2026年的港股科技投资者，正经历一场分化：一边是恒生科技指数年内跌逾20%，在全球主要科技指数中垫底；另一边，建滔集团、兆易创新、澜起科技等AI硬件个股实现翻倍，资金在半导体、算力链上持续加仓。
指数的弱势与个股的狂欢、硬件的繁荣与软件的落寞——多重信号汇聚，指向同一个问题：下半年，港股科技的方向在哪里？
博大资本国际行政总裁温天纳对记者表示，中长期看，中国AI政策、新质生产力及盈利潜力未变，南向资金支撑强，港股科技板块估值修复空间仍在。
科技指数的“结构之困”
回顾上半年的成绩单，港股“K型分化”的情况十分明显：AI产业链驱动的电子板块年内涨幅超过40%，公用事业、通信、基础化工亦有10%以上涨幅。而医药生物、社会服务、传媒、汽车、食品饮料等板块，跌幅均超10%。
截至6月26日，恒生科技指数年内累计跌幅已达22.77%，失守4300点整数关口。相比之下，恒生指数同期下跌5.60%。然而，若将视线从指数转向个股，景象截然不同。
半导体板块结构性机会频现：年初至今，华虹半导体涨幅超170%，联想集团以约170%的涨幅在全部90只恒指成分股中位居第一。算力链上，兆易创新年内累计涨超667%，澜起科技自2月上市以来累计涨幅超300%。AI大模型端同样爆发，智谱年内涨幅一度高达2200%，MiniMax亦录得近400%的升幅。
“上半年港股呈现显著的结构性行情，AI是核心驱动力。”浦银国际首席策略分析师赖烨烨在接受21世纪经济报道记者采访时指出，问题在于互联网、消费和创新药在恒指中权重过高，而动能最强的AI硬件链权重偏低，导致指数整体表现疲弱。
指数的“结构之困”是理解这轮分化的关键。恒生科技指数前十大权重股合计占比高达69%，分别是中芯国际、美团、网易、比亚迪、阿里巴巴、腾讯、小米、京东、联想、百度。消费互联网和新能源车占据半壁江山，而这些恰恰是K型分化中弱势的一端。AI硬件涨幅再猛，也敌不过消费大盘股的拖累。其中，上半年跌幅较大的个股有：美团跌约37%，阿里巴巴跌超33%，腾讯控股跌近30%，小米亦跌超40%。
与之形成鲜明对比的是，重仓半导体和AI硬件的中证港股通信息技术综合指数同期上涨约25%，与恒生科技指数的差距超40个百分点。
更深层的结构性差异在于指数本身的AI硬件含量。数据显示，韩国综合指数AI硬件相关个股市值占比达66.8%，科创50指数的AI硬件占比高达78.3%，而恒生科技AI硬件占比仅14.48%。当AI产业链的定价逻辑从“应用想象”切换到“硬件利润兑现”阶段，硬件权重低的恒生科技指数表现自然掉队。
南方东英CIO王毅对记者表示，上半年全球经济的核心主线是海外通胀压力对各大主流经济体货币政策的影响，而资金在确定性较高、增速较快的权益板块进行“抱团式交易”，这正是AI硬件链获得资金持续涌入的逻辑支撑。
从资金面看，南向资金2025年全年净流入1.4万亿港元，2026年初至今仅流入约3055亿港元，规模不足去年同期的50%。
易方达香港国际指数部总经理助理张馨元观察到，南向资金缩水的原因主要包括“港股赚钱效应减弱，缺少具备持续性的高景气赛道，难以吸引去年大规模涌入的个人及交易型资金”，以及“年内人民币持续走强，加剧跨市场资金跷跷板效应”。
但南向资金总量放缓的表象下，资金买入的标的和赛道更为聚焦。张馨元指出，截至2026年6月12日，近20日南向资金净买入最多的恒生一级行业是资讯科技业，累计净买入227亿港元。
温天纳提供了另一个观察维度。他指出，外资受美联储政策影响易流出，内地资金更看好政策与国产替代逻辑。
他观察到，南向资金正重点加仓硬科技和科技龙头，还曾在上周港股大跌期间逆势大幅流入，体现内地长线资金对港股科技估值洼地与基本面的认可。他认为，这种“南向缓冲调整、加快底部构筑”的结构性特征，是正面信号，彰显港股韧性。
供给端方面，下半年港股面临巨额解禁压力。浦银国际测算，2026年港股全年解禁市值约1.7万亿港元，是2025年的近三倍，其中9月将高达5300亿港元。智谱和MiniMax将在7月初迎来上市后首次大规模解禁，共计约4218万股。
对于解禁冲击，各受访机构的判断也趋于一致：结构性扰动而非系统性风险。王毅在回顾2022年类似经验时指出：“香港作为全球最优秀的国际金融中心，吸引了来自全球的资本，只要上市公司本身质地足够优秀，对流动性的扰动偏向于短期。”
AI故事走到了哪一步？
如果说上半年行情的主题是“分化”，那么下半年的核心命题是“验证”——AI产业链的业绩兑现到什么程度？哪些环节的确定性在提升？
对于AI产业链的定位，市场正形成一个关键共识：当前仍处于基础设施投资周期。
