21世纪经济报道记者黎雨辰
从“交棒”卸任到更为灵活的增聘共管，进入2026年，头部基金经理的“减负”正在加速推进。
在市场风格剧烈波动、单一“能力圈”失效的当下，这一趋势的背后，一定程度上折射出行业在规模流失与净值承压双重夹击下的生存焦虑。通过引入新鲜血液打破僵局，已成为头部机构试图修复基金净值曲线、提升投资韧性的共同选择。
从实际成效来看，这些尝试改变现状的基金，其表现并不相同。部分基金经理将组合的实际调仓决策权移交至投资风格迥异的共管者手中，迅速引发基金投资风格与业绩的显著转向；另外一些基金经理共管思路的差异和在产品业绩上的体现则都相对温和，其效果仍在等待市场检验。
此外，还有一些“顶流”基金经理选择延续独立管理，坚守原有的能力圈或投资框架，这些基金经理的在管产品在当下的市场环境中，成色又如何？
今年以来，伴随“顶流”基金经理减负步伐的提速，一批完成增聘的产品，业绩分化初现端倪。
6月13日，刘彦春管理的景顺长城集英成长两年定期开放混合增聘孟棋共管，成为刘彦春“被共管”的第4只基金。此前的5月9日，刘彦春管理的3只核心产品已同步完成增聘：景顺长城鼎益增聘柯海东，景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号均增聘徐亦达。至此，刘彦春在管6只产品中已有4只转为共管架构。
值得关注的是，自上述增聘落地近两个月以来，6只产品的净值走势出现显著分化。其中，景顺长城鼎益最为显著的业绩反弹，尤其引发了投资者对这只“老登”标签明确的基金投资风格转变的猜测。
从2021年2月11日的最高点计算，景顺长城鼎益迄今的最大回撤一度高达61.27%，且截至今年5月9日仍亏损58%。截至一季度末，景顺长城鼎益的前十大重仓股也依然呈现典型的大消费特征，前三大重仓均为白酒龙头，其余席位则分布在医药及家电板块。在5月11日至6月29日的增聘后运行期内，上述前五大重仓股全数录得负收益，平均跌幅达6.09%。
但在近期消费股调整的市场环境中，景顺长城鼎益的业绩却在增聘后快速“起飞”。上述同期，基金在不到两个月的时间里涨幅高达25.66%，不仅抹平了年内的回撤，单位净值也快速反弹至2以上。在6月9日、6月11日半导体等成长板块表现出色之际，该基金净值单日涨幅更是分别达4.71%和2.99%。
这种极具反差的表现，叠加组合对科技板块敏感度的明显提升，使不少投资者推测柯海东大概率已实际接管了对景顺长城鼎益的主导权。
从公开履历来看，柯海东虽出身消费行业研究，但近年来能力圈已拓展至全市场视野下的周期与成长领域。在近期的观点中，柯海东也曾明确表示过对硬科技的看好。
“科技股经过4至5月份的大幅上涨，市场担忧配置过于拥挤，但2026年是AI产业革命进入商业闭环的元年，产业趋势极为明确，因此经过盘整后仍是市场主线。”他指出，“消费品经过调整后交易结构相对不拥挤，但行业整体的基本面仍不明朗。”
不过，也并非刘彦春所有的基金都通过增聘实现了对业绩的“力挽狂澜”。自增聘生效日至6月29日，其与徐亦达共同管理的景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号仍录得负收益。从这些基金的一季度持仓结构与二季度净值走势来看，其投资方向仍大体贴合消费板块走势。
将时间线拉得更远，在2023年9月，葛兰就已经卸任了中欧阿尔法、中欧研究精选两只产品的基金经理，而这两只基金也是基金经理“放权”后，持仓风格发生较大转向的代表。
回顾发行时点，两只基金的发行恰逢新能源、医药与白酒板块的历史性高位。而作为全行业选股的产品，彼时的基金投资策略，则是将上述热门赛道的龙头个股尽数包揽。这种极致的赛道式配置在市场退潮后遭遇了惨烈的反噬：2022年至2023年间，中欧阿尔法与中欧研究精选两年的总跌幅均在40%左右。
随着管理权交接至彭炜手中，组合的行业敞口随即在2023年三季度末迅速收敛。以中欧阿尔法为例，新任基金经理上任后并未延续此前的核心资产思路，而是在2024年至2025年，显著转向以AI算力、半导体为代表的硬科技赛道。在这一风格切换下，中欧阿尔法在2025年及2026年以来重新跑赢业绩比较基准。
截至发稿，中欧阿尔法的年内涨幅已达21.89%。在今年一季度末的重仓股名单中，中际旭创、新易盛、阿里巴巴则位列“前三名”。不过尽管近年来该基金净值有所修复，但该基金的净值至今仍未回到发行价。
今年以来，葛兰的减负也还在继续。4月29日，中欧明睿新起点公告称，基金经理由葛兰变更为代云锋。在2019年至2021年间累计涨幅超166%后，中欧明睿新起点在2022年与2023年的年度亏损均接近30%，直至2025年才凭借近50%的反弹收复部分失地，但近三年最大回撤依然超过41%，凸显出高风险、高波动的特征。
刘格菘、张坤：投资风格融合迹象初显
类似的交接也在其他几位百亿级基金经理身上上演。
今年5月23日，易方达蓝筹精选公告增聘何一铖、杨思亮为基金经理，与张坤组成三人共管团队，这也是张坤管理该产品近8年来首度引入共管搭档。
