6月30日，“顺风车第一股”嘀嗒出行（02559.HK）开盘迎来暴涨。截至收盘，嘀嗒出行报2.39港元/股，涨幅超88%，最新市值达24.53亿港元。

　　此轮涨幅源于前一晚的并购消息，OTA龙头同程旅行（00780.HK）官宣要约收购计划，为长期低迷的嘀嗒出行注入重磅资本利好，也引发市场对出行行业整合的新一轮关注。

　　全资收购

　　6月29日晚间，同程旅行与嘀嗒出行联合发布收购公告。公告披露，同程旅行将通过旗下全资子公司艺龙公司，向嘀嗒出行发起自愿有条件全面现金要约收购，本次要约总金额约14.24亿港元，对应收购股份数量达10.3亿股。

　　要约收购每股对价1.3875港元，较嘀嗒出行停牌前收盘价实现适度溢价。根据双方联合公告，5brothers、Leap Profit、Smart Canvas Investment Limited、Star Celestial Holdings Limited及NBNW Investment Limited五名主要股东，已签署不可撤销接纳承诺函，合计涉及股份5.51亿股，约占嘀嗒出行已发行股本的53.70%，帮助同程旅行提前锁定控股权，大幅提升本次要约收购的落地确定性。

　　交易采用“控股并表+独立上市”双平台创新模式。交易完成后，同程旅行将维持嘀嗒出行在香港联交所的上市地位，嘀嗒出行将作为其旗下独立上市附属企业运营。该模式既能实现双方业务深度协同、集团财务并表管理，又能保留嘀嗒出行独立品牌运营、自主融资的资本空间，最大化兼顾同程旅行的全域出行产业布局与嘀嗒出行的长期独立发展灵活性，属于港股并购中较为优质的资本架构设计。

　　长期破发

　　同程旅行此番资本入局，被市场视作优质资本纾困、重塑企业价值的关键举措，而嘀嗒出行长期低迷的股价与持续走弱的业绩，是本次并购落地的核心背景。

　　作为2024年6月成功登陆港交所的“港股顺风车第一股”，嘀嗒出行上市发行价高达6港元/股，但上市后股价持续震荡下行，走势整体疲软。

　　截至6月30日收盘，嘀嗒出行报2.39港元/股，较上市发行价大幅缩水约六成，股价长期处于深度破发状态，市值持续低位运行。

　　嘀嗒出行股价长期承压、估值持续走低的核心原因，是企业近两年持续加剧的经营压力，营收、净利润大幅下滑，基本面整体走弱。

　　年报显示，嘀嗒出行连续三年业绩下滑，2023-2025年，营收分别为8.15亿元、7.87亿元、5.02亿元，营收规模逐年收缩，下滑有恶化趋势。盈利层面，2025年经调整净利润大幅回落至1.38亿元。

　　行业竞争加剧是嘀嗒出行业绩失守的关键外部因素。近年来，多家头部平台强势入局顺风车赛道，行业竞争白热化，持续挤压嘀嗒出行的市场生存空间，导致其核心顺风车业务量大幅萎缩。

　　财报显示，2025年嘀嗒出行顺风车整体交易额约45.11亿元，同比下滑38.7%；全年顺风车订单量7650万单，不足2024年业务规模的65%。

　　伴随业务量收缩与行业内卷加剧，公司盈利能力持续承压，毛利率呈现逐年下滑态势。上市前，嘀嗒出行凭借成熟的运营模式，毛利率一度突破80%；2023年公司毛利率降至74.3%，此后持续走低，2025年进一步下滑至66.3%，盈利能力持续转弱。

　　在业绩持续大幅下滑、二级市场股价长期破发，同程旅行本次抛出的全面现金要约收购，成为深陷增长瓶颈的嘀嗒出行突破发展困局的重要转机。

　　重要转机

　　与嘀嗒出行的业绩承压形成鲜明对比，收购方同程旅行增长稳健。

　　作为国内OTA龙头之一，同程旅行核心业务覆盖交通票务、住宿预订、景点票务、酒店管理及各类旅游配套服务，构建了完整的全域出行旅游服务体系。2025年，同程旅行经营业绩稳步攀升，营收193.96亿元，同比增长11.9%；经调整净利润高达34.03亿元，同比增长22.2%。

　　同程旅行深耕长途旅行、酒旅预订赛道，拥有庞大的旅游消费用户底盘，而嘀嗒出行深耕同城顺风车、巡游出租车赛道，拥有成熟的同城运力网络与海量出行用户。

　　对业绩持续低迷的嘀嗒出行而言，优质产业资本的入局，不仅能够缓解其经营压力、优化治理结构，更能借助集团资源重启商业化升级，实现估值修复与业绩回暖。

　　交易完成后，同程旅行将补齐同城即时出行业务短板，打通“城际旅游预订+目的地同城接驳”的一站式出行闭环；而嘀嗒出行可依托同程旅行的流量、资金与供应链优势，破解自身经营困境，激活景区接驳、长途顺风车等增量场景，实现业务破局。