6月30日，寒武纪（688256.SH）盘中股价最高触及1620元/股，总市值突破万亿元。全天收报于1595.55元/股，上涨7.66%，总市值1.002万亿元。
寒武纪由此成为科创板第一家市值破万亿元的公司。同花顺数据显示，今年以来，寒武纪累计上涨75.57%，同期上证指数上涨3.16%。
以当日收盘价计算，寒武纪创始人陈天石直接和间接合计持有29.34%的股份，对应市值约2938亿元。
跨越“盈亏分水岭”
寒武纪于2020年在科创板上市，当年营收4.59亿元，归母净亏损4.35亿元。此后四年间，公司营收在7亿元上下波动，归母净亏损逐年扩大，2022年达到亏损峰值12.57亿元。2024年公司营收11.74亿元，归母净亏损4.52亿元。上市后五年累计亏损超过38亿元，市场对其盈利能力的质疑从未间断。
2025年是寒武纪经营状况的分水岭。当年公司实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，同比扭亏为盈，增长555.24%；扣非净利润17.7亿元。毛利总额35.83亿元，较上年同期增长437.99%。公司同步推出了上市以来首份分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利15元（含税）并转增4.9股。
进入2026年，增长进一步提速。一季报显示，公司单季度营业收入28.85亿元，同比增长159.56%；归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%；扣非净利润9.34亿元，同比增长238.56%。单季营收规模已接近上年全年五成。一季度经营活动产生的现金流量净额为8.34亿元，上年同期为-13.99亿元，为上市以来首次季度现金流为正。基本每股收益2.4元，加权平均净资产收益率8.20%。
产品端，2025年公司智能芯片及板卡产量达12.77万卡，销量达11.74万卡，同比分别增长409.84%和201.57%。2026年初，新一代旗舰云端AI芯片思元690实现量产。该芯片采用双die封装设计，FP16算力超过700 TFLOPS，配备196GB HBM3高带宽内存，实测互连带宽超890Gbps。相比上一代思元590 FP16算力约345 TFLOPS和96GB HBM2e显存，性能实现显著提升。公司产品矩阵已实现对DeepSeek V4等万亿参数、百万Token上下文大模型的即时适配。
互联网大厂是订单增长的核心驱动力。2026年以来，字节跳动、阿里、腾讯、百度等国内互联网大厂纷纷加大国产AI芯片采购力度，批量部署于大模型训练、AIGC等核心业务场景。寒武纪持续拓展市场，推动人工智能应用场景落地。
毛利率方面，寒武纪2026年一季度综合毛利率54.33%，同比下降1.66个百分点。2025年全年毛利率为55.15%，同比下降1.56个百分点，与英伟达超过75%的毛利率水平相比仍有差距。
但其其间费用管控良好，销售、管理、研发费用分别为0.13亿元、0.36亿元、3.24亿元，同比-12.12%、-16.56%、+18.88%，其中研发费率由上年同期24.53%降至11.23%，收入规模化优势显现。
2025年，公司研发费用为13.51亿元。上市以来（2020年至2026年一季度），寒武纪累计投入研发74.36亿元，几乎与累计募资金额相当。2026年一季度研发投入占比为11.23%。
竞争格局方面，国内AI芯片市场的竞争正在加剧。华为昇腾910B芯片采用7nm工艺，自研架构带来较强的算力密度，同步构建了CANN+MindSpore全栈自研体系。2025年昇腾芯片在国内AI芯片市场的市占率已达到相当水平。寒武纪与华为是目前向数据中心出货规模最大的两家国产AI芯片厂商，双方在产品性能、产能供给和生态建设三个维度上展开全面竞争。
乘自主可控东风
对于周期性极强的半导体行业而言，营收规模扩张、盈利水平翻倍、经营现金流大幅修复的同步向好，是企业经营质量实质性改善的核心信号。
营收的快速放量，代表公司芯片产品在云端算力、边缘计算等场景的落地节奏持续提速，下游政企、互联网企业等客户订单持续增长。经营现金流的大幅修复，则说明产品回款效率显著提升，下游需求真实稳定，企业不再依赖应收账款堆砌营收。
从宏观背景看，美国对中国高端AI芯片的出口管制持续升级，大模型厂商和云服务商的高端算力供给持续收紧。对于国内算力需求方而言，供应链自主可控已从“降本选项”变为“生存必选项”。
随着2026年AI商业化进入深水区，大模型调用、智能应用落地带来的推理算力需求爆发式增长，算力成本、供给稳定性直接决定了企业的业务盈利能力与发展上限。
IDC预计2026年全球企业在AI上的支出将达9400亿美元，到2029年增长至2.1万亿美元。国产软硬件协同能力显著增强——智谱GLM-5.2上线后实现与昇腾、寒武纪、海光、昆仑芯等多个国产平台同步适配。2026年二季度以来，以华为昇腾生态为核心的国产算力体系持续完善，带动芯片、服务器、软硬件适配、行业应用等全链条协同发展。
国产AI芯片的市场份额正在快速提升。摩根士丹利5月发布的报告预计，华为将在2026年占据中国本土AI加速器市场62%的份额，寒武纪占比14%，百度与阿里巴巴各约占5%。开源证券研报指出，以华为昇腾、海光、寒武纪为代表的国产算力正在崛起，高度看好国产AI算力方向。
政策端的支持进一步打开了市场空间。国家大基金三期持续加码国产算力芯片等核心环节。据券商研报分析，大基金三期的加码投资将有效缓解国产AI芯片企业的资金压力，加速技术迭代与量产进程。
在此背景下，多家券商对寒武纪给出了积极预测。高盛将寒武纪2026至2030年净利润预测分别上调68%、30%、42%、45%、43%，目标价从2104元上调至2406元，对应2027年预期市盈率102倍。高盛指出，这一估值与寒武纪自2024年7月以来的平均市盈率109倍基本吻合。第一上海证券预计公司2026至2028年收入分别为180.5亿元、289.8亿元、392.9亿元，归母净利润分别为68.0亿元、114.7亿元、158.1亿元，目标价1903元，对应2027年70倍PE。
