央广网北京6月30日消息随着证券行业整合节奏持续提速，券商股权司法拍卖、转让案例密集涌现。

　　6月30日上午10时，大通证券51.59%控股股权正式开拍，43.29亿元起拍价引来超1.7万人次围观，却全程无投资者报名，标的大概率走向流拍。

　　央广财经梳理市场信息发现，年内国新证券、东海证券、申港证券等多家中小券商股权频现法拍平台，多笔标的一拍遇冷、二拍大幅折价。业内专家解读，中小券商股权频繁处置、拍卖遇冷，是股东经营风险外溢、市场优胜劣汰的直观缩影，标志着证券行业正式迈入存量整合、强弱分化加剧的全新发展阶段。

　　大通证券股权或流拍

　　拍卖网站信息显示，大通证券此次股权拍卖是第一次拍卖，系华信信托股份有限公司（以下简称“华信信托”）、大连海创汇通投资有限公司持有的大通证券股份有限公司股份/股份权益。

大通证券的股权拍卖无人报名

　　相关拍卖公告介绍显示，2025年11月28日，辽宁省大连市中级人民法院作出民事裁定书，裁定受理华信信托重整一案，并于同日作出决定，指定华信信托清算组担任华信信托股份有限公司管理人（以下简称“华信信托管理人”）。

　　这次拍卖的股权具体构成包括三部分：一是华信信托持有的9.32亿股（占比28.25%），其中4.66亿股（占比14.13%）已质押；二是海创汇通（华信信托二级全资子公司）持有的3.02亿股（占比9.16%），其中1.51亿股（占比4.58%）已质押。

　　三是海创汇通指定第三方承接大连华根机械有限公司所持有的4.68亿股（占比14.18%）合同权利，其中1.56亿股（占比4.73%）已质押。

　　三份股权合计达到大通证券总股本的51.59%，起拍价格为43.29亿元，与中联资产评估集团有限公司出具的评估价值的价格一致。本次拍卖设定的保证金为4.329亿元，增价幅度为500万元及其整数倍。

　　此次拍卖早有征兆，华信信托6月15日发布公告，华信信托管理人与大连海创汇通投资拟将持有的大通证券17.03亿股，也就是51.59%股权通过拍卖方式进行公开处置，起拍价格为43.29亿元，拍卖时间为2026年6月30日10时至2026年7月1日10时止，为期一天。

　　截至6月30日14时许，大通证券这笔股权拍卖共有1.7万人围观，155人关注，但无人报名竞拍，意味着大通证券这笔拍卖或将流拍。

　　拍卖缘何无人问津？

　　官网信息显示，作为总部设在大连的唯一一家证券公司，大通证券成立于2001年，注册资本33亿元。2025年，大通证券实现营业收入4.2亿元、净利润1.3亿元，营收利润较前两年小幅回暖。尽管大通证券体量小，业内排名较后，作为辽宁本土老牌券商，这笔拍卖依然引发市场关注。

　　大通证券的拍卖缘何无人问津？在南开大学金融学教授田利辉看来，此次拍卖面临流拍风险，核心原因在于起拍价格与标的内在价值之间存在显著偏离。“43.29亿元的起拍价对应1.61倍市净率（PB），这一估值对于一家业务结构单一、盈利能力偏弱且未上市的区域性中小券商而言，显然缺乏吸引力。”田利辉指出，大通证券长期依赖传统经纪业务，投行、资管等核心业务创收能力不足，其净资产收益率（ROE）在行业内排名持续下滑，2025年仅为2.6%。在券商行业估值中枢普遍低于1.2倍PB的背景下，这一“无折价”的起拍价未能充分反映其流动性折价和经营短板，导致潜在买家普遍持观望态度。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜补充指出，除起拍价缺乏吸引力外，牌照价值大幅缩水和公司存在治理与经营风险或许也是原因。他具体分析指出，券商牌照曾被视为"稀缺资源"，但随着行业竞争加剧和监管趋严，牌照溢价已大幅消退。中小券商在资本实力、投研能力、客户资源等方面均处于劣势，牌照的“壳价值”已不如从前；此外，大通证券涉及司法拍卖本身就意味着原股东存在债务纠纷或经营问题。新买家入主后需面对历史遗留问题、潜在的隐性债务以及复杂的股权结构重整，这增加了收购的不确定性。

