企业的整体价值，该估值相对于账面价值的增值率处于合理范围。”蓝帆医疗方面表示。
同时，蓝帆医疗还与明德生物就本次交易设定了业绩对赌，对必凯尔未来三年的业绩作出承诺，并约定未达标时的现金补偿和减值补偿方案。
根据《业绩补偿协议》，蓝帆医疗承诺必凯尔在2026年至2028年期间，累计实现净利润不低于6500万元。若业绩未达标，蓝帆医疗应以现金方式对明德生物进行补偿；若必凯尔资产在业绩承诺期末的期末减值额高于已补偿金额，蓝帆医疗还要对明德生物另行补偿。
从必凯尔过往业绩表现来看，2025年，其净利润为1769.13万元，相较2024年的3067.68万元大幅下滑。若要实现上述业绩承诺，未来三年必凯尔平均每年净利润需超过2166万元。
对于未来三年必凯尔利润预期，蓝帆医疗对时代周报记者表示，2024年、2025年必凯尔合并层面平均净利润为2418.41万元。同时，从细分赛道经营视角来看，必凯尔自身具备稳定营收规模、成熟盈利模式、持续拓展能力。因此，公司对于本次交易中设置的业绩承诺以及未来三年必凯尔盈利能力有信心。
四年累计亏损超21亿元
蓝帆医疗聚焦医疗器械领域，业务布局覆盖高值耗材和中低值耗材，包括以支架、球囊等为核心，布局各类创新医疗器械的心脑血管业务；以一次性手套为核心，包括丁腈、乳胶等全品类手套的健康防护业务，以及以急救包为核心，布局应急装备、应急单品和应急服务的应急救护业务。
自2022年至2025年，蓝帆医疗连续四年亏损，归属于上市公司股东的净利润分别为-3.72亿元、-5.68亿元、-4.46亿元、-7.59亿元。四年累计亏损21.45亿元。同时，2025年，蓝帆医疗出现营收、净利润分别同比下降的情况。
剥离近几年业绩表现不佳的必凯尔，蓝帆医疗或许能进一步聚焦健康防护和心脑血管这两个营收贡献更高的业务。蓝帆医疗在上述公告中表示，本次交易有助于公司进一步聚焦核心主业、增厚现金储备、盘活存量资产、缩短管理半径，强化核心主业的长期竞争力。
今年一季度，蓝帆医疗营收为16.25亿元，同比增长6.33%；归属于上市公司股东的净利润为96.28万元，同比下降98.84%。
在今年5月的投资者交流会上，蓝帆医疗表示，公司业务、估值拐点已经明确，健康防护业务基本盘在2025年已完成短板补足，并有充分的利润弹性；跨国并购而来的高耗成长板块也重回规模化盈利。
“随着公司所有主营业务2026年起全面盈利，经营层面发生根本性反转。”蓝帆医疗在上述会议上称，健康防护业务的丁腈手套、PVC手套价格第二季度均已大幅上涨，且明显价格涨幅有望在下半年延续；叠加公司前期采购锁定低价原料、热电联产及生产线进一步升级等积极因素进一步显现，第二季度起该事业部将有业绩集中释放。
