6月29日，由期货日报、文华财经联合打造的第三期“金融视野·全球行”线上沙龙聚焦“地缘扰动、流动性再定价”，特邀业内专家，深度拆解下半年原油价格运行逻辑，解锁大类资产配置新机遇。

　　2026年市场波动的核心驱动始终是宏观逻辑。“6月美联储议息会议是美联储新任主席沃什履新后的首秀，也是观测美联储货币政策走向的核心窗口。会议释放的‘鹰’派信号远超市场预期。”恒泰期货首席经济学家魏刚介绍，目前市场已充分计价美联储9月加息预期。

　　关于下半年美联储货币政策走向，魏刚提出了与市场主流预期相悖的核心观点——年内美联储实际加息概率偏低，市场过度计价加息预期，将形成预期差。“上半年美国通胀走高主要由原油价格驱动，随着中东冲突逐步缓和、霍尔木兹海峡恢复通航，油价重心将稳步下移，下半年通胀冲高动能大幅减弱，美联储加息门槛显著提升。”他解释。

　　从大类资产定价来看，魏刚认为，沃什“降息+缩表”的长期政策组合将推动美债收益率曲线陡峭化，短端利率有望下行，长端利率有望上行。这一格局下，权益市场高股息资产占优、科技类长久期资产承压；美元维持偏强震荡，或导致新兴市场资本外流、股债汇市场承压。

　　针对贵金属行情，魏刚认为，黄金交易逻辑已彻底切换，从去年年底至今年年初的“对冲美元信用风险”，转为目前的“美联储政策+美元走势”主导。短期高利率、强美元、地缘局势缓和组合持续压制金价，但3900美元/盎司一线存在强支撑，且有全球央行购金的支撑。下半年黄金市场的最大机会来自预期差修复。当前市场已完全计价年内加息预期，若美联储维持利率不变，加息预期逐步减弱后，黄金将迎来反弹行情。

　　“今年上半年原油市场呈现结构性分化特征。”光大期货研究所副所长钟美燕介绍，WTI原油依托美国能源独立优势，裂解价差维持高位，炼厂利润丰厚，开工率处于高位；而亚洲、欧洲市场原油加工量大幅下滑，国内炼厂开工率、原油进口量同比均出现下降。全球原油需求呈现明显的区域割裂格局。内外盘价差、月差波动剧烈，价差交易机会显著。

　　针对市场关心的供应恢复节奏问题，钟美燕梳理了石油输出国组织（OPEC）核心复产梯队，认为供应修复具有非同步性与长期性。沙特、阿联酋为第一梯队，9月底将基本完成产能恢复；科威特为第二梯队，10月有望完成复产；伊拉克为第三梯队，稠油地层受损或不可逆，产能修复将持续至2027年年初，且存在永久产能损失。整体来看，三季度全球原油供应仍存在缺口，供应过剩压力将在四季度逐步显现。

　　钟美燕表示，今年美国战略石油储备已大幅去化，目前逼近历史低位，但油价尚未达到美国补库心理价位，短期难以启动库存重建进程。

　　展望未来原油行情，钟美燕认为，三季度油价或以震荡寻底为主，等待需求边际改善。四季度，伴随着美国中期选举落地，油价有望迎来估值修复行情。

　　钟美燕表示，原油市场定价逻辑已发生根本性切换，从上半年的“供应中断”，转换为下半年的“产油国集中复产+需求偏弱”。同时，霍尔木兹海峡的博弈模式已永久改变，伊朗将长期以航运安全作为与美国谈判的筹码，地缘风险脉冲式扰动将持续存在，油价难以走出单边趋势，震荡将是下半年的主旋律。此外，美联储货币政策推动美元走强，将持续压制大宗商品整体估值，油价反弹空间有限。

　　中壹国际咨询（深圳）有限公司成都分公司副总经理李朝刚介绍，国内原油期货与WTI原油期货走势高度相关，但短期波动节奏持续分化，这是跨市套利的核心基础。两者的核心差异体现在交割标的、市场逻辑与宏观敏感度上。国内原油期货锚定亚太炼厂需求，受国内进口政策、区域库存主导。WTI原油期货是全球原油定价基准之一，对中东地缘局势、美元流动性、远洋运费极度敏感。

　　他提醒交易者尤其是新手，原油跨市套利并非无风险交易。上述两类合约的交割标的无法互通，不能依靠交割实现价差收敛，仅能依赖市场均值回归。同时，汇率波动、交易时间不一致、涨跌停规则差异会导致套利出现隐藏风险。

　　针对套利核心交易逻辑，李朝刚总结出三大标准化交易场景：一是WTI原油期货相对国内原油期货大幅溢价时，可以空WTI原油期货、多国内原油期货，博弈价差收敛；二是WTI原油期货相对国内原油期货折价时，可以多WTI原油期货、空国内原油期货，等待价差修复；三是WTI原油期货与国内原油期货价差处于历史合理区间时，坚持空仓观望，规避无效交易。

　　风控是套利交易的“生命线”。李朝刚提及规避致命风险的三大方法：一是规避“瘸腿”风险，仅交易主力合约和近月合约；二是规避跳空风险，长假前大幅减仓或清仓，提前设置价格预警；三是规避价差不回归风险，当内外盘走势相关系数跌破0.5时，立即止损离场，杜绝扛单。