2026年上半年，全球资本市场在复杂的宏观环境中展现出较强韧性，但内部结构性分化显著——由人工智能引领的科技主线持续发力。A股市场整体呈现“先扬后抑再修复”的宽幅震荡走势，三大指数最终集体收涨，上证指数涨3.16%，深证指数涨19.82%，创业板指涨35.58%，但板块间呈现出极致的结构性分化格局。

　　科技成长板块显著跑赢传统价值板块，双创指数涨幅领先。在行业层面，AI产业链的爆发与半导体国产替代加速成为贯穿上半年的核心，AI算力基建几乎成为市场唯一的绝对主线。从节奏来看，上半年经历了从年初科技行情延续，到二三月受地缘与通胀担忧拖累回调，再到四五月政策托底下的全面反弹，最终在六月因海外流动性预期变化及交易拥挤度攀升而波动放大的四个阶段。

　　展望下半年，全球宏观的关键词依然是“分化”。地缘冲突、能源扰动与AI商业化加速，共同构成了影响资产定价的核心变量。在此背景下，大类资产配置与A股投资逻辑将从追逐单一趋势，转向在供应链重构与经济转型中寻找具备基本面支撑的核心主线，在坚持沪深300、创业板50等核心底仓配置中挖掘国内经济增长转型红利。

　　一、 大类资产：黄金等待修复窗口

　　下半年，大宗商品市场将呈现明显的K型分化。原油方面，随着地缘冲突边际缓和，油价大概率维持窄幅震荡格局。尽管中东局势仍有反复，但已不构成原油供给端的核心制约因素。伴随油价从100美元/桶高位回调至70美元区间，海外通胀压力有望在三季度明显减轻。黄金方面，其长期配置逻辑（央行购金、美元信用重估）依然稳固，但短期内受实际利率反弹和AI叙事下风险偏好提升的压制。黄金的短期走势将与全球实际利率及流动性环境深度绑定。建议将其视为投资组合中对冲法币信用风险与应对宏观不确定性的长期底仓，在震荡筑底期保持耐心。

　　相关指数布局工具：黄金ETF华安（518880）、石油ETF华安（159195）等。

　　二、 AI主线：聚焦硬件兑现，警惕流动性波动

　　AI正从提升效率的工具演变为替代部分工作的通用技术，产业天花板被持续打开。随着AI资本开支急剧扩大，科技巨头对融资依赖度提升，AI资产与全球流动性体系的绑定愈发紧密。下半年，通胀或就业数据的波动极易引发流动性预期变化，加剧AI板块震荡。

　　因此，A股AI投资需“去伪存真”，从早期的“泛科技主题博弈”转向“产业追踪与业绩兑现”。当前AI产业链已进入盈利驱动阶段，市场将呈现显著的结构分化。投资重心应继续放在业绩兑现度高、且存在供需瓶颈的硬件环节：一方面，聚焦光模块、先进封装、存储等核心算力基建，这些环节深度受益于全球AI资本开支的扩张，且部分上游材料面临产能刚性，具备较强的议价权；另一方面，关注国内算力与半导体设备的国产替代逻辑。在全球AI资本开支扩张趋势不变的背景下，具备全球竞争力的硬件龙头将凭借真实订单支撑，实现业绩的高景气度释放。

　　相关指数布局工具：创业板人工智能ETF华安（159279）、科创创业人工智能ETF华安（588470）、科创芯片ETF华安（588290）、港股通信息技术ETF华安（513240）等。

　　三、 制造主线：重估全球价值，把握份额提升

　　地缘政治的持续扰动反而凸显了中国制造业的独特优势。相较于其他亚洲经济体，中国拥有更完整的工业体系与更强的能源自给能力。在全球买家愈发重视供应链安全的背景下，中国制造的“稳定性溢价”正被重新定价。与AI基建、能源转型相关的有色、化工、新能源等中游制造业，展现出强劲的出口韧性。在“反内卷”政策引导下，具备订单优势与成本转嫁能力的制造业龙头，有望迎来市占率提升与估值修复的“戴维斯双击”。

　　相关指数布局工具：有色ETF华安（512940）、新能源ETF华安（516270）、电力ETF华安（512140）、机器人ETF华安（159039）等。

　　四、 内需主线：左侧布局，静待经济“软着陆”

　　2026年可能是中国经济“无信贷式”结构性复苏的起点。房地产下行对内需的拖累正在减弱，部分城市二手房市场企稳，居民资产负债表预期改善。高端消费与服务消费已出现回暖苗头。与高波动的AI和高景气的制造相比，内需板块目前仍处于估值和预期的低位。对于有耐心的长期投资者而言，当前是逐步左侧布局优质内需资产的窗口期，静待消费数据和居民信心的进一步好转。

　　相关指数布局工具：食品饮料ETF华安（516900）、港股通消费ETF华安（159285）等。

　　总结来看，2026年下半年的市场，分化仍是主旋律。投资者无需在科技、制造、内需与对冲资产间做单选题。AI代表产业趋势，制造代表全球竞争力，内需代表经济复苏的贝塔，而黄金与原油则是应对地缘与通胀风险的底仓。通过均衡配置，精选核心资产，有利于在波动中把握具备基本面支撑的核心逻辑，分享中国经济高质量发展的红利。