与互联网泡沫时期不同，这一轮AI投资有清晰的业绩锚点。从北美四大云厂商到中国头部科技企业，资本开支仍在加速扩张，而这些投入正逐步转化为上游硬件企业手中的订单和收入。
王毅对记者表示：“港股科技成长股仍处于AI革命的第一阶段，全球AI硬件的核心问题是缺乏产能，而不是需求不足。”
他同时提醒，确实有部分个股透支了2026年甚至2027年的业绩，后续需观察扩产落地进展。他最看好的仍是全球高端存储、海外光通信和英伟达上游产业链。
张馨元则从渗透率角度提供了量化锚点。她向记者复盘了中国资产历史上四轮新兴科技制造业的行情，包括2008至2010年的智能手机行情、2020至2022年新能源车与风电光伏行情等，发现超额收益集中在渗透率10%至25%的区间，“主升浪”通常在20%前后见顶。
目前中国AI渗透率约16%至19%，这一水平不仅低于见顶阈值，更关键的是头部企业自由现金流仍为正。因此，她将当前类比为“1998至1999年硬件先行但应用尚未大规模启动的时期”。
赖烨烨则看到了新的结构变化：Agentic AI正驱动算力架构重构。“AI应用从训练向高并发推理和多智能体编排倾斜，负责调度协调的CPU正取代GPU成为新的性能瓶颈。”她表示，这轮红利正向CPU配套的上游外溢。BT载板、IC载板、PCB及材料、DrMOS功率器件正呈现出周期性与成长性的共振。
业绩兑现上，半导体板块确定性最强。MSCI中国除A股指数数据显示，港股半导体2026年预期盈利增速达76.7%。瑞银6月12日研报判断，AI资本支出周期整体延长，应继续支撑更高的科技板块盈利。
但真正的悬念在应用端。王毅将当前比作5G网络建设期：“以移动互联网为参考，短视频诞生于5G网络时代，to C爆款应用对基础设施的完善度要求极高。我们很期待AI革命进入第二阶段——to C应用爆发。届时，港股传统科技的爆发力会更强。”
哑铃策略穿越周期
在极度分化的市场环境下，多家机构指向“哑铃策略”——一端以高股息红利资产为底仓，另一端则以科技成长为进攻主线。
王毅明确表示，下半年将延续上半年的组合哑铃策略，左手AI，右手高股息。他认为，当前股息策略依然有效——投资组合中的标的拥有健康的现金流和良好的公司治理，能够在市场承压的情况下为投资人提供足够的安全边际。
赖烨烨同样提出C.A.S.T.框架下的哑铃策略：防御端布局央国企核心资产与稳定现金流资产，如有色、电力等重资产板块；成长端聚焦AI基础设施与技术壁垒，布局光通信、高端PCB、算力芯片、半导体设备及存储等具备全球竞争力的硬科技企业。
行业配置上，她相对看好信息科技和材料板块，“前者受益于Agentic AI时代CPU及上游产业链需求超预期，后者受益于铜、铝在数据中心扩张和新能源需求下的供需持续偏紧”。
张馨元则强调，科技成长和高股息红利这两类资产并非二选一的关系，而应该是“进攻+底仓”的组合关系。
她认为，港股银行、电信、能源等板块股息率可观且派息比例稳定，在流动性紧平衡、指数震荡的市场环境下，能够提供确定性的收益贡献。
对于交易拥挤的担忧，王毅给出一个反直觉的判断：“交易拥挤本身不构成风险，它意味着资金在宏观不确定性增大时对确定性产业趋势的认可，甚至是一种避险式交易。”
张馨元表示：“应对高拥挤的正确方法不是清仓，而是控制仓位、把握节奏、增加尾部风险对冲。”
目前，恒生科技指数前瞻市盈率约16.5倍，远低于纳斯达克的25倍和创业板指的29倍，处于历史低位。张馨元认为，盈利预期最悲观的阶段或已过去，如果下半年盈利修复，估值中枢有望上移。
与此同时，恒生科技指数自身的进化也在悄然发生。5月，恒生指数公司将AI大模型企业MiniMax和智谱纳入成分股，剔除金蝶国际和金山软件。虽然MiniMax此后因估值消化大幅回调，但调整方向本身具有信号意义。
对此，赖烨烨认为，随着更多AI产业链公司纳入指数，恒生科技指数的结构将从消费互联网主导向高端制造业、AI模型和应用的方向转变，为价值重估打开新的空间。
她判断，目前港股整体交易拥挤度远不及美股、日股和韩股，整体估值相对偏低，外资持仓位于低位，中国经济和产业周期与海外市场关联度较弱，独立运行特征明显。
同时，有市场分析认为，AI硬件链的业绩兑现度高、订单可见度高，半导体板块的预期盈利增速提供了少有的业绩锚点。
渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰对记者表示，建议选择性买入直接受益于人工智能资本支出的公司，包括芯片制造商、核心部件供应商、LLM（大语言模型）开发商以及拥有AI投资的超大规模平台运营商。这些股票近几周已出现显著回调，提供了极具吸引力的买入机会。
在下半年港股这场分裂与重构的博弈中，谁能从K型分化的两端找到交汇点，谁就更有可能在下一个周期中抢占先机。