　　近期中小券商频现拍卖平台

　　据央广财经不完全梳理，近期以来，中小券商股权频频现身司法拍卖平台上，且不乏流拍或折价成交的案例。

　　6月12日，深圳市科铭实业有限公司（下称“科铭实业”）名下持有的国新证券（原华融证券）4000万股股份拍卖已结束，因无人报名而流拍。

　　阿里资产·司法平台显示，深圳福田区人民法院于6月11日10时至6月12日10时止进行拍卖，该笔股权的评估价约为1.24亿元，起拍价为8652万元，相当于打了七折。

国新证券第一次拍卖因无人出价而流拍

　　最终，此次拍卖已获得1241次围观，但最终因无人出价而流拍。

　　国新证券的前身为华融证券，2022年6月，其多数股权被国新资本收购，加入央企中国国新旗下，随后更名为国新证券。

　　此次拍卖的依据为（2025）粤0304执恢1224号执行裁定书。该案与金融借款合同纠纷有关，拍卖所得金额将用来偿还科铭实业对工商银行深圳上步支行的债务。

　　一拍流拍后，科铭实业持有的国新证券4000万股股份，即将启动第二次司法拍卖。本次二拍的起拍时间为7月2日，起拍价为6921.6万元，较首次拍卖的起拍价大幅下调1730.4万元，降幅达20%。二拍的起拍价与最初的评估价1.24亿元相比，相当于打了5.6折。

　　此外，阿里司法拍卖平台最新信息显示，上海煌富贸易有限公司（以下简称“上海煌富”）持有的申港证券合计逾9800万股股权，将于7月1日分三笔进行公开拍卖。

　　根据拍卖公告及资产评估报告，作为申港证券第十大股东，上海煌富目前持有公司股权比例约为4.98%，对应股本9800.26万股，全部股权早年质押于九江银行，因主体债务逾期被司法强制执行，由此进入法拍处置流程。

　　拆分拍卖模式成为本次处置鲜明特征，两笔大额标的单宗对应股权约4230.77万股，小额标的对应1384.62万股，保证金设置分别配套对应标的金额16%左右，单次加价幅度最低8.2万元，竞拍周期均为7月1日10时至7月2日10时，系统延时竞价除外。

　　今年4月22日，东海证券8300万股无限售流通股股票在阿里司法拍卖平台开拍，起拍价3.735亿元，最终因无人出价流拍。流拍之后，二次拍卖起拍价降至3.2亿元，较首拍缩水14.3%，最终以底价成交。

　　券商步入存量整合与分化加剧新阶段

　　田利辉指出，中小券商股权频繁现身司法拍卖平台，是金融领域风险出清与处置的直接体现。这些股权大多源于股东自身的债务危机或破产重组，被迫作为核心资产进行处置以偿还债务。例如，大通证券此次拍卖，便是其大股东华信信托为化解自身流动性风险、履行破产重整程序而采取的必要举措。

　　“这并非个例，而是部分金融机构股东经营不善、风险外溢至其所持金融牌照的典型表现，是市场优胜劣汰、出清无效供给的必然过程。”田利辉分析指出。

　　在田利辉看来，此种情形在行业频现，显现出券商行业正加速步入存量整合与分化加剧的新阶段。首先，行业“马太效应”愈发显著，资源与业务正向头部券商集中，缺乏特色与资本实力的中小券商生存空间被持续挤压，其牌照的稀缺性溢价正在消退。其次，市场估值逻辑正回归理性，投资者不再为单纯的“壳资源”买单，而是更看重券商的资产质量、盈利能力和协同价值。

　　柏文喜指出，大通证券股权拍卖的冷清场面，以及其他券商拍卖的案例，共同勾勒出一幅行业洗牌图景：证券行业正在从“牌照为王”走向“能力为王”，从“分散竞争”走向“寡头垄断”。对中小券商而言，与其在拍卖台上等待"白衣骑士"，不如主动寻求特色化转型或被头部整合——否则，流拍或许只是价值重估的开始，而非终点。