而近一个月来，调仓的信号已在这只全市场规模最大的主动权益基金上有所浮现。6月8日，广深铁路公告显示，易方达蓝筹精选新进成为公司第5大股东，持股数量达5000万股。记者注意到，广深铁路正是新聘基金经理杨思亮在宝盈基金期间偏好的重仓股。
与此同时，另一名新聘基金经理何一铖现属于易方达TMT研究小组，其成长风格与张坤深度价值的框架形成互补，一度引发市场对于该基金是否会向科技赛道倾斜的广泛讨论。
不过截至6月29日收盘，易方达蓝筹精选自5月23日增聘基金经理以来的收益率为-6.58%。目前来看，何一铖的个人风格尚未在基金收益中明显体现，三位基金经理的投研思路或仍处于磨合阶段，也不排除基金在大方向上的投资风格仍需要被约束在“蓝筹”范畴之内。
无独有偶，自去年起，刘格菘陆续卸任广发小盘成长混合、广发多元新兴股票两只产品，目前仅留广发行业严选三年持有期为唯一共管产品——该产品已于去年9月增聘周智硕与其共同管理。
从一季度的持仓来看，广发行业严选已经能看出两位基金经理决策权的融合迹象。去年年末，基金与广发科技先锋的重仓股仍高度相近，但今年一季度末其前十大重仓股已有7席换新，与刘格菘其他在管产品形成差异。在保留阳光电源、东山精密等原有重仓股的同时，基金新进的第三大重仓股华曙高科，正是周智硕其他独管产品中的重仓标的。
自周智硕参与管理以来，广发行业严选截至6月29日实现的总收益为26.88%。由于刘格菘与周智硕均以成长风格见长，两人的合作管理对基金投资风格和业绩走势带来的转变更为温和。
独管基金经理：业绩修复能力不一
还有一批曾进入“500亿级俱乐部”的基金经理，至今仍选择独立坚守在自己深耕多年的产品阵地上。在市场风格的切换下，差异化的应对能力和不同程度的路径依赖，让这些基金经理在管产品的业绩修复进程也呈现出显著的分化态势。
以兴证全球基金副总经理谢治宇为例，其目前管理的3只基金合计规模达345.19亿元，全部维持独立管理状态。在2023年至2024年，其管理的兴全合润曾短暂增聘叶峰作为共管基金经理，但2024年4月以后，谢治宇又恢复了对产品的独立管理，并延续至今。
从业绩曲线来看，随着2021年市场风格向成长赛道剧烈切换，兴全合润的收益表现经历了漫长的承压期。不过数据显示，今年1月下旬，谢治宇管理的兴全合润已成功修复自2021年以来48%的最大回撤，这意味着即使在上一轮牛市最高点追入的基民，也终于迎来了“解套”时刻。截至6月29日，该基金年内涨幅达35.87%，已超过其2025年全年的收益率。
支撑业绩强势修复的，是这位典型的均衡型选手近年来大幅拥抱科技赛道的调仓轨迹。回溯2021年的持仓高点，兴全合润彼时对医药、家电、机械及非银金融进行了广泛布局；而自2022年起，基金持仓中电子行业的占比便持续攀升，至去年年末，该板块占股票市值比已接近四成。2025年，谢治宇更是坚定押注AI高景气度产业链，重点配置了光模块、存储及芯片等核心环节，并在今年一季度前十大重仓中除半导体与新能源外，显著提升了化工龙头的配比，显示出对产业景气周期的把握。
相比之下，汇添富基金胡昕炜的独立管理之路则显得更为坎坷。其目前管理的8只产品中，规模较大的6只仍由其独立执掌。在2019至2020年的牛市中，胡昕炜凭借对消费板块的重仓配置跻身明星基金经理之列，然而自2021年高点回落以来，其代表作汇添富消费行业混合的最大回撤一度逼近60%。从全年维度审视，该基金在2021年至2024年间连续4年录得亏损，即便在2025年也仅取得1.89%的微弱正回报。进入2026年，受消费板块整体低迷拖累，产品业绩依旧处于下行通道。
其在管的全市场选股基金，也在市场风格切换后仍固守传统核心资产。以汇添富中盘价值为例，今年一季报中，胡昕炜曾表示基金在报告期内“适当加大了对部分成长型资产的投资，增加了科技、高端制造、资源等行业的配置”，不过基金当期十大重仓股里仍包含吉利汽车、青岛啤酒、福耀玻璃等消费股。截至6月29日，基金年内涨幅为11.21%，2020年成立至今总回报为-0.8%，仍未回正。
此外，曲扬旗下的8只基金，目前也均由其一手操刀，截至一季度末总管理规模为116.58亿元。然而截至6月29日，其管理的前海开源优质企业和前海开源聚利，今年以来回报率分别为-12.74%和-12.23%，显著跑输同期业绩比较基准。从一季度末的持仓结构来看，这两只基金的配置聚焦在黄金股、石油、传统消费板块和港股互联网上，相关板块在今年上半年的震荡走势，显著拖累了产品的净值表现。
种种业绩“答卷”背后，不难看出，市场并不存在穿越周期的永恒范式，而眼下公募机构也正致力于弱化对单一基金经理的依赖。但与此同时，无论是通过增聘实现“共管减负”，还是彻底更换基金经理，都绝非令产品走出泥潭、重拾投资者信任的万能解法。
对于基金管理人而言，更长期的考验在于如何在团队化运作中保持策略的连贯性，遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，更不能回到“冲规模、赚快钱”的老路上去；而对于投资者来说，面对基金经理的增加或更迭，确认基金的实际投向是否依然符合自身的持有初衷，才是决定去留的重要标尺。
