中信证券指出，美伊双方已签署谅解备忘录，原油价格逐渐下降，但价格传导需要时间，亚太新兴经济体通胀正向非能源领域扩散。具体国家来看，菲律宾和印尼面临较大的第二轮通胀效应，在6月加息基础上，年内或再有两到三次加息；印度聚焦稳定汇率，倾向于使用非利率工具；其余经济体央行认为通胀相对稳定，且强调全球能源价格压力缓解，货币政策或将保持观望。

　　全文如下

　　亚太新兴经济体｜美伊冲突降温，通胀风险仍在

　　亚太新兴经济体观察系列报告，旨在展望东盟和印度等亚太新兴经济体的宏观经济、政治外交、产业与市场形势，为投资者与出海企业提供全球化视野的研究参考。美伊双方已签署谅解备忘录，原油价格逐渐下降，但价格传导需要时间，亚太新兴经济体通胀正向非能源领域扩散。具体国家来看，菲律宾和印尼面临较大的第二轮通胀效应，在6月加息基础上，年内或再有两到三次加息；印度聚焦稳定汇率，倾向于使用非利率工具；其余经济体央行认为通胀相对稳定，且强调全球能源价格压力缓解，货币政策或将保持观望。

　　▍亚太新兴经济体观察系列报告，是中信证券与中信证券国际（CSI）研究团队双边合作的系列报告，旨在展望东盟和印度等亚太新兴经济体的宏观经济、政治外交、产业与市场形势，为投资者与出海企业提供全球化视野的研究参考。

　　▍总体展望：美伊双方已签署谅解备忘录，原油价格逐渐下降，但价格传导需要时间，亚太新兴经济体通胀正向非能源领域扩散，菲律宾、印尼、印度第二轮通胀效应相对明显。

　　据路透社报道，当地时间6月17日，美伊双方完成了《伊斯兰堡谅解备忘录》的签署，美伊冲突降温，原油价格逐渐下降。展望后续，尽管极端战争重启的概率极低，但油价下降传导至其他商品价格需要时间，通胀压力或逐渐扩散至亚太新兴经济体的非能源领域，即出现第二轮通胀效应。菲律宾、印尼、印度等依赖进口能源且通胀水平较高的经济体将受影响较大，央行可能采取加息或非利率手段进行调控；泰国虽然通胀快速上升但仍相对温和，其余经济体通胀水平则相对可控，央行或将保持观望。

　　▍印度经济展望：增长动能面临下行压力，央行或使用非利率工具稳定汇率。

　　我们预计高油价、地缘政治不确定性和季风风险使印度2027财年动能面临下行压力；印度5月CPI仍处温和区间上沿，但食品、燃料和批发价格均显示上行压力正在积累；印度储备银行短期更可能使用非利率工具稳定卢比，而非重启加息。

　　▍马来西亚经济展望：电子与油气出口支撑增长，通胀温和下货币政策维持稳健。

　　马来西亚短期增长动能仍在，电子电气和油气链条是主要支撑；马来西亚5月总体通胀小幅回升但仍可控，成本压力没有演变为广泛价格失控；马来西亚国家银行大概率维持隔夜政策利率不变。

　　▍印尼经济展望：增长面临融资成本约束，汇率压力下货币政策逐渐收紧。

　　印尼内需仍具韧性，但汇率、财政和融资成本压力正在削弱增长质量；印尼5月价格压力已从食品和交通向更广泛成本端扩散；印尼央行已明确转向稳汇率和防通胀溢出的鹰派路径，年内或再有两到三次加息；另外，印尼正致力于减少财政赤字，从而提高投资者信心，稳定汇率。

　　▍泰国经济展望：增长依旧但动能趋缓，通胀受控下央行或按兵不动。

　　泰国一季度经济增长好于预期，但边际动能有所放缓；泰国5月总体通胀仍处高位，但环比压力已明显降温；泰国央行短期内大概率维持利率不变。

　　▍菲律宾经济展望：居民信心抑制增长动能，通胀预期迫使央行开启渐进加息。

　　菲律宾短期景气有所修复，但居民信心和财政空间仍构成约束；菲律宾5月总体通胀从高位回落，但核心通胀压力继续上升；通胀预期下菲律宾央行选择渐进加息，年内或再有三次加息。

　　▍新加坡经济展望：AI相关出口支撑增长，通胀低于预期使货币政策保持稳定。

　　新加坡经济增长核心支撑来自电子、精密工程和外贸；新加坡5月价格表现连续低于市场预期，短期输入性通胀压力有所缓和；新加坡金融管理局7月大概率维持政策不变。

　　▍越南经济展望：制造业景气修复，但成本压力限制货币政策宽松空间。

　　越南5月制造业景气逐渐修复，但通胀维持高位，越南央行在稳增长和控输入性通胀之间保持政策稳健。

　　▍风险因素：

　　全球经济形势恶化超预期；全球地缘局势恶化超预期；新兴经济体基本面脆弱性超预期；部分新兴经济体政治动荡加剧。