江西生物制品研究所股份有限公司（简称“江西生物”，股票代码：06915.HK）于6月30日正式在港交所挂牌交易。然而，这家中国内地最大的人用破伤风抗毒素（人用TAT）提供商和出口商，上市首日便遭遇股价“滑铁卢”，开盘即宣告破发。
开盘即破发，基石投资者损失千万
根据公开信息，江西生物此次IPO最终发行价定为每股11.2港元，全球发售3623.45万股，募资总额约为4亿港元。在扣除6703万港元的上市相关费用后，所得款项净额约为3.39亿港元。
值得注意的是，公司引入的基石投资者为富策控股有限公司，认购金额为5000万港元。该公司隶属于知名投资人龚虹嘉旗下的嘉道资本，龚虹嘉同时也是A股上市公司中源协和的实际控制人，并因在海康威视上的成功投资而声名显赫。
不过，即便是顶级投资人的背书也未能给江西生物的股价注入强心针。上市首日，公司开盘价仅为7.4港元，较发行价大幅低开34%。截至收盘，该股报9.78港元，跌幅12.68%。以此价格计算，作为基石投资者的龚虹嘉账面浮亏已接近千万港元，可谓损失惨重。
业绩连年增长现金储备仍承压
尽管股价表现不佳，但从基本面来看，江西生物近年来的财务数据却呈现稳步增长态势。招股书显示，公司营业收入从2023年的1.98亿元增长至2024年的2.2亿元，并在2025年进一步攀升至2.35亿元。在利润端，公司期内利润分别为5548万元、7514万元和9479万元，盈利能力持续改善。经调整后的净利润同样表现不俗，2025年达到1.13亿元。
然而，亮眼的业绩增长并未完全打消市场的疑虑。截至2025年12月31日，公司持有的现金及现金等价物仅为7383万元，这在生物制药这一高投入行业中显得相对吃紧。
股权高度集中敬玥女士拥有绝对控制权
从股权结构来看，江西生物呈现出高度集中的特点。IPO前，公司执行董事兼董事长敬玥女士通过海南至正和前海天正等主体，合计行使约76.64%的表决权。其中，前海天正作为主要股东，持股比例高达74.85%。
IPO完成后，虽然主要股东持股比例有所稀释，但敬玥女士的控制地位依然稳固，前海天正持股降至66.05%，公司治理结构中的家族色彩依然浓厚。
